PDF《未来何去何从？》

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jganesconsulting.com 每周报告与价格预测可供收费订阅C在此注册 SOFTS IN FOCUS 未来何去何从? 软商品快照:变化概览 当月数据:美国棉花播种意向 天气观察:厄尔尼诺将会回归 基本面亮点:再看季节性波动 ICE 更新:阵亡将士纪念日假期日程,咖啡和可可评等员测试 www.jganesconsulting.com 市场研究,分析与顾问服务 软商品:市场快报―2017 年4月每月展望 www.jganesconsulting.com 每周报告与价格预测可供收费订阅C在此注册 SOFTS IN FOCUS 软商品快照 变化概览

3 月的疯狂 也是季节转换的原因吧,3 月份似乎总会出现一些 极端的趋势.今年约有

4 千万人参加竞猜 NCAA 男子篮球赛的冠军,而英国的兰斯顿之战则将极限 障碍赛提升了全新水平.俄勒冈州奥斯威戈湖的居 民也有自己的极端 - 优惠券极端打折的课程.在这 么多刺激事件的对比之下,天气却几乎波澜不惊, 平静的有点乏味.因此,市场也慢慢沉寂,重新审 视基本面,并将注意力放在未来前景,而不再像以 往那样紧盯天气.原糖、咖啡和 FCOJ 因此显著下 跌,鉴于未来供应充裕,价格一路下滑.

3 月经济数据显示美国经济更加乐观,消费者支出 增加引领了经济更稳步增长.经济状况好转,美联 储也加息 0.25%,今年还可能会有两次加息.预计 加息将有助新兴国家跟随提高利率,而通胀则将持 续,有助于

2017 年商品价格走高.但是这似乎与 许多国家的多种商品的增产前景有所矛盾.英国脱 欧和其他政治不确定性持续,但除了让欧洲当前的 经济动力稍微放缓之外,并看不到会有多大影响. 在另一个极端,美国旅行禁令新添一层担忧,此举 可能有损旅游业,从而给经济前景蒙上阴影.

2017 年多个领域的不确定性仍将扩大,但经济衰退 的风险仍然较低.巴西已经展现乐观情绪,开始有 所反弹,虽然前路依然艰难.中国建筑支出开始放 慢,但其他经济指标仍然光明.但油价低迷,使得 依靠石油来换取外汇的经济体处境艰难.而油价仍 然难有转机,阿拉斯加发现了

10 亿桶原油储藏, 这是

1980 年代以来的最大发现. 每逢

3 月,一般总是月初风云突变,月底波澜不兴, 但是恐怖袭击带来的恐惧和不安还是让世界不得安 宁.因化武袭击而对叙利亚的导弹攻击让川普和普 京之间的友谊传闻烟消云散,川普对叙利亚摆出更 强硬姿态而普京表明将导致俄罗斯放弃打击恐怖主 义的努力.泰坦之战,一触即发,这两个人都容易 被激怒而且不会轻易让步. 冬季寒风已经过去,但政治风暴仍在酝酿,短期内 也不会消散.现在只能祈求局势不要升级,不要变 得比当前更加极端. 原糖 巴西 2017-18 收割: 今年巴西甘蔗生长的条件优于 去年,当时间歇干旱有损产量和影响单产.预计更 多甘蔗作物将在新的年度用于生产食糖而非乙醇, 主要由于乙醇需求低迷,而税务优惠有利于汽油. 巴西将有更多食糖可供出口,但其他国家的产量预 计也会回升. 结果:原糖市场已经跌至低位,开始让人质疑新作物 将有多少会被用于生产乙醇而非食糖.如果价格持 续下跌,乙醇可能再次占据上风,这将有助支撑糖 价. 印度和中国评估进口:印度尚未进口食糖但可能离采 取行动又更进一步.这有助于提振糖价,减缓下行 动力.中国在研究其食糖进口,研究结果可能促使 增加关税,以补偿大量进口对国内生产生的冲击. 此举将对中国这个世界最大进口国的未来采购决定 产生不利影响. 结果: 印度现在预计将临时削减原糖的进口关税, 为进口铺平道路.但是现在预计的进口量只有

