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中期票据信用评级报告 北京顺鑫控股集团有限公司

1 北京顺鑫控股集团有限公司

2019 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AA 本期中期票据发行额度:5 亿元 本期中期票据期限:3 年 偿还方式:按年付息,到期一次还本 发行目的:偿还有息债务 评级时间:2019 年3月22 日 财务数据 项目 2015年2016年2017年18 年9月现金类资产(亿元) 40.

80 81.97 72.23 76.93 资产总额(亿元) 234.59 283.15 281.84 291.21 所有者权益(亿元) 72.91 85.36 87.15 88.38 短期债务(亿元) 81.19 131.90 102.71 102.59 长期债务(亿元) 55.53 38.00 49.07 61.95 全部债务(亿元) 136.73 169.90 151.78 164.54 营业收入(亿元) 169.50 221.14 261.16 223.63 利润总额(亿元) 4.44 3.82 5.03 4.86 EBITDA(亿元) 14.32 14.59 16.33 -- 经营性净现金流(亿元) 4.79 6.79 24.05 4.95 营业利润率(%) 16.63 13.04 12.85 12.69 净资产收益率(%) 3.62 3.01 3.07 -- 资产负债率(%) 68.92 69.86 69.08 69.65 全部债务资本化比率(%) 65.22 66.56 63.52 65.06 流动比率(%) 144.37 121.87 131.31 136.21 经营现金流动负债比(%) 4.51 4.25 16.52 -- 全部债务/EBITDA(倍) 9.55 11.64 9.30 -- EBITDA 利息倍数(倍) 1.91 2.11 2.28 -- 注:1.

2018 年1~9 月财务数据未经审计;

2. 短期债务及相关指标计 算包含其他流动负债中的有息债务,长期债务及相关指标计算包含长 期应付款和其他非流动负债中的有息债务;

3. 现金类资产未剔除受限 货币资金;

4.

2015 年底所有者权益中包含

10 亿元永续中期票据, 2016~2018 年9月底所有者权益包含

20 亿元永续中期票据. 分析师 刘晓 王喜梅 刘t@

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 北京顺鑫控股集团有限公司 (以下简称 公司 )作为北京市顺义区国有大型控股型集团, 近年来随着自身经营战略调整及外部环境变 化,形成了白酒、猪肉及贸易等多元化经营格 局.联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 )对公司的评级反映了其在股东背景、区 域行业地位、品牌知名度等方面具备较强竞争 优势.近年来,凭借较为完善的营销体系、持 续提升的产品认可度及 牛栏山 品牌知名度, 公司白酒系列业务泛全国化布局成效显著,行 业地位与市场竞争力进一步增强,成为拉动公 司业绩提升的核心增长点;

猪肉系列屠宰量与 生鲜产品销量在北京市场份额领先.同时,联 合资信也关注到,公司猪肉业务盈利能力易受 行业周期和疫情影响、房地产类存货去化压力 较大、债务负担重等因素对其经营与发展可能 带来的不利影响. 近年来, 受益于主业良好的经营获现能力, 公司经营活动净现金流逐年提升.未来,随着 大众消费水平与外埠市场产品结构逐步升级、 牛栏山升级改造项目投产,公司白酒业务规模 有望保持较快增速,主业盈利能力保持良好水 平.联合资信对公司的评级展望为稳定. 基于对公司主体长期信用以及本期中期票 据偿还能力的综合评估,联合资信认为,公司 本期中期票据到期不能偿付的风险低,安全性 高. 优势 1. 公司作为北京市顺义区所属国有大型控股 型企业,股东实力强,区域行业地位突出;

已形成白酒、猪肉、贸易等多元化经营格 局,有利于分散经营风险. 2. 公司旗下拥有 牛栏山 、 宁城 、 鹏程 、 中期票据信用评级报告 北京顺鑫控股集团有限公司

2 顺鑫 、 小店 及 牵手 共6个中国 驰名商标;

2017 年 牛栏山 以220.77 亿 元的品牌价值位列第九届华樽杯中国酒类 品牌价值

200 强榜单,品牌知名度高. 3. 凭借较为完善的营销体系、持续提升的产 品认可度及品牌知名度,公司白酒业务泛 全国化布局成效显著;

截至

2018 年9月底 已在河北、内蒙古、江苏等

18 个省级区域 形成亿元级市场,带动经营规模快速扩张,

2018 年前三季度白酒销量同比增长53.28%. 4. 公司拥有北京地区最大的安全猪肉生产基 地,生鲜产品销量始终位于北京市场领先 地位,其中生猪屠宰量和生猪肉的市场份 额均居北京市首位 (市场份额占40%以上) . 关注 1. 公司贸易业务易受汇率及商品价格波动影 响,盈利能力弱. 2. 公司猪肉系列业务以生猪屠宰为主,经营 规模及盈利能力易受行业周期和疫情影 响,肉类产品市场价格波动大. 3. 公司房地产项目开发周期长且去化速度 慢,项目所在区域分化现象凸显,考虑到 房地产行业政策调控趋严,公司存货面临 一定周转风险和价值波动风险,对资金形 成较大占用. 4. 近年来,公司有息债务规模波动增长,母 公司债务占比较高,整体债务负担重,债 务结构有待优化. 中期票据信用评级报告 北京顺鑫控股集团有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由北京顺鑫控股集团有限公司(以下简称 该公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、除因本次评级事项联 合资信与该公司构成委托关系外,联合资 信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联 关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 中期票据信用评级报告 北京顺鑫控股集团有限公司

