PDF《行业动态分析》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. 煤改气政策加码执行,开启家用锅炉强劲需求 煤改气 换挡加速推进,重点区域示范+中央财政直补双管齐下.2017 年3月1日,环保部、发改委、财政部、能源局及相关

6 大省市政府联合印发《京津 冀及周边地区

2017 年大气污染防治工作方案》 ,将包括北京、天津等 2+26 城 市列为北方地区冬季清洁取暖规划首批实施范围. 2+26 城市积极响应国家煤 改气号召,陆续出台补贴政策推进相关改造项目实施,包含初始设备购Z费用补 贴、初装费用补贴和运行补贴,大力推进煤改气推进.随后,中央财政也明确表 示支持 煤改气 项目推进,5 月16 日,财政部、住建部、环保部、能源局四部 委共同印发《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》 , 表明中央财政将支持试点城市推进清洁取暖替代散煤燃烧取暖, 试点示范期3年, 中央财政根据城市规模分档确定, 直辖市每年安排

10 亿元, 省会城市每年安排

7 亿元,地级城市每年安排

5 亿元.根据评审结果,拟纳入

2017 年北方地区冬季 清洁取暖试点范围的共有

12 个城市,涉及中央财政直补资金

73 亿元. 北方非集中供暖地区改造空间大,燃气壁挂炉及关键零部件需求快速攀升.城 乡结合部、 农村等地区居民人口基数大、 采暖设备落后, 且以燃烧散煤取暖为主, 污染问题尤为突出,成为 煤改气 改造重点.燃气壁挂炉具有强大的家庭中央 供暖功能,成为替代北方非集中供暖地区散煤取暖的主要选择.我们进行如下测 算,据各省统计局数据,华北地区共有农村家庭

3650 万户左右,假设 50%选用 煤改气,改造将在

2020 年以前完成,则平均每年有

456 万户改造需求.按照壁 挂炉单价

3000 元/台测算,壁挂炉市场每年规模约

137 亿元;

其核心零部件屏蔽 泵单价约

161 元/个(参考大元泵业屏蔽泵单价) ,每年市场空间约 7.3 亿元,需 求快速增长,壁挂炉领先厂商迪森股份公告显示,公司的 小松鼠 壁挂炉上半 年订单量 16.02 万台,同比增长 350%,已超过去年全年销量.壁挂炉核心装备― ―屏蔽泵龙头厂商大元泵业公告显示, 公司子公司新户热水循环屏蔽泵近三年的 产能利用率分别为 86%、100%、135%,已出现产能明显不足情况,募投资金 1.3 亿元用于 年产

72 万台屏蔽泵扩能项目 ,进一步提升市占率,增强盈利能力. 南方地区分户取暖,壁挂炉优势明显.由于历史原因,南方地区城市集中供暖 基础设施基本为零,铺设集中供暖管道成本过高,选用家庭分户取暖成为必然, 主要的取暖方式包含空气源热泵供暖、燃气壁挂炉供暖和电热供暖,燃气壁挂炉 优势明显,相比较而言能实现更加舒适温暖的采暖、取暖费用可以控制、同时还 可提供生活用水, 已经成为越来越多南方家庭的选择.

2016 年壁挂炉行业总销量 实现

210 万台,同比增长 30.4%,竞争格局来看,德国威能和菲斯曼技术领先, 国产品牌中小松鼠较为领先. 投资建议:南方地区分户取暖需求下,壁挂炉普及率提升;

北方煤改气政策加 码及补贴落地,燃气壁挂炉在补贴政策推动下将大量替代散煤取暖,双重催化下 行业前景广阔, 我们预计壁挂炉及其核心零部件龙头厂商将明显受益. 重点关注: ? 迪森股份(①7 月26 日董事长均价 16.5 元/股增持

439 万元,彰显管理层信 心;

②受益煤改气,C 端壁挂炉订单量上半年增长 3.5 倍;

③B 端燃气锅炉 装备订单上半年订单增长幅度较大) ? 大元泵业(①国产热水循环屏蔽泵龙头,募投产能释放提升盈利能力;