50 万吨,并非之前设想的 100-150 万吨,以前曾一度 认为将进口

200 万吨.鉴于进口量减少,市场并未 表现出太多看涨热情.印度 2017-18 产量可能恢复, 并再次增加国内供应.中国可能增加进口食糖的成 本,而依赖于消化库存,这将让市场失去最大的买 主之一. 2017-18 回归食糖供应盈余: 当季 2016-17 的供应 缺口远远不如上季那么巨大,虽然各种贸易行早期 预测今年缺口将会扩大.市场有好几个月的时间来 适应 2016-17 再次出现供应缺口的预期,而现在已 经开始展望 2017-18.本季的现有供应虽然在 2015-16 已经显著减少,但仍然足够应付,因此市 场在下行压力中走低. 结果: 欧盟将从净进口地区转为净出口地区,同时 巴西也将迎来产量提升.虽然今年后期海洋温度可 能再次上升,但即使过渡到厄尔尼诺也已经太晚, 无法像过去两年那样给印度和泰国食糖产量造成负 面影响.简单的说,从来没有连续三年出现大幅供 应缺口. 咖啡 咖啡出口整体强劲:国际咖啡组织报告了

2 月出口数 据,这是

10 月-9 月农事年的第五个月份.本季每 个月份的出口均同比上升.更糟糕的是,过去七个 月里,出口均超过前一年,而自

2015 年11 月以来, 每月展望 www.jganesconsulting.com 每周报告与价格预测可供收费订阅C在此注册 SOFTS IN FOCUS 只有一个月的出口同比下降.无论市场如何担心去 年和今年的产量缺口,市场毕竟供货十分充裕. 结果:情况仍然未变.正如上月报告,似乎生产国库 存仍然充足,轻易抵消了去年产量降低的影响.虽 然巴西显然减少了出口,但降幅并不巨大,其他生 产国可以轻松弥补巴西的缺口.所有国家的总量仍 然高于去年,而且每个月还在增加. 哥伦比亚月度产量数据强劲: 哥伦比亚月度产量数 据指出主要作物前景良好,但总量也许远不及最 初设想的那么大.但数字仍然惊人,从去年以来 的总量不断提高,现在是 1995-96 以来头五个月 的最高累计产量. 结果: 即将开始的 Mitaca 收割(4 月至

9 月)较 为不确定,有可能每月总量远不如去年强劲.这 样最终的总产量将更加贴近 USDA 的数据.如果 每月产量并没有像预期那样逐渐减少,市场将会 供货充足,指示价格更可能更加疲软. 可可 西非作物到货攀升:象牙海岸产量预计将从 158.1 万吨增加至创纪录的

190 万吨.随着主要作物收 割接近尾声,到货量增加,但远不及预测强劲. 结果:树上作物可能创纪录,但已经注意到质量问 题,由于农民没有及时获得现金付款,可可堆积 在路边,已经造成质量退化.这对市场似乎没有 造成长久影响,因为主要作物的小颗粒可可豆虽 然没有达到出口品质,但可能与中期作物混合之 后仍然可以进入市场.这些小颗粒的可可油含量 被认为较低.但整个作物的产量规模可以弥补. 棉花 未来播种面积剧增: 高价引发高产.2016 年第三 和第四季时我主张棉花价格上涨从而确保今春的 棉花播种面积.一旦价格涨高,我提醒道这轮涨 价可能过犹不及,也许会导致播种过多.美国棉 花协会在

2 月初预测播种面积增加 10%,但随着 市场上扬,我认为涨幅可达 14%.可是市场仍继 续上涨,现在 USDA 指出播种面积可能激增 22%. 结果: 最终产量取决于弃收率和单产.如果弃收率 在各个州达到

10 年低位,则平均弃收率将只有 2.5%,将大幅提高产量.这显然对市场产生利空 影响,牛市行情也戛然而止.播种面积也未必会 达到 USDA 的预测总量 - 农民还有时间在最后一 刻改变主意,随着价格走低,需求将持续强劲, 有助消化库存,转结库存也会相应降低.最终这 将再次稳定市场,而天气将仍然是关键因素. FCOJ 低库存,低需求:佛罗里达产量大幅萎缩,但供应不 足和高价格继续遏制消费者.零售价格已达或接近 历史记录,而销量一跌再跌.消费者实现面临太多 选择,各种果汁和饮料均宣扬健康益处,与橙汁竞 争. 结果: 当前库存仍远低于同比水平,但需求也是如 此.巴西预计在

