PDF《期市周度观察》

期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 发现价值 创造价值 作者:吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 王一雨 李哲一 胡一帆 段恩典

电话: (0510)82758631 E-mail:glqhyfb@126.

com 从业资格号: F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3030725 F3032950 F3035567 F3038268 作者保证报告所采用的 数据均来自合规渠道,分析逻 辑基于本人的职业理解,通过 合理判断并得出结论,力求客 观、公正.结论不受任何第三 方的授意、影响,特此申明. ? 沪胶:中长期偏弱格局不变 高产周期、高库存、高升水, 三高 压制市场,中长期下降趋势不 变. ? 塑料:振荡下行的趋势仍旧 4-5 月,石化企业进入检修季,同时,塑料消费也将转入淡季.期 价以回落为主. ? 棕榈油:短期或有需求提振 南美干旱影响递减.近期斋月临近,预期需求小幅抬头,但小幅反 弹恐难改偏弱基本面. ? 豆粕:美豆扩种预期或添压力 美豆

2018 年种植面积或将达到记录高位, 将给天气炒作后期的行情 再添压力. ? 棉花:供给增加,偏弱震荡 拍卖成交稳定,供应渐增,郑棉击破

15000 防线. ? 玉米:玉米:头部明确,近期偏弱运行 因利空传闻炒作激烈,玉米弱势震荡,等待政策指引. ? PTA: 装置重启 pta 维持弱势格局 需求平淡,库存累积,PTA 维持弱势格局. ? 甲醇:供需弱势 甲醇维持做空思路 装置开工高位,需求减少,甲醇继续维持做空思路. ? 钢市:下游需求启动,钢价小幅反弹 库存迎来拐点,钢价小幅反弹. ? 动力煤:电煤弱势难改,空单继续持有 供应充足,需求平稳,煤价弱势难改. ? 镍:宽幅震荡 多空争夺激烈,短期观望. ? 锌:反弹即做空 头部完成,破位显著. ? 铜:暂以震荡看待 独立申明 期市周度观察 摘要报告日期:2018 年03 月16 日 报告作者 研究报告・热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 发现价值 创造价值 沪铜依旧未有效破位,下方支撑强劲. ? 铝:延续弱势行情 采暖季限产已经结束,电解铝社会库存再创新高. ? 股指 IF:短期回调,中长期看多 经济发展较好,政策支持力度较大,但短期因素影响,需要调整. ? 国债期货:短期偏空 经济数据好于预期,美国将要加息,国债期价格货承压. 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

1 - 发现价值 创造价值 沪胶:中长期偏弱格局不变

1、市场表现 本周,沪胶处于低位,有反弹欲望.然而,全球丰产、库存巨大、期货升水过高,这三座大山压 在沪胶上,即使有些短期利多,也难以改变其中长期空头主导的局面. 今日,沪胶主力

1805 合约收于

12580 元,周跌幅

40 元;

1809 合约收于

12920 元,周跌幅

70 元.

2、影响因素及分析 近期,美原油市场表现坚挺.这对于处于低位的橡胶是个支撑. 然而,美原油市场的冬季用油高峰已过,市场焦点已转到:美国产量增加和春季消费淡季上.因此,我们预计:美原油价格中期以回落为主. 就橡胶中长期基本面而言,因 三高 存在,这将是压在其上的三座大山. 其

一、全球天胶处在高产阶段. 由于东南亚主产国在 2010-1012 年种植了大量橡胶树,2017 年就进入成熟期,未来两三年步入 高产期. 据ANRPC 最新数据, 今年全球天胶产量增长 4.5%, 至1378.4 万吨;

需求增加 2.8%, 为1332.7 万吨.产大于需 45.7 万吨. 其

二、国内库存处于高位. 青岛保税区库存保持缓步回升态势.截止

3 月2日,库存总量为 25.42 万吨.3 月15 日,上期所 注册仓单较上周继续增加,现为 40.05 万吨.按往年规律,后期保税区库存将步入 去库存 阶段. 青岛保税区的库存反映的是国内现货供需不平衡.产量与进口较多,而需求不畅.上期所库存增 加是因为:现货贸易商利用期货高升水为其现货销售造成的. 其

三、期货升水偏高. 前期,沪胶下跌,一直与期价升水太高有关.如今,基差修复不少,但仍旧偏高. 从现货方面看,全乳胶和烟片胶报价均出现回落.15 日SCR5 全乳胶(上海)报价

11900 元(较 上周-250) ;

泰国#3 烟片胶报价(上海)报价

14500 元(较上周-200) .按当日

1805 合约-SCR5 全乳胶 报价,其价差为

910 元.可见,期货升水仍旧偏大,不利于期价反弹,并会吸引注册仓单的上升. 当前,沪胶市场的利多有:

1、东南亚处在停割时期,

2、东南亚三国限制出(35 万吨) ,

3、5-

7 月泰国推迟部分橡胶种植园割胶(减少

20 万吨) .

