PDF《可能有限》

2016 年12 月15 日1/13 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋 ? 021-6875-5929 ? wuxiangfeng@htgwf.

com 李玮 ? 021-6875-5929 ? [email protected] 更多资讯请关注:www.htgwf.com 微信号:华泰期货 价格表现: 库存变动: 下游终端销售利润好转, 此轮铜价格回调深度预计 可能有限 ? 铜市观点及操作建议 中期逻辑:全球铜精矿供应

2017 年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价 格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜 价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显. 短期逻辑:上周,精炼铜进口继续维持亏损.海关数据显示,11 月未锻轧铜和铜 材进口环比增加

9 万吨,而铜精矿进口增量则为约

10 万吨;

总体

11 月供应呈现出一 定的弹性,不过,铜精矿进口使得加工费大幅下降,当前冶炼企业比较抵制,因此供 应弹性或难以持续. 日内走势:沪期铜主力合约

1702 日内收盘在

46490 元/吨,最低价格

46260 元/ 吨,最高价格

46660 元/吨.夜盘下跌 0.06%.

12 月14 日及夜盘,沪铜总体整体以震荡为主,现货市场升水继续走升,不过湿 法铜对好铜的贴水扩大,显示下游需求依然偏弱.此外,美联储加息,但是铜价格反 应有限;

另外,由于国内国债收益率上升,内外真实息差料不会由于美联储加息而实 质变化,对于进口铜的影响料不会更差. 不过,电缆利润较此前有所回升,主要在于终端产品的逆势上调,因此,铜杆加 工企业或很快会迎来一轮周期订单,铜采购需求可期. 另外,12 月合约即将交割,交割量较

11 月稍微偏大,但是低于去年同期,显示 出供应面较去年压力较小,不过供应较

11 月压力转大. 而进口铜精矿加工费现货继续维持在低位,因此料限制国内冶炼企业的积极性. LME 库存继续回升,但回升结构依然是以亚洲为主,欧洲和美洲则出现下降,显 示出国际冶炼供应仅仅是局部的力量. 因此,综合情况来看,由于铜供应弹性的展现暂未超出预期,而下游终端销售利 润好转,因此此轮铜价格回调深度预计可能有限. 当日要闻

1、 外媒

11 月25 日消息, 力拓渴望投资更多铜等金属项目, 预计未来会有更多需求. 但力拓执行长 Jean-Sebastien Jacques 坚持称, 力拓不会不惜采取任何手段来追求 投资.他称: 我们不会为了增产而增加铜或铝业务. 主要出发点将是力拓资产的质 量.

2、卢萨卡

11 月25 日消息,业内人士指出,赞比亚对铜精矿征收进口关税的计划将 影响全球铜供应链,会迫使其邻国刚果将过剩的铜精矿产量出口至其他地区.本月稍 早,赞比亚称将在

2017 年起征收 7.5%的进口关税.此举料会影响上半年的精炼铜供 应,在全球市场远离供应过剩之际,这有助于支撑铜价.

3、金沙萨

11 月28 日消息,刚果民主共和国央行周一称,该国三季度铜产量触及 268,393 吨,较去年同期增加 0.6%.但该国央行在月度报告中称,前三季度总产量为

2016 年12 月15 日2016 年12 月15 日2/13 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋 ? 021-6875-5929 ? [email protected] 李玮 ? 021-6875-5929 ? [email protected] 更多资讯请关注:www.htgwf.com 微信号:华泰期货 价格表现: 库存变动: 734,643 吨,较去年同期下滑近 10%,因价格低迷导致一些矿场暂停生产.

4、圣地亚哥

11 月27 日消息,全球化生产商英美集团(Anglo American)已经暂 停位于智利中部的 Los Bronces 铜矿生产, 此前头戴面具的抗议者控制铜矿部分设施, 这已经是本月第二次类似事件.

5、圣地亚哥

11 月28 日消息,智利 Antofagasta 公司周一表示,将出售位于智利的 Michilla 矿,该矿于

2015 年底关闭.公司方面表示,今日已经同智利中型矿业公司 Haldeman 矿业公司签订合同,总价为 5,200 万美元.交易的矿山包括露天矿、地下 矿山、阴极生产厂和其他矿业财产.

6、圣地亚哥

11 月29 日消息,智利政府周二公布的数据显示,智利

10 月铜产量为 445,117 吨,较上年同期减少 11.1%,因技术问题导致一处加工厂生产中断.智利政 府还表示,重要矿场的矿石品味下滑及检修工作也降低了

10 月的铜产量.

