PDF《8 月限售股解禁 年底募投项目投产》

2 - 证券研究报告 募投项目年底投产,新增

600 万件锥齿轮和

400 万件结合齿产能 公司现金流量表显示,公司今年

一、二季度 购建固定资产、无形资产和 其他长期资产支付的现金 分别为

4090 万元和

8145 万元, 而2011 年全年为 1.04 亿元.根据公司中报披露,公司

600 万件差速器锥齿轮和

400 万件变速 器结合齿轮将与今年年底投产,具体工序投产日期如下表所示. 此前我们认为公司今年经营层面最大的不确定性就是募投项目的进度, 原 因是募投项目新工厂规模与投资都较大,牵涉设计(厂房设计) 、基建(道路 与厂房) 、设备(进口设备采购、安装与调试) 、天气(灾害性天气)和客户认 证等多方面,其中尤以基建和锻造设备的不确定性最大.从下表可以看出,随 着募投项目进入最后的设备安装调试阶段, 募投项目投产进度再度延迟的可能 性不大. 日期 工艺 工序

6 月底 热处理 爱协林渗碳淬火多用炉全面完成安装调试和试生产

7 月中旬 热处理 爱协林渗碳淬火多用炉正式投产

9 月 锻造 冷锻生产线逐步投产

9 月 机加工 机加工生产线逐步投产

10 月 热处理 退火生产线投产

10 月 锻造 热模锻自动线投产

11 月 下料 棒料校直剥皮生产线投产

12 月 热处理 正火线投产

8 月27 日2593 万股限售股解禁,市场将对公司股票供给产生一定担忧 公司

8 月27 日将迎来

2593 万股的限售股上市, 其中有

1125 股为江苏鼎 鸿、上海石基投资、汇智创投和青岛厚土创投

4 家PE 投资机构持有,其余主 要为公司高管持有.我们认为,由于此次解禁的限售股数达到公司总股本的 17.3%和公司已上市股本的 40.9%, 因此市场短期会对公司股票的供给产生一 定担忧. 小幅下调公司今年 EPS 预测 0.04 元,维持 买入 评级 由于公司对德国大众卡塞尔出口的暂停和公司对大连大众结合齿的供货 量可能会低于我们此前预计的

15 万套, 我们将公司今年的 EPS 预测由此前的 0.82 元下调至 0.78 元,但我们认为公司股价自

7 月5日以来的下调已经消化 了对其今年业绩的担忧,短期市场的担忧更集中于限售股的解禁.我们看好公 司所具有的长期竞争力和募投项目投产后带来的收入增长, 维持 买入 评级, 建议投资者关注限售股解禁后带来的低吸机会,给予

6 个月目标价 15.6 元, 对应

2012 年20 倍PE. wwwww2 2012-07-29 精锻科技 敬请参阅最后一页特别声明 -

3 - 证券研究报告 0% 10% 20% 30% 40% 50%

2010 2011 2012E 2013E 2014E 利润率毛利率 EBIT率 销售 净利 率 利润表(百万元)

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入

309 383

487 694

828 营业成本

169 221

285 394

474 折旧和摊销

17 16

37 44

53 营业税费

1 3

2 3

4 销售费用

15 14

18 24

29 管理费用

29 40

50 67

80 财务费用

14 13 -1 -2 -1 公允价值变动损益

0 0

0 0

0 投资收益

0 0

0 0

0 营业利润

79 93

134 207

245 利润总额

85 103

138 210

247 少数股东损益

0 0

0 0

0 归属母公司净利润 72.62 86.05 117.43 178.33 209.64 资产负债表(百万元)

2010 2011 2012E 2013E 2014E 总资产

545 1,045 1,182 1,360 1,556 流动资产

247 709

785 847

955 货币资金

36 387

423 378

435 交易型金融资产

0 0

0 0

0 应收帐款