PDF《A 股研究》

2007 年下半年 A 股投资策略

2007 年6月23 日 中国式繁荣 z 目前全球经济继续处于

2003 年以来的高增长趋势中, 正是这种经济的高增长支撑了

2 亦然.

2006 年以来中国股市经历了有史以来最大的繁荣,也同样经历了有史以来最剧 z

2005 年6月至

2006 年中国股市成功完成了一次历史性转变.预计

2007 年下半年中国 建设以及金融创新等的加速期.在这一过程中,中国股市将经历典型的 中国式繁荣 z 任何一轮牛市的发动引擎一定是一国经济的增长及其上市公司盈利能力的持续上升, 趋势值得我们持续地深入探究.中国股市从

2005 年6月至

2007 年5月已连续走牛了 至4000 点.在这轮牛市的背后是上市公司实际盈利能力的提升以及投资者对上市公司 z 上市公司盈利能力快速提升得益于:GDP 的快速增长;

中国企业竞争力的提高和国际 公司治理结构的改善和管理能力提高提升了毛利率;

国内行业竞争秩序改善,行业整 在2007 年~2008 年会继续发挥作用. z

2007 年下半年建议增持的行业有:现代服务业中的银行、文化传播、旅游、商贸、航 业中的钢铁、石化、煤炭和有色金属;

装备制造业中的电力设备、工程机械、船舶制 z

2007 年下半年的三大主题投资机会,即资产价格上升带来的投资机会、风电、太阳能 并购整合(包括资产注入、企业并购以及央企整合)的机会. z 我们重点推荐的

12 只个股 每股收益预测(元) 行业 简称

2006 2007E 2008E 投资 评级 海运业 中国远洋 0.14 0.25 - 买入 有色金属 中金黄金 0.53 1.18 2.00 买入 钢铁 武钢股份 0.50 0.87 1.25 买入 造船 沪东重机 1.02 3.20 4.64 买入 港口设备 振华港机 0.52 0.76 0.98 买入 电力设备 特变电工 0.51 1.03 1.67 买入 工程机械 三一重工 0.58 1.81 2.33 买入 中铁二局 0.17 0.44 0.68 买入 铁路 时代新材 0.12 0.34 0.58 买入 酒店旅游 首旅股份 0.34 0.50 0.75 买入 金融 招商银行 0.81 1.20 1.65 买入 造纸 岳阳纸业 0.20 0.62 1.34 买入 注:中国远洋承诺上市后集团资产注入,届时我们将随时调整盈利预测 策略研究 A A 股 股研 研究 究 海通综指

2006 年初至今走势

500 1000

1500 2000

2500 3000

3500 Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 资料来源:海通证券研究所 海通策略研究小组 陈久红、吴一萍、汪盛、傅梅 望、张冬云、黄泽丰 行业一部、行业二部分析师 策划 吴淑琨 策略研究

1 目录引子.6 1. 宏观环境:隐忧中宽松依旧.6 1.1 全球经济与全球股市.6 1.2 流动性充裕背景下的中国经济与股市政策取向

9 2. 估值和业绩,谁偏离了轨道?10 2.1 估值的现状.10 2.2 回到业绩的根本上来.15 2.3 未来业绩能否出现超预期增长?17 3.

2007 年下半年主题投资机会.24 3.1 通货膨胀隐忧下的投资机会.24 3.2 新能源

28 3.3 并购与整合主题.31 4.

2007 年下半年行业投资机会.34 4.1 航运行业:行业仍被整体低估.35 4.2 文化传播行业:区域性传媒资产整合并购加速.36 4.3 旅游行业:奥运盛宴下的投资机会.37 4.4 钢铁行业:钢铁行业渐入佳境,大公司凸现优势.38 4.5 电力设备行业:把握新能源主题投资机会.39 4.6 有色金属行业:资源注入、企业重组是未来行业发展主线

40 4.7 商贸行业:长期看好商业龙头,短线关注资产注入.41 4.8 塑料行业:中国工业化进程和消费结构升级的重要基础

42 4.9 电子行业:行业温和向上,寻找利基型的国际公司.43 4.10 航空:面临历史性机遇 机场:民航管制的逐步放开带来更大增长空间 .....44 4.11 铁路相关行业:投融资体制待改革,下半年招标见机会