②销 售几乎覆盖全部省份,国内拥有

400 多个一级经销商,拥有客户近

4000 个;

海外重点覆盖欧洲、亚洲、美洲、非洲及大洋洲,保障海外市场销售速度) . 风险提示:政策推行不及预期,配套输气管道建设落后,行业竞争加剧. Tabl e_Title

2017 年08 月08 日 锅炉设备 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 首次评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源:Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.88 -2.53 -0.27 绝对收益 3.29 7.08 15.41 王书伟 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511090004 [email protected] 021-35082037 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450513080002 [email protected] 021-35082107 李哲 报告联系人 [email protected] 李倩倩 报告联系人 [email protected] 相关报告 -7% -4% -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 2016-08 2016-12 2017-04 锅炉设备 沪深300 行业动态分析/锅炉设备

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 燃气壁挂炉家庭供暖功能好,对散煤取暖替代性强 壁挂炉是燃气壁挂炉的简称,全称为 燃气壁挂式采暖炉 ,是一种以天然气为能源的热水 器,具有防冻保护、防干烧保护、意外熄火保护、温度过高保护、水泵防卡死保护等多种安 全保护措施.燃气壁挂炉具有强大的家庭中央供暖功能,各个房间能够根据需求随意设定舒 适温度,并且能够提供大流量恒温卫生热水,供家庭沐浴、厨房场所使用. 壁挂炉内部组成结构主要有燃烧系统、换热器、比例燃气调节阀门、循环水泵、风机、膨胀 水管、压力表、补水装Z、电控系统、同轴平衡烟道十一大组成部分.其中,循环水泵的作 用是实现系统水的循环.家用燃气壁挂炉对其工作的稳定性、可靠性和噪音要求非常高. 图1:壁挂炉外观 图2:壁挂炉具有供暖及供热水两种功能 资料来源:小松鼠官网 资料来源:中国壁挂炉网 图3:壁挂炉内部结构 资料来源:百度图片 行业动态分析/锅炉设备

3 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 2. 大气治理刻不容缓, 煤改气 政策密集出台 目前我国大气污染问题十分严峻,尤其是北方地区冬季燃煤取暖,产生大量 PM2.5,形成雾 霾,严重危害人体健康.为了改善区域环境空气质量,减少重污染天气,中央及地方各级政 府,自2016 年起先后颁布了多项相关政策推进 煤改气 实施. 煤改气的一个重点内容就是对城乡结合部、农村等地区散煤的使用进行治理,这些地区由于 居民人口基数大、采暖设备落后,且以燃烧散煤取暖为主,所以污染问题尤为突出,主要采 取以燃气壁挂炉替代的方式. 表1:中央发布的与农村 煤改气 相关的政策 时间 出台单位 文件名称 主要内容 2016.3 国务院 《国民经济和社会发展 第十三个五年规划纲要》 加快实施 煤改气 ,以京津冀及周边地区、长三角、珠三角、东北地区为重点,推进 重点城市 煤改气 工程,增加用气

450 亿立方米,替代燃煤锅炉 18.9 万蒸吨 2016.6 环保部 《京津冀大气污染防治 强化措施(2016C2017 年) 》 限时完成农村散煤清洁化替代,北京市南部四区加快散煤清洁化替代,2017 年10 月 底前,保定市城区所有城中村实现 气代煤 2017.1 发改委 《天然气发展 十三五 规划》 大力推进天然气替代步伐,替代管网覆盖范围内的燃煤锅炉、工业窑炉、燃煤设施用煤 和散煤.在城中村、城乡结合部等农村地区燃气管网覆盖的地区推动天然气替代民用散 煤2017.1 能源局 《能源发展 十三五 规划》 加快实施 煤改气 ,以京津冀及周边地区、长三角、珠三角、东北地区为重点,推进 重点城市 煤改气 工程,增加用气