7、华沙

11 月29 日消息,在波兰西南部 Rudna 铜矿轻微地震,造成两人死亡,六人 失踪后,救援人员周三正在努力搜索这六名失踪人员.该矿的运营方为波兰铜业集团 (KGHM) .该矿是欧洲最大的铜矿之一,自1974 年开始投入运营.KGHM 表示地震 发生在周二

2009 GMT,震感强烈且造成普遍损害.震中仅位于地表下方

1500 米, 国家通讯社 PAP 表示震级为 3.4 级.

8、圣地亚哥

12 月1日消息,智利财政部长 Rodrigo Valdes 周四表示,政府将给予 铜业巨头 Codelco 公司 9.75 亿美元资金,因此缺乏足够资本的该公司可以负担得起 其雄心勃勃的投资计划. Codelco 所有的获利都要上缴国家, 并通过资本化和债务来 筹措资金.

9、利马

11 月30 日消息,中国大型矿业公司中国铝业已与秘鲁政府达成了一项初步 协议,以此来扩大 Toromocho 项目,该项目乃是这个亚洲国家在海外所持的最大铜 矿项目.安迪纳通讯社报道称,此举是本周签署的一系列协议的一部分,据此中国可 能会向秘鲁矿业和能源部投入近

53 亿美元资金. 中国铝业预计会在未来几个月时间内 向Toromocho 项目注入

13 亿美元资金.

10、外媒

12 月2日消息,Turquoise Hill Resources Ltd 周五表示,公司已经暂停了 旗下位于蒙古国南部的该国最大铜金矿奥尤陶勒盖(Oyu Tolgoi)矿精矿的发运,因 过境线路出现问题.该公司在

11 月初表示,在2016 年,奥尤陶勒盖铜金矿料生产 175,000-195,000 吨铜精矿及 255,000-285,000 盎司金精矿.

11、外媒

12 月3日消息:秘鲁能源与矿业部长 Gonzalo Tamayo 周五表示,目前铜 价涨势, 以及对未来几年铜价走高的预期, 将有助于该国展开新的矿业投资. Gonzalo Tamayo对秘鲁电台RPP表示, 他预计矿业公司将宣布明年秘鲁拟定项目的相关进展, 且铜价改善引发对新的矿业投资的兴趣.今年秘鲁料成为全球第二大铜生产国.

12、道琼斯

12 月5日消息:非洲最大的铜生产国--刚果

2016 年前九个月铜产量继续 下降,因矿山关闭及国际铜价疲软.刚果中央银行表示,该国 1-9 月铜产量较上年同 期大幅下降 9%,至734,640 吨.今年前九个月钴产量减少 9.1%,至56,760 吨.刚 果是全球最大的钴生产国.刚果

2015 年铜产量为自

2009 年以来首次下滑.NKC Africa Economics 预计刚果

2016 年铜和钴产量将分别下降 6.3%和7.2%.

13、日前,由铜陵有色集团公司投资建设的年产

2 万吨高精度储能用超薄电子铜箔项 目正式签约.该项目是铜陵经开区完善新能源产业的重要一环,补强 PCB 产业链,为 新能源汽车产业园发展奠定坚实基础.据悉,有色高精度储能用超薄电子铜箔项目总

2016 年12 月15 日3/13 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋 ? 021-6875-5929 ? [email protected] 李玮 ? 021-6875-5929 ? [email protected] 更多资讯请关注:www.htgwf.com 微信号:华泰期货 价格表现: 库存变动: 投资 15.85 亿元, 占地

170 亩. 项目分两期建设, 一期拟于

2016 年四季度开工建设, 预计

2018 年6月投产,投产后可实现每年

1 万吨的产能;

二期拟于一期投产后开始 建设,项目达产后预计年销售收入达 15.2 亿元.

14、秘鲁能源&

矿业部在声明中称,10 月铜产量同比跳增 37.7%至218,685 吨,去年 同期为 158,855 吨,因自由港迈克墨轮旗下 Cerro Verde 矿场、中国铝业公司的 Toromocho 矿场及 Hudbay Minerals 公司的 Constancia 矿场产量增加, 中国五矿 集团投资

83 亿美元的 Las Bambas 矿场亦开工.

