PDF《宽幅震荡》

2017 半年度报告 动力煤 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 宽幅震荡 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 南华期货研究所 冯晓 0571-87839265 Fengxiao@nawaa.

com 摘要?总体来说中国今年煤炭去产能的目标任务较去年有所降低, 实现起来难度也降低, 而我们判断市场最为关注的

276 政策在煤炭价格高于

500 元/吨以上时不会重启. ? 我们预计今年全国用电需求可以保持 5%的增速,火电发电量继续保持正增长. ? 目前看来,进口煤依然具有价格优势,如果限制进口煤的政策不尽快出台,廉价 的进口煤仍将大幅冲击国内市场. ?

2017 年下半年动力煤价格将会呈现一个宽幅震荡的走势, 区间为 500-600 元, 受 到季节性的影响,相对高点将会出现在三季度. 目录 第1章动力煤供应.4 1.1. 运输瓶颈缓解

4 1.2. 去产能力度减弱.4 1.3. 煤炭产量增幅明显.5 第2章动力煤需求.6 2.1. 电力消费增速继续保持.6 第3章.动力煤进口.7 3.1. 进口煤炭量增价跌.7 第4章动力煤策略.8 4.1. 宽幅震荡.8 南华期货分支机构

9 免责申明.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 2017 动力煤半年度报告

图表目录 图1.1.1:大秦线煤炭运量.4 图1.3.1:煤炭产量.5 图1.3.2:煤炭库存(电厂)6 图1.3.3:煤炭库存(港口)6 图2.1.1:全国发电量.7 图2.1.2:火力水利发电量.7 图3.1.1:动力煤进口数量.8 图3.1.2:动力煤进口金额.8

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2017 动力煤半年度报告 第第1 1章章动力煤供应

1 1. .1 1. . 运输瓶颈缓解 去年年底随着汽运综合治理超载的深入,以及煤炭需求强劲、发运增加,一度造成 铁路车皮阶段性紧张, 而根据统计数据来看, 去年煤炭铁路运输量确实相比较往年偏少. 从2017 年1-5 月份的数据来看,秦皇岛铁路调入煤炭总量 8729.4 万吨,高于

2016 年 时的 6436.4 万吨,同比增加 35.6%.而今年上半年随着铁路投产,运输瓶颈已经逐步 缓解. 图1.1.1: 大秦线煤炭运量 单位:万吨 资料来源:Wind 南华研究

1 1. .2 2. . 去产能力度减弱 根据我们的观察,今年煤炭整体去产能力度明显减弱.首先,发改委在《2017 年钢 铁煤炭行业去产能工作意见》提出,2017 年煤炭行业缓解过剩产能将达到 1.5 亿吨以 上,而这一数字在

2016 年是 2.5 亿吨,降幅非常明显,事实上,截止五月底全国已退出 煤炭产能

9700 万吨左右,已完成年度目标任务 65%.其次,中长期去产能目标不动摇: 国发

7 号文提出的工作目标是,从2016 年开始,用3至5年的时间,退出产能

5 亿吨 左右、减量重组

5 亿吨左右.在整个

2016 全年退出煤炭产能超过 2.9 亿吨的情况下, 事实上这一任务实现起来并不困难. 总体来说中国今年煤炭去产能的目标任务较去年有所降低, 实现起来难度也有所减 小,由于

2016 年煤炭去产能超额完成,煤炭价格也完成了一轮飞跃,2017 年已没有必 要在大范围实行煤矿减产措施,今年国家煤炭政策调控的主要目标是,促进煤炭供需大 体平衡,煤炭市场基本稳定,价格保持在合理区间.而我们判断市场最为关注的

276 政 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 2017 动力煤半年度报告 策在煤炭价格高于

500 元/吨以上时不会重启.

1 1. .3 3. . 煤炭产量增幅明显 随着

276 政策的放开, 在经过历时一年的负增长后, 原煤产量在今年

3 月增速达到 1.9%,实现由负转正,4 月同比增速则达到了 9.9%,5 月份更是同比上升了 12.1%.从累 计数字看,1-5 月原煤产量

140653 万吨,同比上升 4.3%;

总的来说

2017 年 去产能 的政策重心将从 降产量 向实质 去产能 转换,煤炭产量将出现明显增长. 图1.3.1: 煤炭产量 资料来源:Wind 南华研究 与此同时,受动力煤价格的持续下跌的影响,煤炭库存出现了明显提高.5 月份, 沿海六大电厂的煤炭库存已上升至 1275.6 万吨, 较月初的 1065.4 万吨增涨 19.7%, 而 煤炭港口库存相对于去年同期也出现了增加.综合来看,六大电厂的煤炭库存还将在现 有因素的影响下,继续保持库存增加的态势.

