PDF《兴业期货》

第1页钢矿:宏观预期好转叠加深贴水,螺纹1910合约轻仓试多 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报:2019-4-8 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:魏莹 从业资格编号:F3039424 E-mail: weiy@cifutures.

com.cn Tel:021-80220132 联系人:余彩云 从业资格编号:F3047731 E-mail: [email protected] Tel:021-80220133 第2页内容要点 ? 3月主要经济数据预期向好,宏观偏空情绪有所消退:3月官方制造业PMI,重回荣枯分界线以上,创6个月新高;

本周三即将公布的社 融数据、下周三即将公布的投资数据,市场普遍认为在逆周期调节政策作用下,均存在向好的预期,此前宏观上过于悲观的情绪有所消 退,使得远月贴水较大的大宗商品价格获得提振. ? 流动性宽松:月初季初市场流动性继续宽松,上周央行未进行公开市场操作,市场利率继续明显下滑.预期在稳增长经济政策引导下, 市场流动性或将在较长期内保持相对宽松状态. ? 螺纹、热卷: ? 成交环比放量,旺季需求或持续:税改落地后,3月下旬被压抑的采购需求有所恢复,MS调研的主流贸易商全国建筑钢材成交量环比增 加13.02%至23.44万吨/天.考虑到春节后基建项目密集开工,以及房地产施工带来的刚需延续,4月份钢材需求大概率仍较保持旺季水 平,短期较难出现大幅回落的情况. ? 钢材库存降幅扩大,同比依然偏低:上周主要品种钢材钢厂库存环比减少27.06万吨,社会库存环比减少88.63万吨,总库存下降 115.69万吨,无论是钢厂环节还是社库环节,库存降幅较前一周都有所扩大.分品种看,螺纹钢钢厂库存下降18.61万吨,社会库存下 降54.08万吨,总库存下降72.69万吨;

热卷钢厂库存下降1.3万吨,社会库存下降9.63万吨,总库存减少10.93万吨.由于上周是税改政 策正式落地,3月下旬部分被抑制的采购需求在上周有所恢复,带动钢材库存降幅扩大.同时,当前主要品种钢材库存同比依然偏低. 若需求继续保持旺季水平,4月钢材库存或将进一步下降,钢材供需结构仍有继续好转的可能. ? 成本坚挺,钢厂挺价意愿增强:长流程主要原材料铁矿石价格暴涨至90美元以上,钢厂利润有限,在需求保持旺盛的时期,钢厂挺价意 愿较强. ? 宏观悲观情绪减弱,远月贴水过深,存在修复预期:3月官方及财新制造业PMI数据均重回扩张区域,市场普遍认为国家逆周期调节政 策效果可能将逐步显现,3月社融及投资数据均可能继续保持强势,再加上中美贸易谈判进展顺利,均一定程度上缓和了此前宏观上过 于悲观的情绪.而远月钢材贴水较深,估值偏低,在宏观预期以及供需结构均有所好转的情况下,可能存在修复的空间. ? 供应易增难减,关注产量增长压力:进入4月,除唐山及邯郸已出台二三季度错峰生产实施方案以外,其余地区高炉复产预期较强,上周,高炉开工率、产能利用率、铁水产量及主要品种钢材产量均环比回升.同时,由于废钢价格继续松动,使得电炉钢盈利边际有所改 善,独立电弧炉开工率及产能利用率均继续回升.随着高炉复产,及钢价会暖后电炉钢复产预期,钢材供应仍易增难减,可能将逐步增 加钢材去库难度,使得钢材去库速度逐步放缓. ? 铁矿石 第3页内容要点 ? 澳大利亚铁矿石发货量创新低,巴西矿发运亦下滑:3月25日-31日,受飓风的影响,澳大利亚铁矿石发货量连续第2周大幅下降,环比 减少320.5万吨至756万吨,创同期新低.其中两拓受影响大,力拓发货量环比减少108.7万吨,沃尔科特港装船设备受损,短期难以恢 复;

必和必拓发运量环比减少172.9万吨,因洪水影响,官方宣布影响600-800万吨铁矿石发运量.巴西方面,由于港口检修及暴雨侵 袭,北方排船计划骤降,加之南方涉事矿区尚未复产,致发运量环比回落59.7万吨至466.9万吨,亦处于同期低位.不过随着澳洲方面 积极应对飓风带来的后续影响,巴西暴雨逐渐过去,本周起铁矿石发运量可能会有较明显的回升. ? 4月中旬左右到港量或将大幅下降:从巴西及澳大利亚铁矿石发货节奏及船期来看,本周起,我国港口铁矿石到港量可能将出现较为明 显的减少. ? 高炉逐步复产,钢厂烧结矿补库空间较大: 4月以来,高炉逐步复产,上周高炉开工率、产能利用率、铁水产量均环比明显回升,高炉 日耗亦大幅回升.同时,当前钢厂进口烧结矿库存仅1586.89万吨,同比去年降低13%,处于近5年内的绝对低位.考虑到近期复产高 炉较多,当前钢厂烧结矿库存或难以满足复产后的铁矿石日耗,钢厂存在较强的铁矿石补库预期,本周钢厂或将开启补库周期. ? 普氏价格站上90美元,铁矿石需求结构发生变化:由于澳洲巴西主流矿山近期供应障碍较多,导致主流粉矿供应收缩,价格大幅上涨, 冶炼性价比降低,国内钢厂开始增加替代矿品,例如国产矿,的使用量.国内迁安地区矿山逐步复产,开工率回升较为明显,国内矿供 应增加一定程度上将减轻主流矿山供应下降引发的供需错配矛盾.同时,普氏指数站上90美元大关,创2年新高,非主流矿山复产及增 产的动力明显加强,也将在一定程度上削弱主流矿山供应下降的影响. ? 总结 ? 螺纹、热卷:国内3月经济数据均可能表现较为强势,且中美贸易谈判进展顺利,宏观上较为悲观的情绪有所减弱. 4月需求依然处于 旺季水平,上周成交超预期,带动钢材库存降幅再度扩大,库存水平维持同比偏低的水平,供需结构继续好转.同时,主要原材料铁矿 石价格坚挺,导致钢厂盈利不佳,挺价意愿较强.而10月份螺纹、热卷贴水较深,在宏观悲观情绪减弱,钢材供需结构继续好转,现货 价格坚挺的情况下,螺纹、热卷均可能存在修复贴水的需求.综合看,钢价震荡偏强.建议激进者可介入螺纹10月合约多单,稳健者可 介入螺纹、热卷10-1正套组合.风险点:钢材供应易增难减,需求难以长期维持旺季水平. ? 铁矿石:受天气等因素影响,巴西及澳大利亚铁矿石发运量环比继续下降,其中澳矿发运创同期新低,巴西矿发运亦处于同期低位.从 发运节奏及船期计算,4月中旬左右,我国铁矿石到港量将出现较明显的下降.而国内近期高炉复产较多,铁矿石日耗回升的预期较强, 加之当前钢厂进口烧结矿库存偏低,本周起钢厂铁矿石补库采购需求或将有所回暖.4月铁矿石供需偏紧预期较强,港口铁矿石库存或 将逐步回落,对矿价形成支撑.综合看,铁矿石价格偏强概率较高.建议铁矿石1905合约多单继续持有;

买铁矿05空螺纹05合约继续 持有.风险点:二三季度错峰生产影响范围扩大,非主流矿山快速复产. 第4页内容要点 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 状态 收益(%) 单边 RB1910 B 3600-3620 2019/4/........