PDF《武汉三 镇实业控股股份 有限公司》

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4 武 武控 控001

1 与与114

4 武 武控 控002

2 跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 3.56 2.02 2.27 刚性债务 10.07 11.63 11.47 所有者权益 41.01 41.16 40.22 经营性现金净流入量 0.94 0.25 0.76 合并口径数据及指标: 总资产 86.22 104.72 128.92 总负债 38.43 54.49 76.52 刚性债务 24.46 38.21 53.12 所有者权益 47.78 50.23 52.39 营业收入 11.98 12.51 14.51 净利润 3.01 3.24 2.81 经营性现金净流入量 2.06 1.52 2.77 EBITDA 7.38 7.83 8.21 资产负债率[%] 44.58 52.03 59.36 权益资本与刚性债务 比率[%] 195.36 131.47 98.64 流动比率[%] 105.16 87.40 77.65 现金比率[%] 31.38 23.10 24.41 利息保障倍数[倍] 5.00 4.00 2.14 净资产收益率[%] 6.44 6.60 5.48 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 5.67 3.28 4.23 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -7.19 -24.62 -13.92 EBITDA/利息支出[倍] 8.94 6.86 3.76 EBITDA/刚性债务[倍] 0.32 0.25 0.18 注: 根据武汉控股经审计的 2016-2018 年财务数据整理、 计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构) 对武汉三镇实业控股股份有限公司 (简 称武汉控股、发行人、该公司或公司)及其发行 的14 武控01 及14 武控02 的跟踪评级反映了2018 年以来武汉控股在区域经济、区域竞争及外部融 资等方面所取得的积极变化,同时也反映了公司 在政策变动、款项回收、债务扩张及投融资等方 面面临的压力增大. 主要优势: ? 区域经济环境良好.武汉市经济实力及财政实 力快速提升,城市化进程继续推进,发展态势 良好,武汉控股的业务发展仍具备良好的外部 环境. ? 区域垄断优势.武汉控股的母公司武汉水务为 武汉市水务资产运营主体,公司为武汉水务污 水处理业务的运营主体,在武汉市污水处理行 业垄断优势明显,市场地位稳固. ? 融资能力强.凭借良好的股东背景、经营和财 务状况,武汉控股与金融机构合作关系良好, 取得授信规模大,同时作为上交所上市公司, 公司融资渠道多样化;

近年来公司融资成本保 持在较低水平,融资能力强. 主要风险: ? 盈利周期性波动风险.水务行业为公用事业, 水价调整政策性较强,且易受物价水平等因素 影响而不能及时调整,武汉控股的核心业务具 有成本上升的持续性和价格调整的阶段性特 征,盈利周期性波动较明显. ? 应收款项回收压力.武汉控股应收账款持续增 长,主要为污水处理费应收账款增加,导致经 营性现金流弱化,流动性压力有所上升,需关 注应收账款回收期限. 编号: 【新世纪跟踪(2019)100063】 评级对象: 武汉三镇实业控股股份有限公司及其发行的

14 武控

01 与14 武控

02 14 武控

01 14 武控

02 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA+ /稳定/AA+ /2019 年5月15 日AA+ /稳定/AA+ /2019 年5月15 日 前次跟踪: AA+ /稳定/AA+ /2018 年4月11 日AA+ /稳定/AA+ /2018 年4月11 日 首次评级: AA+ /稳定/AA+ /2014 年9月15 日AA+ /稳定/AA+ /2016 年6月2日跟踪评级概述 分析师 陈溢文 [email protected] 单玉柱 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ? 债务压力加大.近年来受在建项目持续投入影 响,武汉控股资金压力加大,债务规模扩张,尤 其短期刚性债务快速增长,公司债务压力有所加 大. ? 投融资压力大.武汉控股近年来的资本性支出规 模较大且投资回收期较长,积聚了一定的刚性债 务压力, 且后续项目建设仍需要较多资金的投入, 存在较大的融资压力. 关注 ? 长江隧道运营不确定性.武汉市人民政府发布了 《关于停止征收 九桥一隧一路 车辆通行费的通 告》 ,自2018 年1月1日零时起,停止征收武汉 市 九桥一隧一路 车辆通行费,武汉控股所管辖 的武汉长江隧道未来运营模式存在不确定性. ? 应收账款回收情况.武汉市城建基金办出具书面 函告, 受武汉市财政局委托, 将于