3、结论及策略 总之,利空因素还是具有压倒性的,且是中长期的.因此,即或有反弹出现,但仍将归于下跌. 估计:此波振荡下行的趋势有望持续至

5 月合约交割之时. (吉明) 塑料:振荡下行的趋势仍旧 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

2 - 发现价值 创造价值

1、市场表现 本周,塑料期货触及

9200 元的强支撑,随后反弹、回落.当前

3 月为消费旺季,但旺季不旺. 随着

4、5 月份传统的检修季和消费淡季来临,石化企业库存又高,塑料仍将振荡下行. 今日,塑料

1805 合约收于

9260 元,周跌幅

45 元;

1809 合约收于

9280 元,周跌幅

80 元.

2、影响因素及分析 现货方面,本周石化

7042 出厂报价总体下调.齐鲁石化华北报

9350 元、扬子石化华东报

9400 元、广州石化华南报

9500、兰州石化西南报

9550 元.期价与现货相比,略有些贴水. 供给端,当前石化装置开工处于相当偏高水平,供给充足;

同时,石化库存依旧较高(达95 万吨) ,下降缓慢. 需求端,3 月是传统意义上的农膜消费旺季,但热络场面并没有出现.节后开工复产进度低于预 期,因部分企业出现招工难,同时订单积累较慢. 如此,部分石化企业开始降价销售,导致部分商家跟跌出货. 从长线角度看,

4、5 月份,塑料消费又将进入传统的淡季,因此,在上游库存高企的情况下, 石化企业高开工率,必将导致供给过剩的格局. 美原油方面,市场正处在 C 浪调整当中.最新报价为 61.25 美元. 近日,市场表现坚挺,因为周四 EIA 公布的燃油库存下降超预期.然而,这种偏强的态势或许是 短期的,中期走势依旧不乐观.这里有两方面原因:

1、春季为原油的消费淡季.

2、美国页岩油产量 呈现超预期增长.上周,美国产量升至

1038 万桶/日的纪录;

同时,库存增加了

502 万桶/日. 如果油价继续回落,这将会拖累塑料市场.

3、结论及策略 石化负荷维持高位,同时库存高且下降缓慢;

下游开工陆续回升,但不及预期,呈现旺季不旺. 总体而言,需求回升仍是支撑市场反弹的重要因素. 进入 4-5 月后,石化企业进入检修季,塑料消费也转入淡季.石化库存有望进入 去库存 阶段;

但同时消费转弱;

如此,市场缺乏向上反弹的动力. (吉明) 棕榈油:短期或有需求提振

1、 市场表现 外盘 BMD 马棕指数回调后震荡,周四跌至

2415 马币一线.国内 P1805 合约基本终结此前反弹, 周四小幅破位下跌,阶段性头部显现.本周棕榈 P1805 收于

5100 元,周涨

36 元.

2、 影响因素及分析

2 月阿根廷大豆主产区遭遇干旱,带动豆油走强,驱动棕油上涨.但随着阿根廷大豆产量的下调, 南美大豆进入收割期,天气炒作的热情将逐渐消散,油脂类将回到自身的基本面上来. 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

3 - 发现价值 创造价值 对棕榈油而言,目前正处于产量恢复的局面中,2018 年产量或将较

2017 年略有增加.但需求却 由于欧洲的能源法案修改,以及印度上调进口关税而蒙上阴影.欧洲一年进口大约

600 万吨棕油,占 全球棕油出口的 13%-15%;

而印度进口商由于成本飙升,已在寻求取消已预定的船货.若马棕去库存 受到影响,压力居高难下,未来棕榈油行情大概率以走弱为主基调.

3 月之后,马来西亚棕榈油生产逐步恢复.3 月前五天马棕产量比

2 月同期增加了 36.43%,单产 增加了 33.41%. 值得提前关注的是,5 月伊斯兰国家将进入传统斋月.按照季节性规律,斋月是油脂消费旺季, 存在提前一个月左右的备货需求.以此推算,3 月底至

4 月马棕的出口或有好转.届时或将迎来季节 性的小幅反弹. 事实上

3 月10-15 日, 马棕出口已有小幅复苏迹象:

3 月前

15 日出口环比减少 4.92%, 而前

10 日出口降幅为 19%.当然,后期还要观察印度进口关税是否将产生阻碍作用. 国内方面,豆油库存继续小幅下降,现货价格微降.而棕油港口库存在 66.6 万吨左右,缓慢回 升.目前处于国内油脂市场的消费淡季,市场产销一般.在需求旺季来临前,棕油或仍将处于震荡并 回落的局面中.