6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2017 动力煤半年度报告 图1.3.2: 煤炭库存(电厂) 单位:万吨 图1.3.3: 煤炭库存(港口) 单位:万吨 资料来源:wind 南华研究 资料来源:wind 南华研究 第第2 2章章.动力煤需求

2 2. .1 1. . 电力消费增速继续保持 随着实体经济回暖、全社会用电需求出现反弹,发电量这一反映经济运行冷暖的重 要指标在去年全年实现较大幅度回升,其中占发电量主导地位的火电,在2016 年增速 实现了由负转正.而今年上半年整体用电需求延续了去年的中高速增长.2017 年1-5 月份, 全国发电量达到了

24368 亿千瓦时, 同比上升 6.4%. 其中 1-5 月火力发电为

18496 亿千瓦时,同比上升 7.2%;

水力发电为

3570 亿千瓦时,同比下降 4.8%. 今年主要水电站的来水情况要略低于往年同期,水电发电量下降,为火电释放出一 定发电空间.再加之很多地区提前入夏,夏季气温偏高的概率较大.预计今年下半年我 国电力总消费水平将保持同比增长态势, 水电发电量的增长不会强劲, 因此未来几个月, 我国的火电发电量将进入环比增长的阶段,火电的需求淡季已经结束.我们预计今年全 国用电需求可以保持 5%的增速,火电发电量继续保持正增长. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 2017 动力煤半年度报告 图2.1.1: 全国发电量 单位: 亿千瓦时 图2.1.2: 火力水利发电量 资料来源:wind 南华研究 资料来源:wind 南华研究 第第3 3章章.动力煤进口

3 3. .1 1. . 进口煤炭量增价跌 尽管今年煤炭价格出现了较大幅度的回落, 但进口量同比继续大幅增长, 1-5 月份, 全国共进口煤炭

11168 万吨,同比增长 29.6%,在去年煤炭进口量大增的基础上,今年 的进口量要大于去年同期. 进口量继续增加最主要的原因就是进口煤价的大幅下挫, 这也使得进口煤特别是一 些低热量的煤出现了较大程度的价格优势,去年进口量猛增是在

276 个工作日的背景 下,国内煤炭供需关系十分紧张,使得下游电厂大量的进口动力煤,所以去年进口煤价 格猛涨主要是由于中国煤炭供应不足所导致的.今年国内煤炭供需结构发生改变,国内 煤炭产量上升,进口煤价格下行压力变大,在进口煤价格暴跌的情况下,沿海的下游企 业大量进口煤炭,造成了进口量的大幅增加. 其次,印尼煤炭产量出现明显增加,由于

2016 年煤炭行情火爆,印尼各大煤企纷 纷扩大了

2017 年的产量.作为中国最大的煤炭进口国,印尼煤炭产量的增加对中国煤 炭市场的冲击是巨大的.还有就是澳洲煤,澳洲是中国第二大煤炭进口国,根据中澳自 贸协定,从今年

1 月1日起,动力煤关税降至 0%.关税的下调提高了澳洲煤炭的价格 优势,澳洲煤炭进口数量同比大幅增加.目前看来,进口煤依然具有价格优势,如果限 制进口煤的政策不尽快出台,廉价的进口煤仍将大幅冲击国内市场.

8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2017 动力煤半年度报告 图3.1.1: 动力煤进口数量 单位:吨图3.1.2: 动力煤进口金额 单位:美元 资料来源:wind 南华研究 资料来源:wind 南华研究 第第4 4章章动力煤策略

4 4. .1 1. . 宽幅震荡

2017 年上半年煤炭市场价格出现了理性回归,但价格仍维持在相对高位.从煤炭 供应端来看,我们认为随着

276 政策的放开以及先进产能的释放,下半年煤炭产量将会 继续稳步增长.政策方面,煤炭行业目前已经进入全环节调控时代,煤价波动幅度也将 趋于缓和,煤炭价格大起大落的基础并不存在.首先,国家去产能的基调并没有改变, 由此决定了煤价并不会大幅度跳水.其次,若煤价始终保持在高位,将会对电力供应造 成影响.因此我们认为

2017 年下半年动力煤价格将会呈现一个宽幅震荡的走势,区间 为500-600 元,受到季节性的影响,相对高点将会出现在三季度. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 2017 动力煤半年度报告 萧山营业部 杭州市萧山区北干街道金城路

438 号东南科技研发中心

2101 室

电话:0571-83869601 台州营业部 台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦

203 室

电话:0576-88539900 温州营业部 浙江省温州市车站大道

2 号华盟商务广场

1801

电话:0577-

89971808 宁波分公司 宁波市海曙区和义路

77 号

901、902

电话:0574-87280438 宁波营业部 浙江省宁波市和义路

77 号汇金大厦

9 楼 电........