15、 外媒

12 月8日消息, 在画板上停留将近

50 年之后, 巴布亚新几内亚 Frieda River 铜矿项目终于等来好时机.这个项目的最新接盘侠表示,尽管还存在一些阻碍,但现 在是开发这个巨型铜矿的适当时机. 对该项目持有 20%权益的公司 Highlands Pacific 认为,即便进展迅速,目前的时间表也包括两年的审批期和六年的建设期,也就是说 取得第一批产出的时间不会早于 2024/25 年.

16、海关总署

12 月8日公布,中国

11 月份进口未锻造的铜及铜材

38 万吨,10 月份 进口未锻造的铜及铜材

29 万吨.1-11 月份未锻造的铜及铜材进口总量为

446 吨;

去 年同期累计

428 吨,同比增长 4.3%.

17、赞比亚政府矿业和矿产部称,预计明年该国的铜产量料增至 800,000 吨,因新矿 业项目启动且国际铜价企稳.目前赞比亚为非洲地区第二大铜生产国.赞比亚财政部 公布的数据显示,今年前

9 个月,赞比亚的铜产量为 575,780 吨.而代表矿产商利益 的行业组织-赞比亚矿业联合会议则预计今年前

9 个月的铜产量为 750,000 吨.

18、外媒

12 月12 日消息:安托法加斯塔(Antofagasta Minerals)周一表示,环 保监管部门已批准了位于智利北部的 Centinela 铜矿扩产项目,该项目投资总额达 43.5 亿美元.该项目将令 Centinela 铜矿年产量翻一番,超过

40 万吨.该项目计划 分两个阶段实施.安托法加斯塔执行长 Ivan Arriagada 在声明中称, 有了环保部门 的批准,我们将在未来几个月内完成工程研究. 研究结束后,希望在

2018 年向安 托法加斯塔董事会提交该项目.最终批准将取决于所需的投资……以及营建资金是否 到位.

19、外媒

12 月12 日消息:智利国有的铜业公司 Codelco 旗下 Chuquicamata 铜 矿的工会领导人周一称,该矿工会工人本周四将就是否接受周三将提出的集体薪资协 议进行投票. Chuquicamata 铜矿为 Codelco 旗下最大的铜矿, 该矿的劳资协议也 是未来数月中智利其他铜矿签订劳资协议的参考样板.

20、圣地亚哥

12 月13 日消息,全球最大铜生产商--智利国有铜公司(Codelco)首 席执行官周二表示,保守预计

2017 年平均铜价在每磅 2.40 美元.这一数字高于智利 国家铜业委员会(Cochilco)近期所做的价格预估,Cochilco 预计

2016 年和

2017 年平均铜价分别为每磅 2.15 美元和 2.20 美元. 供需基本面 中性 融资需求 中性 铜精矿 中性 美元 中性 精铜产量 中性偏空 量仓 中性 实体需求 中性偏多 信息面 中性 华泰期货|铜日报

2016 年12 月15 日4/13 ? 铜市交易基本信息 表1铜期现价格基本信息 项目 2016/12/13 2016/12/14 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3 月铜价(美元/吨) 5720.5

5746 25.5

1057 沪铜主力(元/吨)

46920 46490 -430

9840 现货价格 LME 现货价格(美元/吨)

5765 5734 -31

1028 SMM1#铜现货(元/吨)

46690 46275 -415

11615 升贴水 LME 现货升贴水(美元/吨) 44.5 -12 -56.5 ― SMM 现货升贴水(元/吨)

70 85

15 ― 洋山溢价(美元/吨)

63 65

2 -22.5 资料来源:BLOOMBERG、华泰期货研究所 表2CFTC 铜持仓情况(按周更新,每周六公布当周周二时数据,除总持仓外,其余是占比数据%) CFTC 持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/11/29

230420 52.50 29.40 11.50 29.00 51.80 2016/12/6

236290 52.40 28.50 12.40 28.10 52.40 变化

5870 -0.10 -0.90 0.90 -0.90 0.60 资料来源:BLOOMBERG、华泰期货研究所 表3LME 铜库存情况(吨) 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/12/13

258175 20550

137050 100575 2016/12/14

278125 19800

157850 100475 变化

19950 -750

20800 -100 注销仓单占比% 34.26 57.70 32.59 32.25 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/12/13

97800 12175

53125 32500 2016/12/14

95275 11425

51450 32400 变化 -2525 -750 -1675 -100 资料来源:BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报