2019 年至

2021 年内分年度支付截至

2018 年末应付武汉控股污 水服务费合计 22.15 亿元.新世纪评级将持续关 注款项的回收情况. ? 未来展望 通过对武汉控股及其发行的本两期债券主要信用 风险要素的分析,本评级机构维持公司 AA+ 主体 信用等级,评级展望为稳定;

认为本两期债券还 本付息安全性很强,并维持本期债券 AA+ 信用等 级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 武汉三镇实业控股股份有限公司 及其发行的

14 武控

01 与14 武控

02 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照武汉三镇实业控股股份有限公司

2014 年公司债券(第一期)和2014 年公司债券(第二期) (分别简称

14 控股

01 及14 控股 02)信用评级的跟踪 评级安排,本评级机构根据武汉控股提供的经审计的

2018 年财务报表、未经 审计的

2019 年第一季度财务报表及相关经营数据,对武汉控股的财务状况、 经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展 趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级.

图表 1. 公司

2014 年以来注册发行债务融资工具概况 债项名称 发行金额 存续金额 期限 票面利率 起息日期 本息兑付情况

14 武控

011 6.50 6.07 5(3+2) 年4.95 2014-11-5 偿还部分本金, 尚未到期兑付

14 武控

02 3.50 3.50

5 年3.60 2016-6-24 付息情况正常, 尚未到期兑付 资料来源:武汉控股

14 武控

01 募集资金中的 3.50 亿元用于补充流动资金,2 亿元用于偿 还银行借款,1 亿元用于固定资产项目投资.其中固定资产项目投资包括了黄 家湖污水处理厂改扩建项目、 汤逊湖污水处理厂改扩建项目和南太子湖污水处 理厂升级改造项目.截至

2018 年末,募集资金已全部使用完毕.

14 武控

02 募集资金全部用于补充流动资金,以满足该公司的日常生 产经营需求.截至

2018 年末,募集资金已全部使用完毕.

1 14 武控

01 设有债券回售条款,债券持有人可在回售申报日(2017 年10 月9日至

2017 年10 月11 日)对其所 持有的全部或部分

14 武控

01 债券申报回售,该公司于

2017 年11 月6日对有效申报的债券实施回售,该次回售 有效申报数量为

43002 手,回售资金已于

2017 年11 月6日发放,回售实施完毕后,14 武控

01 在上交所上市并 交易数量为

606998 手.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;

在这样的情况 下,主要央行货币政策开始转向.我国经济发展面临的外部环境依然严峻,短 期内经济增长下行压力较大, 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标 区间内运行;

中长期内,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期 向好并保持中高速增长趋势.

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素,主要央行货币 政策开始转向, 我国经济发展面临的外部环境依然严峻. 在主要发达经济体中, 美国经济表现仍相对较强,而增长动能自高位回落明显,经济增长预期下降, 美联储货币政策正常化已接近完成, 预计年内不加息并将放缓缩表速度至

9 月 停止缩表;

欧盟经济增长乏力,制造业疲软,欧洲央行货币政策正常化步伐相 应放缓并计划推出新的刺激计划,包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的联盟 内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素;

日本经济复苏不稳,通胀水 平快速回落,制造业景气度亦不佳,货币政策持续宽松.在除中国外的主要新 兴经济体中,货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解,货 币政策刺激经济复苏空间扩大;

印度经济仍保持较快增长, 印度央行降息一次, 而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;

油价回升有利于俄罗斯经济复苏, 但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大;

巴西和南非经济景气度企稳回 升,可持续性有待观察. 我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内,消费者物价水平有所回落、 失业率小幅上升,经济增长压力依然不小.我国消费新业态增长仍较快,汽车 消费负增长继续拖累整体消费,个税专项扣除的实施以及新一轮家电、汽车下 乡拟重启有望稳定未来消费增长;

地产投资增长依然较快,制造业投资增速随 着产能利用率及经营效益增速的下降而有所趋缓, 基建投资持续回暖支撑整体 投资增速探底回稳;

以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双 走低,中美贸易摩擦在两国元首的多轮谈判中逐渐缓和,未来面临的出口压力 会有所下降.我国工业生产放缓但新旧动能持续转换,代表技术进步、转型升 级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长;

工业企业经营效益增长

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 随着工业品价格的回落有所放缓,存在经营风险上升的可能.房地产调控 一 城一策 、分类指导,促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成.区 域发展计划持续推进,中部地区对东部地区制造业转........