450 亿立方米,替代燃煤锅炉 18.9 万蒸吨 2017.3 环保部、 发改 委、财政部、 能源局等 《京津冀及周边地区

2017 年大气污染防治工 作方案》 将 2+26 城市列为北方地区冬季清洁取暖规划首批实施范围.全面加强城中村、城乡 结合部和农村地区散煤治理,北京、天津、廊坊、保定市

10 月底前完成 禁煤区 建 设任务, 实现冬季清洁取暖. 传输通道其他城市于

10 月底前, 每个城市完成 5C10 万 户以气代煤或以电代煤工程 2017.5 财政部、 住房 城乡建设部、 环境保护部、 国家能源局 《关于开展中央财政支 持北方地区冬季清洁取 暖试点工作的通知》 中央财政支持试点城市推进清洁方式取暖替代散煤燃烧取暖, 并同步开展既有建筑节能 改造,鼓励地方政府创新体制机制、完善政策措 施,试点示范期为三年,中央财政奖补资金标准根据城市规模分档确定,直辖市每年安 排10 亿元,省会城市每年安排

7 亿元, 地级城市每年安排

5 亿元. 资料来源:公开资料整理、安信证券研究中心 表2:地方政府发布的与农村 煤改气 相关的政策 时间 出台单位 文件名称 主要内容 2016.4 河北省大气污染防治工 作领导小组 《河北省散煤污染整治专项行动方 案》 统筹燃气、电力供应条件,积极推进居民生活采暖煤改气 2016.9 河北省人民政府 《关于加快实施保定廊坊禁煤区电代 煤和气代煤的指导意见》 加快实施禁煤区 气代煤 工作,对禁煤区 84%的农村居民实施 煤改 气 ,给予采暖用气

1 元/立方米的气价补贴 2016.11 山东省人民政府 《山东省人民政府关于推进农 村地区供暖工作的实施意见》

2018 年底全部农村公共场所和农村新型社区实现冬季清洁供暖,到2020 年底,全省 70%以上的村庄实现冬季清洁供暖 2017.4 河北省人民政府 《关于强力推进大气污染综合治理的 意见》和18 个专项实施 方案

2017 年取暖期 PM2.5 浓度比

2016 年下降 15%以上.全省压减散煤

1000 万吨,村镇气代煤、电代煤完成

180 万户以上,县城及以上城市集 中供暖和清洁能源供暖率达到 75%以上.

2020 年全省压减散煤

3000 万吨,村镇气代煤、电代煤完成

600 万户以上,县城及以上城市集中供暖 和清洁能源供暖率达到 95%以上 2017.4 河北省人民政府 《农村散煤治理专项实施方 案》

2020 年全省农村分散燃煤污染排放总量比

2015 年减少 90%以上. 平原 区域农村散煤基本实现 清零 ,山坝等边远区域农村散煤总量控制在

800 万吨以内.全省农村清洁采暖面积达到 70%以上,气代煤和电代煤 完成

600 万户以上 2017.4 山西省人民政府 《山西省大气污染防治

2017 年行动计划》 统筹 煤改气 工程的规划与实施,加大气源的保障力度.居民 煤 改气 气价按照居民用气定价. 资料来源:公开资料整理、安信证券研究中心 行业动态分析/锅炉设备

4 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 3. 地方政府积极响应,补贴政策陆续出台 为积极响应国家煤改气号召,推进相关改造项目实施, 2+26 城市陆续推出补贴政策. 表3: 2+26 城市 煤改气 补贴政策 地区 设备购Z费用补贴 管线迁入费等初装费补 贴 运行补贴 北京市通州区 购Z费用的 90%, 每台最多补贴