2016 年12 月15 日5/13 表4SHFE 铜库存情况(吨) SHFE 铜库存 2016/12/2 2016/12/9 变动 总库存

135363 131950 -3413 资料来源:BLOOMBERG、华泰期货研究所 表5COMEX 铜库存情况(吨) COMEX 铜库存 2016/12/12 2016/12/13 变动 总库存

79625 80241

616 资料来源:BLOOMBERG、华泰期货研究所 ? 现货市场 表6品牌铜现货报价(元/吨) 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值

46320 46300

46300 46300

46250 46250

46250 46250 转换成盘面价

46400 46380

46380 46380

46300 46300

46300 46300 对期货主力价 差-170 -190 -190 -190 -240 -240 -240 -240 资料来源:BLOOMBERG、华泰期货研究所 电解铜现货价格:

12 月14 日,今日上海电解铜现货对当月合约报升水

20 元/吨-升水

150 元/吨,平水 铜成交价格

46150 元/吨-46350 元/吨,升水铜成交价格

46200 元/吨46400 元/吨. 现货市场成交情况:

12 月14 日,据SMM,沪期铜低位运行,早市隔月基差多维持在

230 元/吨-250 元/ 吨,仍有投机商入市吸收好铜,现铜升水被进一步推升,随后升水铜报价由升水

120 元/ 吨-升水

130 元/吨被推升至升水

140 元/吨-升水

150 元/吨, 平水铜升水

30 元/吨-升水

60 元/吨,湿法铜维持在贴水

60 元/吨-贴水

50 元/吨,近午间月差缩减至

150 元/吨之内, 现铜升水随之收窄,重归早市状态,升水铜报价升水

100 元/吨-升水

120 元/吨,平水铜 略降至升水

20 元/吨-升水

50 元/吨,成交依然以中间商为主体,下游按需为主,成交先 华泰期货|铜日报

2016 年12 月15 日6/13 扬后抑,明日为当月最后交易日,升水报价与基差大小紧密相关. ? 废铜市场 废铜价格:

12 月14 日, 光亮铜线报价天津

39850 元/吨, 上海

39750 元/吨, 广州

39750 元/吨. 较上个交易日普遍下跌

300 元/吨. ? 铜进口套利 图1铜现货沪伦比价变化 图2铜期货沪伦比价变化 ? 重点宏观消息:

1、和讯消息 北京时间

12 月15 日凌晨消息,美国联邦公开市场委员会(FOMC)在 为期两天的政策制定会议闭幕以后公布货币政策声明. 在此次会议上,与会的 FOMC 委员一致投票决定将基准利率的目标区间上调至 0.50%到0.75%.会后声明表示,通胀自今年早些时候以来已有所上升,但继续低于 FOMC 的2%长期目标;

考虑到已实现和预期中的就业市场状况及通胀,FOMC 决定加 息25 个基点. 声明全文如下: 自FOMC 今年

11 月份召开会议以来所收到的信息表明,就业市场继续增强,经 济活动自年中以来一直都在稳健扩张.最近几个月以来就业增长一直都很稳健,失业 率下降.家庭支出一直都在适度增长,但企业固定投资则一直保持疲软.通胀自今年 早些时候以来已有所上升,但继续低于 FOMC 的2%长期目标,这部分反映了能源价 格早前的下跌以及非能源进口产品价格的下跌.整体而言,最近几个月中以市场为基 础的通胀补偿指标已有相当幅度的上升,但仍保持在较低水平;

大多数以调查报告为 基础的长期通胀预期指标则基本保持不变. FOMC 正在依据其法定使命来寻求培育最大就业和物价稳定.FOMC 目前预计, 通过逐步调整货币政策立场的方式,经济活动将以适度的步伐扩张,就业市场指标将 在某种程度上进一步增强.预计通胀率将在中期上升至 2%,原因是能源和进口产品 价格此前下跌的暂时性影响将会消散且就业市场将进一步增强.经济前景的近期风险

6 6.5

7 7.5

8 2012/1/11 2013/4/11 2014/7/11 2015/10/11 铜现货比值 铜完税进口比值 铜不完税进口比值

6 6.5

7 7.5

8 2012/1/19 2013/5/19 2014/9/19 2016/1/19 铜期货主力比值 完税进口比值 不完税进口比值 华泰期货|铜日报

2016 年12 月15 日7/13 看似大致平衡.联邦公开市场委员会将继续密切监控通货膨胀指标以及全球经济和金 融形势的................