4 北京顺鑫控股集团有限公司

2019 年度第二期中期票据信用评级报告

一、主体概况 北京顺鑫控股集团有限公司(以下简称 顺鑫控股 或 公司 ) 成立于

1994 年7月, 前身为北京市顺州工业开发经营中心,系经顺 义县经济委员会核准设立的全民所有制企业, 初始注册资本

30220 万元.1997 年11 月,顺 义县经济委员会与顺义县人民政府签署了《变 更隶属关系转让协议书》 ,将北京市顺州工业 开发经营中心转让给顺义县人民政府所有,同 时更名为北京市泰丰现代农业发展中心,注册 资本变更为

68000 万元.2002 年5月, 经北京 市顺义区经委顺经字[2002]第37 号文批准, 公 司改制为有限责任公司,更名为北京顺鑫农业 发展集团有限公司,注册资本变更为

85000 万元.北京顺鑫投资管理公司和北京霞光饲料总 公司(后变更为北京霞光食品工业公司)分别 持有公司 92.80%和7.20%的股权.

2009 年7月, 根据北京市顺义区人民政府 国有资产监督管理委员会(以下简称 顺义区 国资委 )出具的顺国资复[2009]21 号文,将 北京顺鑫投资管理公司和北京霞光食品工业 公司持有公司的股权无偿划转给北京市顺义 区国有资本经营管理中心(以下简称 顺义国 资中心 ) ,自此,顺义国资中心持有公司 100.00%的股份;

2014 年12 月, 公司更为现名. 截至

2018 年9月底,公司注册资本与实收资 本为 8.50 亿元,顺义国资中心持有公司 100% 股权,公司实际控制人为顺义区国资委. 公司经营范围包括种植业,养殖业及其产 品加工销售;

农业技术开发;

农业产前、 产中、 产后服务;

销售百货、日用百货、五金交电、 化工、针纺 织品;

房地产开发;

销售自行开 发的商品房;

出租办公用房;

出租商业用房;

投资管理;

物业管理;

园林绿化服务;

施工总 承包;

专业承包. 截至

2018 年9月底,公司纳入合并范围 的子公司共计

30 家,其中直接持股的上市公 司北京顺鑫农业股份有限公司(以下简称 顺 鑫农业 )于1998 年11 月在深交所挂牌上市 (股票简称 顺鑫农业 , 股票代码

000860 ) ;

截至

2018 年9月底,公司持有顺鑫农业股权 38.45%(未质押) . 表1顺鑫农业主要财务数据(单位:亿元) 时间 资产 权益 收入 净利润

2017 年度 184.12 71.27 117.34 4.42

2018 年1-9 月178.05 75.30 92.03 5.20 资料来源:Wind 资讯 截至

2018 年9月底,公司下设风险管理 部、战略投资部、企业管理部、集团计划财务 部、经理办公室等

8 个职能部门. 截至

2017 年底,公司(合并)资产总额为 281.84 亿元,所有者权益合计 87.15 亿元(含 少数股东权益 41.24 亿元) ;

2017 年, 公司实现 营业收入 261.16 亿元,利润总额 5.03 亿元. 截至

2018 年9月底,公司(合并)资产 总额为 291.21 亿元,所有者权益合计 88.38 亿元(含少数股东权益 44.38 亿元) ;

2018 年1~

9 月,公司实现营业收入 223.63 亿元,利润总 额4.86 亿元. 公司注册地址: 北京市顺义区站前街

1 号院1号楼

11 层;

法定代表人:王泽.

二、本期中期票据概况 公司于

2017 年注册额度

20 亿元的中期票 据,于2018 年8月发行额度为

5 亿元的

2018 年第一期中期票据,期限

3 年;

于2019 年3中期票据信用评级报告 北京顺鑫控股集团有限公司

5 月发行

2019 年第一期中期票据,期限

3 年, 发行额度

10 亿元,募集资金全部用于偿还有 息债务. 公司本次拟发行

2019 年度第二期中期票 据(以下简称 本期中期票据 ) ,期限

3 年, 发行额度

5 亿元,按年付息,到期一次还本, 募集资金全部用于偿还有息债务. 本期中期票据无担保.