7 月1日开始的 2017-18 农事年产 量将强劲反弹.供应大幅增加,可保证 FCOJ 稳定 流入美国市场,避免本季余下时间发生严重短缺. 当月数据 据USDA 数据,今春将播种 1223.3 万英亩棉花, 高于去年的 1007.4 万英亩.如果达到这个数字, 将是 2011-12 以来最高播种面积,略高于 2012-13 年的面积.总播种面积的大部分在德州,占56.4%. 虽然 2016-17 国际农事年还未结束,巴西 2017-18 季已经正式开始.甘蔗压榨量的预测不一,从5.7 亿吨到 6.2 亿吨不等.最终食糖产量取决于单产以 及有多少作物用于乙醇生产而非食糖.2016-17 年, 46.41%作物被用于榨糖而 2015-16 只有 40.78%. 中国本季的食糖进口较去年大幅降低.10月-2月仅 进口了105.7万吨,而去年同期达152.5万吨. 泰国今年食糖产量略低于去年,目前达到928万吨, 而去年3月底为943万吨.由于漫长旱灾已经结束, 预计下季作物产量会更高. 大家都在关注欧盟今春的甜菜播种,有迹象表明农 民将利用食糖市场开放以及取消限产规定的机会. 天气良好的话,产量可以轻松增加200万吨,达到 约1700万吨.抗病种子也可改善单产,有助欧盟产 量增加,特别有利于东欧,当地单产历史上远低于 西欧产地. ICCO预测可可研磨量仅增2.9%,略低于历史趋势 平均值.转化商的综合利润上升,现在为三年来最 高水平.在过去十年里,可可油和豆的综合比率曾 四度飙升.在这些期间消费量上涨了3.6%以上,如 果综合比率诱人,转化商乐意将可可豆加工为产品 时,消费量甚至可增加5.7%. 每月展望 www.jganesconsulting.com 每周报告与价格预测可供收费订阅C在此注册 SOFTS IN FOCUS 哥伦比亚10月-2月总产量达693.2万包,一年前的产 量为637.6万包,因此已经超过了USDA所预测的50 万包增量. 美国

2 月咖啡库存为

14 年新高 来源: GCA 经认证咖啡库存较少但又再上升 来源:ICE 每个月的咖啡总出口量均超越同比水平 来源:ICO 橙汁价格仍然过高无法吸引需求 来源: Nielsen Scantrack ?

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2017 million bags. ? 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 Feb-05 Feb-07 Feb-09 Feb-11 Feb-13 Feb-15 Feb-17 million 60-kg bags . non-certified certified 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep million bags 2011-12 2012-13 2013-14 2014-15 2015-16 2016-17 $2.00 $3.00 $4.00 $5.00 $6.00 $7.00 $8.00 Jan-93 Jul-96 Dec-99 Jun-03 Nov-06 May-10 Oct-13 dollars per gallons NFC FCOJ Recon 每月展望 www.jganesconsulting.com 每周报告与价格预测可供收费订阅C在此注册 SOFTS IN FOCUS 剩余库存品质不佳,中国难以拍卖出售储备棉 来源:USDA 美国棉花本季出口强劲,期末库存不会增加 来源:USDA 天气观察 厄尔尼诺预计很快回归 上一次厄尔尼诺给多个商品的主要生产国带来麻烦, 持续干旱导致产量锐减,影响了连续几季的整体产 量.厄尔尼诺引发的旱情结束的太晚,未能挽回 2016-17 作物,部分作物在 2017-18 的产量仍然受 损,例如巴西罗布斯塔.拉尼娜事件比较轻微,一 直没有强化起来,也没有让之前受损的地区获益. 唯一的例外也许是越南,倾盆大雨影响了 2016-17 咖啡作物的质量,同时还造成下季作物的异常开花. 这段时期的中立天气预计不会维持太久,农民也没 有得到喘息的机会.厄尔尼诺发生的间隔一般约为 七年,但今年后期海洋温度将再次升高,形成厄尔 尼诺回归的条件.目前仍不确定其极端程度,多数 气象学家认为只会是中度事件,但随着时间推移, 没人敢保证强烈厄尔尼诺不会回归. 曾经预期 2017-18 将是食糖和咖啡重建库存的时期. 如果天气转坏,供应可能再次短缺,也许就不会重 建库存.在拉尼娜之下可可产量提升,而干燥天气 的沙尘狂风一般不利于主要作物的前景.下个农事 年预计给农民支付的价格更低,这也有损产量前景. 基本面亮点 再看季节性波动 每年此时交易商都开始担心巴西即将到来的冬季. 最早发生霜冻的时间是

1979 年的

5 月30 日.发生 破坏性霜冻的风险很小,但市场仍然忧虑不安.咖 啡价格一般在

5 月前上涨,但如果迹象表明这个冬 季不会发生霜冻,市场就会回撤,并在巴西收获的 压力下迅速走低. 棉花市场也往往在播种期季节性上扬,特别如果有 任何威胁因素,但一旦作物收割后,价格在收获压 力之下也会开始回撤.旧棉价格往往较为坚挺,特 别................