PDF《铂金季报 2017 年第三季度》

铂金季报

2017 年第三季度

2017 年11 月21 日 目录 前言 第1页2018 年展望 第13 页 概要

图表 第3页拓展

图表 第15 页2017 年第三季度回顾 第4页术语汇编 第19 页2017 年预测 第8页版权和免责声明 第21 页 前言 铂金作为一种独特金属,其用途随时代经历了巨大变化.

它具备如此强大的属性,用途得于持续创新,一次次证明它在新 时代和新环境下的新用途,其中包括用于降低汽车尾气排放污染的自动催化剂、创新工业用途、医学和生物医学用途,以及被广大 消费者认可的首饰用途.批评者怀疑铂金能否作为一种具备内在价值的投资资产,这个观点的偏颇之处在于其无法准确解释铂金给 人们日常生活带来的持续价值. 一些评价家也在唱衰铂金,声称汽车业需求是铂金需求下行之源.但是从这份《铂金季报》中,我们发现:2017 年年度汽 车业铂金需求去年同比仅下降一个百分点.我们认为:忽视铂金在汽车尾气排控上的重要作用显然是操之过急. 同样地,根据

2017 年的汽车行业趋势,不少项目已经开始启动,清除围绕柴油车尾气排放的不确定性.例如:伦敦市倡导 的 清洁汽车检查工具 ('

Cleaner Vehicle Checker'

)可以让消费者做出知情决策;

这种独立测试途径也可以让当地监督机构 快速提升空气质量. 当关于柴油车讨论的热度逐渐下降时,一种新的铂金市场转变趋势开始兴起.作为 WPIC 投资者开发计划的一部分,我们和 大西洋两岸愈来愈多的铂金投资者保持紧密沟通.众多投资者达成市场共识,认为在不久的将来,铂金将在汽油车(而不仅是柴油 车)尾气排放控制上扮演更为关键的角色. 据悉不少美国和欧洲的汽车制造商将会在汽油车自动催化剂上进行增加铂用量的测试,计划未来减少钯用量(近年来钯价 猛涨)而增加铂和铑的用量. 尽管市场认为汽油车铂钯用量的转变大概需要三年的时间才会产生明显效用,我们相信市场会远远提前感受到这一重大转 变的影响.一般来讲,汽车制造商会提前三年对铂族金属进行套期保值,因此需要改变目前的购买行为以锁定未来铂族金属消费上 的变化. 我们相信:即便钯的一小部分用量替代也会对铂金市场购买行为产生显著影响,进而影响短期内的铂需求量. 我们的研究团队会跟进观察并评估未来数月铂钯用量替代转变情形下的市场状况.与此同时,我们在此说明下述情形:首先,汽车上的钯用量远高于铂用量.其次,假设北美汽车上 20%的钯和欧洲汽车上 5%的钯均由铂取而代之,那么铂需求量的上升潜 力是巨大的,未来年需求增量可能会高达

50 万盎司. ? 世界铂金投资协会有限责任公司

2017 年第1页,共21 页 汽车业需求 北美 欧洲 其他地区 铂金季报

2017 年第三季度 尽管众多积极迹象表明铂金供需基本面上的需求端会有可见性增长,供应端却呈现持续收紧的迹象.因受之前公布的矿厂 关闭事件影响,2018 年南非铂产量与今年同比预计下降

2 个百分点. 尽管

2018 年回收产生的铂金供应量预测会增加,其增长的可持续性程度还不明朗.用碳化硅作为载体的汽车自动催化剂工 艺愈发复杂,加大了回收铂的技术难度;

铂金回收业务是一个薄利行业,目前很难承担这种高技术挑战的费用. 此外,2018 年预计会见证全球首饰需求四年来的首次增长:比2017 增长 3%;

同时,我们预测

2018 年工业铂金需求增长高 达9%,这将工业铂金需求带回

2016 年的 正常 水平.因此,我们预测

2018 年会再次出现 27.5 万盎司铂金需求大缺口的情况. 从我们机构的市场开发业务而言,即将到来的

2018 将是势头强劲的一年.我们最近达成了多项新合作协议,同时现有项目 下的铂金投资增量持续蓬勃发展. WPIC 和BullionVault 的合作一直以来顺利开展,已有