三、宏观经济与政策环境 2018年,随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧,以及地缘政治紧张 带来的不利影响,全球经济增长动力有所减 弱,复苏进程整体有所放缓,区域分化更加明 显.在日益复杂的国际政治经济环境下,中国 经济增长面临的下行压力有所加大.2018年, 中国继续实施积极的财政政策和稳健中性的 货币政策,经济运行仍保持在合理区间,经济 结构继续优化,质量效益稳步提升.2018年, 中国国内生产总值(GDP)90.0万亿元,同比 实际增长6.6%,较2017年小幅回落0.2个百分 点,实现了6.5%左右的预期目标,增速连续16 个季度运行在6.4%~7.0%区间,经济运行的稳 定性和韧性明显增强;

西部地区经济增速持续 引领全国,区域经济发展有所分化;

物价水平 温和上涨,居民消费价格指数(CPI)涨幅总 体稳定,工业生产者出厂价格指数(PPI)与 工业生产者购进价格指数(PPIRM)涨幅均有 回落;

就业形势总体良好;

固定资产投资增速 略有回落,居民消费平稳较快增长,进出口增 幅放缓. 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行,为经济稳定增长创造了良好 条件.2018年,中国一般公共预算收入和支出 分别为18.3万亿元和22.1万亿元,收入同比增 幅(6.2%)低于支出同比增幅(8.7%) ,财政 赤字3.8万亿元,较2017年同期(3.1万亿元) 继续增加.财政收入保持平稳较快增长,财政 支出对重点领域改革和实体经济发展的支持 力度持续增强;

继续通过大规模减税降费减轻 企业负担,支持实体经济发展;

推动地方政府 债券发行, 加强债务风险防范;

进一步规范PPP 模式发展,PPP项目落地率继续提高.稳健中 性的货币政策加大逆周期调节力度,保持市场 流动性合理充裕.2018年,央行合理安排货币 政策工具搭配和操作节奏,加强前瞻性预调微 调,市场利率呈小幅波动下行走势;

M

1、M2 增速有所回落;

社会融资规模增速继续下降, 其中,人民币贷款仍是主要融资方式,且占全 部社会融资规模增量的比重(81.4%)较2017 年明显增加;

人民币汇率有所回落,外汇储备 规模小幅减少. 三大产业增加值同比增速均较上年有所 回落,但整体保持平稳增长,产业结构继续改 善.2018年,中国农业生产形势较为稳定;

工 业生产运行总体平稳,在深入推进供给侧结构 性改革、推动产业转型升级的背景下,工业新 动能发展显著加快,工业企业利润保持较快增 长;

服务业保持较快增长,新动能发展壮大, 第三产业对GDP增长的贡献率 (59.7%) 较2017 年(59.6%)略有上升,仍是拉动经济增长的 主要力量. 固定资产投资增速略有回落.2018年,全 国固定资产投资(不含农户)63.6万亿元,同 比增长5.9%,增速较2017年下降1.3个百分点, 主要受基础设施建设投资增速大幅下降影响. 其中,民间投资(39.4万亿元)同比增长8.7%, 增速较2017年(6.0%)有所增加,主要受益于 2018年以来相关部门通过持续减税降费、简化 行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资 成本等措施,并不断鼓励民间资本参与PPP项目、引导民间资本投资和制造业转型升级相结 合等多种方式,使民间投资活力得到一定程度 的释放.具体来看,全国房地产开发投资12.0 万亿元, 同比增长9.5%, 增速较2017年(7.0%) 加快2.5个百分点, 全年呈现平稳走势;

受金融 强监管、地方政府性债务风险管控不断强化的 中期票据信用评级报告 北京顺鑫控股集团有限公司

6 影响,全国基础设施建设投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)14.5万亿元,同 比增长3.8%,增速较2017年大幅下降15.2个百 分点;

制造业投资增速(9.5%)持续提高,主 要受高技术制造业投资、制造业技术改造投资 以及装备制造业投资的带动. 居民消费总量持续扩大,消费结构不断优 化升级.2018年,全国社会消费品零售总额 38.10万亿元, 同比增长9.0%, 增速较2017年回 落1.2个百分点,扣除价格因素实际增长6.9%. 2018年,全国居民人均可支配收入28228元, 同比名义增长8.7%,扣除价格因素实际增长 6.5%,增幅较2017年回落0.82个百分点.具体 来看, 生活日常类消费如日用品类, 粮油食品、 饮料烟酒类,服装鞋帽、针、纺织品类消费仍 保持较快增长;

升级类消费品如家用电器和音 像器材类、通讯器材类消费持续增长,汽车消 费中中高端汽车及新能源汽车销量占比提高;

旅游、文化、信息等服务类消费较快增长;

网 络销售继续保持高增长态势. 进出口增幅明显放缓,贸易顺差持续收 窄.2018年,国际环境错综复杂,金融市场、 大宗商品价格剧烈波动、全球贸易保护主义及 单边主义盛行,国内长期积累的结构性矛盾不 断凸显. 2018年, 中国货物贸易进出口总值30.5 万亿元, 同比增加9.7%, 增速较2017年下降4.5 个百分点.具体来看,出口和进口总值分别为 16.4万亿元和14.1万亿元,同比增速分别为 7.1%和12.9%,较2017年均有所下降.贸易顺 差2.3万亿元, 较2017年有所减少. 从贸易方式 来看,2018年,一般贸易进出口占中国进出口 总额的比重(57.8%)较2017年提高1.4个百分 点.从国别来看,2018年,中国对前三大贸易 伙伴欧盟、美国和东盟进出口分别增长7.9%、 5.7%和11.2%,对 一带一路 沿线国家合计 进出口8........