7200 元9000 元/户2440 元/户 石家庄市

1000 元/台2900 元/户1元/立方米,每户每个采暖季最多补贴

900 立方米 廊坊市 购Z费用的 70%, 每台最多补贴

2700 元4000 元/户1元/立方米,每户每个采暖季最多补贴

1200 立方米 保定市 购Z费用的 70%, 每台最多补贴

2700 元4000 元/户1元/立方米,每户每个采暖季最多补贴

1200 立方米 沧州市 每台最多补贴

4600 元--衡水市

2600 元/台-1.5 元/立方米 邢台市

3000 元/台-1元/立方米,每户每个采暖季最多补贴

900 立方米 邯郸市

3000 元/台-1元/立方米 太原市

5000 元/台-1500 元每年每户 郑州市 每台最多补贴

3500 元-1元/立方米,每户每个采暖季最多补贴

600 立方米 安阳市 购Z费用的 60%, 每台最多补贴

3500 元-1元/立方米,每户每个采暖季最多补贴

600 立方米 新乡市 购Z费用的 70%, 每台最多补贴

3500 元-1元/立方米,每户每个采暖季最多补贴

600 立方米 资料来源:公开资料整理,安信证券研究中心

2017 年5月,财政部、住房城乡建设部、环境保护部、国家能源局联合发布《关于开展中 央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》 ,提出以中央财政补贴的方式支持北 方地区清洁取暖改造.根据评审结果,拟纳入

2017 年北方地区冬季清洁取暖试点范围(按 行政区划序列排序)的是:天津、石家庄、唐山、保定、廊坊、衡水、太原、济南、郑州、 开封、鹤壁、新乡等

12 个城市. 表4:清洁取暖试点工作各城市支持金额 城市 类型 数量 每个城市支持金额(亿) 合计(亿) 天津 直辖市

1 10

10 石家庄、太原、济南、郑州 省会城市

4 7

28 唐山、保定、廊坊、衡水、开封、鹤壁、新乡 地级市

7 5

35 合计

73 资料来源:公开资料整理、安信证券研究中心 4. 重点关注标的:大元泵业、迪森股份 4.1. 大元泵业:国内屏蔽泵龙头,煤改气促进业绩进一步发展 国内屏蔽泵龙头: 公司是国内泵产品龙头, 产品包括农用水泵和屏蔽泵两大类.

2014 和2015 年公司营业收入分别为 5.7 亿元、6.26 亿元,同比分别增长 12.38%、9.76%,增长主要来 源于公司主导产品井用潜水电泵和热水循环屏蔽泵类产品,受益于公司产品质量好、性价比 高市场竞争力强,因此保持良好增速.2016 年公司实现收入 7.67 亿元,增速提升至 20%, 主要受益于 煤改气 、 煤改电 政策,对下游燃气壁挂炉、空气源热泵等行业起到促进作 用,热水循环屏蔽泵类产品销量大幅增长,同时农用泵销量稳步提升. 行业动态分析/锅炉设备

5 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图4:2016 年营业收入 7.67 亿元,同比增长 20% 图5:2016 年归母净利润 1.23 亿元,同比增长 89% 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 销售网络完整, 屏蔽泵畅销海内外: 销售几乎覆盖全部省份, 国内拥有

400 多个一级经销商, 拥有客户近

4000 个;

海外重点覆盖欧洲、亚洲、美洲、非洲及大洋洲,保障海外市场销售 速度.公司前十客户中不乏威能集团(德国) 、ARMSTRONG(加拿大)等海外巨头,青岛海 达源采购服务有限公司(海尔) 、广州迪森家居环境技术有限公司等国内相关行业的龙头企 业. 表5:2015-2016 年屏蔽泵前十大客户 年份 排序 公司名称 销售金额(万元) 销售占比

2015 1 威能集团(德国) 2,426.35 10.80%

2 FERRO SPOLKA AKCYJNA(波兰) 1,977.31 8.80%

3 UNIPUMP(俄罗斯) 1,136.15 5.06%

4 ARMSTRONG(加拿大) 848.21 3.78%

5 宁波佳晟电气有限公司 543.20 2.42%

6 河北机械进出口有限公司 454.86 2.03%

7 利科德(上海)进出口有限公司 441.57 1.97%

8 浙江双菱戴纳斯帝电气有限公司 434.72 1.94%

9 远大空调有限公司 420.81 1.87%

10 镇江市润成机电有限公司 390.69 1.74% 合计 9,073.87 40.41%

2016 1 威能........