9 千多盎司的库存铂金进入投资市场.同样地,我们密切关注合作 方英国皇家造币厂(The Royal Mint)如何在英国发行铂金条及铂金币,并在未来数月开拓市场. 我们 WPIC 的团队会继续锐意践行我们对股东成员及更广层面的铂金市场利益相关者的承诺,鼓励投资者需求,在世界范围 内培育市场.我们也会一如既往地欢迎您提出关于《铂金季报》的想法和见解,衷心感谢您对我们事业的支持. 首席执行官 Paul Wilson ? 世界铂金投资协会有限责任公司

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2017 年第三季度 表1: 供应、需求以及现有地上库存概要

2016 2017f 2018f 2017f/2016 2018f/2017 增长 % 增长 % 铂金供应平衡(千盎司) 供应 精炼产量 6,035 5,935 5,855 -2% -1% 南非 4,255 4,230 4,150 -1% -2% 津巴布韦

490 440

450 -10% 2% 北美

395 375

380 -5% 1% 俄罗斯

715 710

705 -1% -1% 其它

180 180

170 0% -6% 生产商库存的上升(-)/下降(+) +30 +35 +0 17% -100% 矿企供应总量 6,065 5,970 5,855 -2% -2% 回收 1,855 1,860 1,900 0% 2% 自动催化剂 1,225 1,290 1,325 5% 3% 首饰

625 565

570 -10% 1% 工业

5 5

5 0% 0% 总供应量 7,920 7,830 7,755 -1% -1% 需求 Q2

2017 Q3

2017 1,550 1,495 1,090 1,075

125 95

85 95

205 185

45 45 +75 -10 1,625 1,485

480 480

330 330

150 150

0 0 2,105 1,965 汽车 3,415 3,365 3,335 -1% -1%

850 785 自动催化剂 3,280 3,220 3,190 -2% -1%

810 755 非道路

135 140

145 4% 4%

35 35 首饰 2,605 2,590 2,655 -1% 3%

625 625 工业 1,795 1,640 1,790 -9% 9%

405 385 化学

595 585

600 -2% 3%

135 165 石油

220 100

190 -55% 90%

10 25 电子

160 155

150 -3% -3%

40 40 玻璃

205 170

195 -17% 15%

50 20 医学和生物医学

235 240

240 2% 0%

70 45 其它

380 390

415 3% 6%

100 90 投资

505 250

250 -50% 0% 铂条铂币的变化

460 ETF 持仓量的变化 -10 交易所持有库存的变化

85 总需求量 8,320 7,845 8,030 -6% 2%

90 -10

70 45

20 -40

0 -15 1,970 1,785 平衡 -400 -15 -275 -96% N/M

135 180 现有地上库存 4,140* 1,895 1,880 1,605 -1% -15% 来源:SFA(Oxford) * 截至

2012 年12 月31 日.注:数字均是四舍五入的结果. 注释: 1. 所有预估都基于现有最新信息.如有新增信息,我们会在后续季报中进行修正. 2. WPIC 并未在

2013 年全年和

2014 年的第一第二季度发布任何预测报告,但是从

2014 年第三季度到

2015 年第三季度的季度性预测报告都包括在此前发布的《铂金季报》中,可在 WPIC 网站上免费 获取.从2014 年第四季度往后的季度性预测报告以及从

2016 年上半年往后的半年性预测报告分别包含在表

3 和表

4 中,见第 16-17 页(供应、需求以及现有地上库存). 3.

2017 年和

2018 年的预测都是基于历史数据、现有走势以及预测模型,其准确度依据供应需求的不同类别而各有不同.一般认为投资需求属于最难预测的类别.一些历史观点基于早期 WPIC《铂金 季报》的数据和模型. 数据资料由 SFA(Oxford)提供给为世界铂金投资协会 第3页,共21 页 铂金季报

2017 年第三季度

2017 年第三季度铂金市场回顾

2017 年第三季度铂金总需求量为 178.5 万盎司,与去年同比下降 8%,原因在于首饰、工业及投资领域的铂金需求全线下滑. 全球首饰铂需求被中国市场铂用量的下跌拖累,并且超出世界其它地区的首饰铂需求增量;

工业需求缩水的主要驱动因素来自于石 油业净需求量下降及玻璃制造新设备开工率下降;

而投资需求转正为负的原因则来自交易所交易基金和交易所库存变动的净抛售量 超出了铂条铂币的购买量.

