PDF《特钢龙头,攻防兼备》

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48 2013-01-04 2013-02-01 2013-03-08 2013-04-09 2013-05-10 2013-06-07 2013-07-10 2013-08-07 2013-09-04 2013-10-11 2013-11-08 2013-12-06 2014-01-06 2014-02-10 2014-03-10 2014-04-08 2014-05-08 2014-06-06 2014-07-04 2014-08-01 2014-08-29 2014-09-29 2014-11-03 2014-12-01 2014-12-29 2015-01-28 2015-03-04 SW钢铁PE SW特钢PE 大冶特钢PE 资料来源:Wind, 长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明

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21 公司研究(深度报告) 不过,估值高低是相对的,只有建立在盈利持续稳定的基础上,目前的低估值才有具有 提升的空间.事实上,自2012 年以来,尽管钢铁行业景气下行,公司盈利水平一直处 于稳步提升状态. 图3:大冶特钢盈利能力持续稳定 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 归属于母公司净利润 同比 资料来源:Wind, 长江证券研究部 问题来了,公司后续业绩能否持续稳定,成为当前能否投资公司的关键判断指标.我们 认为,基于特钢行业属性及公司自身特征,公司在未来一段时间内业绩保持稳定值得期 待. 图4:3 月13 日钢材社会库存同比下降 0.46% 图5:2 月下旬重点钢厂钢材库存同比下降 5.38%

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900 1,100 1,300 1,500 1,700 1,900 2,100 2,300 2,500 16/M ar/07 15/Jun/07 07/Sep/07 30/N ov/07 29/Feb/08 24/M ay/08 15/Aug/08 06/N ov/08 06/Feb/09 30/Apr/09 24/Jul/09 23/Oct/09 15/Jan/10 09/Apr/10 02/Jul/10 25/Sep/10 24/D ec/10 25/M ar/11 17/Jun/11 09/Sep/11 02/D ec/11 24/Feb/12 18/M ay/12 10/Aug/12 02/N ov/12 25/Jan/13 19/Apr/13 12/Jul/13 08/Oct/13 27/D ec/13 28/M ar/14 20/Jun/14 12/Sep/14 05/D ec/14 27/Feb/15 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 钢材社会库存总量 同比增长

700 900 1,100 1,300 1,500 1,700 1,900 2011m 1-1 2011m 3-1 2011m 5-1 2011m 7-1 2011m 9-1 2011m 11-1 2012m 1-1 2012m 3-1 2012m 5-1 2012m 7-1 2012m 9-1 2012m 11-1 2013m 1-1 2013m 3-1 2013m 5-1 2013m 7-1 2013m 9-1 2013m 11-1 2014m 1-1 2014m 3-1 2014m 5-1 2014m 7-1 2014m 9-1 2014m 11-1 2015m 1-1 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 钢材库存 同比增长 资料来源:Mysteel, 长江证券研究部 资料来源:中钢协, 长江证券研究部 特钢属性:不一样的供给与需求周期 应用多元、使用小量,需求周期相对稳定 特钢是指在生产过程中需要特别控制质量和性能, 一般需要特殊工艺装备技术或工艺流 程要求才能生产的钢材.特钢冶炼过程中一般需要加入一定数量的其他元素,最常用的 是:镍、铬、钼、硅、锰、钒、钛、钨、铌等,使其具有特殊的力学或电磁学性能.与 普通钢材相比,特钢具有更高的韧性、物理性能、化学性能、生物相容性能和工艺性能, 应用在重要领域的关键部件或部位.

2003 年起实行新的钢分类标准中,把钢分为四大类:普碳钢、低合金钢、合金钢、不 锈钢,其中的低合金钢和合金钢就是通常说的特钢,包括一般碳素结构钢、特殊碳素结 请阅读最后评级说明和重要声明........