3、建议及策略 马棕库存较大,生产逐渐恢复,基本面整体偏弱,维持偏空格局判断.看斋月备货期间是否能提 振出口,随之或有一波短期反弹.技术上将观察

5000 元一线支撑,反弹高度看

5200 元左右的压力. 基本面可以关注

3 月马棕产量以及出口节奏. (胡一帆) 豆粕:美豆扩种预期或添压力

1、市场表现 本周 CBOT 美豆指数继续从高位回调,头部显现,回落至

1030 美分一线.国内豆粕 M1805 跟随美 豆回调,于3020 元附近整理. 本周豆粕

1805 合约收于

3066 元,周跌

31 元.

2、影响因素及分析 此前阿根廷产区迎来干旱天气炒作.但上周 USDA 报告将阿根廷大豆产量下调至

4700 万吨,对市 场而言,随着南美大豆逐渐开始收割,天气带来的影响已经基本尘埃落定.加上近期阿根廷产区出现 降水,旱情带来的冲击只会逐渐转弱,除非权威机构再次下调产量数据.与此同时,巴西大豆产量预 估上调至 1.13 亿吨,2 月预估为 1.12 亿吨.巴西今年大豆丰产格局基本明确,目前收割持续推进. 由此来看,南美可供炒作的题材已不多. 市场重心将逐步转移至北美. 本周机构调查显示,

2018 年度美国大豆种植面积或将上升至纪录高位, 达到 9210.4 万英亩.

2017 年为 9014.2 万英亩.USDA 报告中,降低了美国大豆的出口预估,17/18 年度出口预估下调至 20.65 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

4 - 发现价值 创造价值 亿蒲,2 月预估为

21 亿.与此同时,美豆年末库存上调,由5.30 亿蒲上调至 5.55 亿蒲. 美豆受到南美大豆的竞争,巴西大豆丰产将显著挤占美豆出口份额.同时,在与中国的贸易摩擦 中,市场担忧是否存在中国削减美国大豆进口的可能.截至

3 月1日,本年度美豆累计出口销售量同 比下降 9.3%,对中国累计出口销售量同比降 19.2%. 新的焦点在于,大豆整体产量预期增加,需求却有不确定性,未来可能构成新的压力. 国内方面,生猪养殖处于节后淡季,养殖利润回落,并回归负值区间.国内油厂节后复工,开机 率继续回升.豆粕转接库存由上周

66 万吨回升至 70.7 万吨.现货价格小幅上升,以旺季过后,饲料 小幅补库为主.预计国内豆粕将逐步转入弱势.

3、建议及策略 南美天气炒作有平息趋势,美豆预期扩种、但需求存疑,国内豆粕需求偏弱,预计豆粕将转弱势 格局,以观望或偏空判断为主.后期可关注南美天气以及收割,美豆出口,以及国内现货需求状况. (胡一帆) 棉花:供给增加,偏弱震荡

3、市场表现 本周,郑棉呈现震荡下行趋势,周K线收阴线. 今日,主力

1805 合约报收于

14945 元,周跌幅

285 元.

4、影响因素及分析 本周,现货价格稳中有降.3 月15 日,3128B 价格指数为

15712 元/吨(较昨日-

9、较上周+1) . 目前,仓单的数量不断冲击新高.截至

3 月15 日,注册仓单

5803 张(较上一交易日-19 张) , 有效预报

2121 张,二者共折合棉花 31.7 万吨(较上周+1.7 万吨) .由于储备棉存在价格优势,将打 压市场对新棉的需求.因此,庞大的仓单压力将持续后移,或至拍卖结束后. 据测算,3.12-16 日,储备棉轮出底价为

15118 元/吨. 拍卖第一周,前四日总挂牌量 120060.91 万吨,总成交量 94556.22 万吨,平均成交率 78.76%. 前四日的成交均价在 14233-14633 元/吨之间浮动,折3128 价格 15517-15832 元/吨.总体上,成交率 从第一日的 93.63%逐日下滑至第四日的 64.02%,虽然竞拍的热情逐渐下降,不过对比去年的总成交 率73.65%,当前的储备棉需求相对较好,成交也处于较稳定的状态. 据政策,若储备棉成交率一周内超过三日在 70%以上,将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期 限,或采取其它措施,保证市场供应.所以,预计此阶段,供给端会始终处于偏宽松的状态.因此, 郑棉突破上方区间的概率极小. 此外,若是新年度我国棉花播种面积上升,即继续呈现丰产格局,供应压力将有增无减.播种期 间,郑棉或大概率出现回落,不排除下破

14650 前期低点的可能. 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

5 - 发现价值 创造价值 不过,近阶段看,郑棉几乎不具备深跌的条件.一方面,3 月USDA 供需报告、及出口数据利多 美棉走势,ICE 棉花近期持续走低的概率较小;

另一方面,在国内储备棉成交率尚可、及补库的支撑 下,郑棉下行空间有限.由于轮出底价采取内外棉现货价格指数的算术平均来计算,短期看,由于内 外棉现货价格................