2017 年第三季度铂金总供应量为 196.5 万盎司,与去年同比下降 3%,一级和二级供应量双减,造成

2017 年第三季度市场 剩余铂金

18 万盎司(见图 1).矿企供应总量为 148.5 万盎司,同比下降 2%;

尽管期间自动催化剂回收量有所增加,回收供应量仍 然同比下降 6%至48 万盎司,因为中国的铂首饰回收量降至更为正常的水平. 数据来源:SFA(Oxford) 供应

2017 年第三季度的精炼产量(见图 2)下降至 149.5 万盎司(与上一季度相比下降 4%),因为以下地区产量全部减少:南非(季度 同比减产 1%)、津巴布韦(减产 24%)以及俄罗斯(减产 10%).南非产量下跌的原因是:锅炉检修及某尾矿坝渗漏导致一个粗矿 筛选场暂时关停.2017 年第三季度南非总产量为 107.5 万盎司(年同比减产 9%),2017 年前九个月南非总产量为 318.5 万盎司 (年同比下降 0.2%). 数据来源:SFA(Oxford) 数据资料由 SFA(Oxford)提供给世界铂金投资协会 第4页,共21 页 铂金季报

2017 年第三季度 津巴布韦铂产量由于锅炉检修降至 9.5 万盎司;

俄罗斯的铂供应量跌至 18.5 万盎司,低于第二季度 20.5 万盎司的产量 (第二季度产量受管道材料处理的推动而上涨),但与往年第三季度的常规产量基本持平;

北美供应量升至 9.5 万盎司(同季度相 比增产 12%),因为加拿大

2017 年第二季度的锅炉检修给当期北美铂产量造成消极影响.总体来讲,预计

2017 年第三季度全球铂 精炼产量为 149.5 万盎司,与上季相比下降 4%,与去年同比下降 8%.

2017 年第三季度铂生产厂商库存量新增

1 万盎司,几乎抵消了

2017 年上半年库存 1.5 万盎司的净减量.铂矿总供应量为 148.5 万盎司,与上一年度相比下降 2%.

2017 年第三季度预计来自回收渠道的铂金总供应量为

48 万盎司,与去年同比下降 6%.下降的主要原因是在

2016 年同期中 国铂首饰回收量高于正常水平.所以尽管日本表现平稳,第三季度首饰回收的铂金供应量仅为

15 万盎司.欧洲和北美的废料回收量 双双上涨,自动催化剂的铂回收量为

33 万盎司,与去年同比上升 5%.高钯价也大大刺激了废料处理商回收汽车自动催化剂. 需求

2017 年第三季度的全球铂金需求为 178.5 万盎司,与去年同比下降 8%(见图 3),特别是工业需求大幅下跌(7.5 万盎 司).主要原因如下:玻璃业产能增量下降;

由于日本炼油厂关闭,石油业催化剂净需求量下降.首饰需求量下降 4%(2.5 万盎 司),因为中国首饰制作商的需求持续减少且减量超出其它地区的首饰铂需求增量.总体投资需求两年来首次录得负值,交易所交 易基金和交易所库存的净销售量超出了铂条铂币的购买量.然而,汽车业铂需求上升 1%至78.5 万盎司,得益于重型车需求上升. 数据来源:SFA(Oxford) 数据资料由 SFA(Oxford)提供给世界铂金投资协会 第5页,共21 页 铂金季报

2017 年第三季度 汽车业需求

2017 年第三季度全球汽车业铂金需求与去年同比上升 1%至78.5 万盎司,但是与上季度的

85 万盎司相比依然下降 8%,显 示出典型的季度性特征. 西欧仍拥有最大的柴油车市场,份额刚好超过 40%,但实际市场体量持续萎缩,因为目前柴油车市场份额的下降速度快于 汽车销售量的整体增长.纵观西欧五大汽车市场,英国和德国的销售势头开始放缓,意大利和西班牙依然强劲,法国则适中.德国 今年

9 月其柴油车市场份额降至 36.3%(资料源自:KBA);

法国的份额稳定在 47%(资料源自:CCFA);

在西班牙,面向团体车队 的销售量保持强势,超出了个人买家放缓的销售量;

意大利汽车销售量一直保持在高位,但今年截至目前大约........