45 策略研究

2 4.12 船舶制造行业:整体上市是船舶制造业今后几年的主基调

46 4.13 港口行业:区域间整合是未来投资主题.47 4.14 石化行业:行业景气周期在延长.48 4.15 银行业:下半年攻守兼备的投资品种.49 4.16 工程机械行业:强者恒强、细分行业龙头品种继续看好

50 4.17 煤炭行业:煤炭价格还会持续缓慢上涨.51 4.18 酒精饮料行业:盈利持续高增长.52 4.19 造纸行业:产业链利润正在向林业转移.53 4.20 房地产行业:并购整合有利于提高行业集中度.54 4.21 通讯运营与设备行业:3G 初启,设备龙头厂商跨越性发展前夜

55 4.22 医药行业:把握医改主题,选择龙头企业.56 4.23 建材行业:把握细分市场中优势公司的投资机会.57 4.24 建筑行业:行业景气小幅回升,优势公司值得期待.58 4.25 软件行业:外包与重组是行业首选.59 5. 我们重点推荐的个股.60 附录 公告注资的上市公司一览表

61 策略研究

3 图目录 图1道琼斯指数创历史新高.7 图2日经指数自

2003 年以来振荡上升

7 图3英国富时指数自

2003 年来持续上升

7 图4韩国股市自

2001 年以来进入上升通道

7 图5俄罗斯股市振荡上升.8 图6印度孟买股市的牛市形态.8 图7从资产价格膨胀到通货膨胀

9 图8A股行业市盈率的情况

11 图9开户数和成交量对比.11 图10 日均换手和开户对比.11 图11 居民消费物价指数与一年期存款的实际利率.12 图12 SHIBOR 走势

12 图13 B 股指数和 B 股新增开户数对比.13 图14 B 股换手率和 B 股新增开户数对比.13 图15 开户数和城市人口占比.14 图16 储蓄本月比上月新增金额(亿元)14 图17 A 股上市公司主营业务收入与利润同比增长

16 图18 A 股上市公司营业利润率变化

16 图19 A 股上市公司投资收益激增

17 图20 A 股上市公司营业外收益改善

17 图21 A 股上市公司的盈利增长率

17 图22 上证综指与 GDP.18 图23 2003-2006 年上市公司主营业务收入增长率(19 图24

2006 年一季度之后上市公司毛利率见底回升

20 图25 利润逐渐向中下游转移是上市公司整体营业利润率提升的重要因素.21 策略研究

4 图26

2002 年以来费用率的变化情况(22 图27

2002 年以来资产负债率和财务费用率的变化情况(23 图28 财务费用率和利率变化对比

23 图29 贸易顺差继续快速增长(百万美元)24 图30 M2 增长居高不下(24 图31 CRB 指数屡创新高.25 图32 CRB 农产品指数也开始出现加速上涨

25 图33 人民收入快速增长(元)25 图34 国内消费呈现加速增长(25 图35 日元升值期间 CPI 指数(1980-1995)26 图36 日本土地价格与日经

225 指数走势(1980-1995)26 图37 A 股的估值水平不断提升

27 图38 成交规模增长超出预期.27 图39 钢材价格下跌的风险不大.28 图40 风产产业链及上市公司.30 图41 中国经济中的优势资源逐步进入股市

32 表目录 表1全球经济增长与全球股市.7 表2释放充裕流动性的四个常规渠道

9 表32007 年下半年股市基本建设的两条主线

10 表4居民金融资产占 GDP 的比重对比

13 表5A股和 H 股的价差(2007 年6月13 日)14 表62006 年上市公司年报的损益表分解(亿元)16 表7上市公司主营业务的产业分布及未来增长情况

20 表8大宗商品价格一致预测.21 表9部分中游行业 2005-2006 年固定资产投资增速明显放缓(26 表10 商品价格零售指数(上年同期=100)27 表11 A 股市场主要风电业务类上市公司.30 策略研究

5 表12 A 股市场太阳能相关上市公司

31 表13 A 股市场上市公司资产注入的进程

32 表14

2006 年-2007 年上海借助资本市场对部分行业的产业整合情况

33 表15 上海市十大集团公司.33 表16 海通部分行业的评级.34 表17

2007 年2月份推荐重点股票回顾

60 表18

2007 年下半年重点推荐的个股

60 策略研究

6 引子

2005 年6月已然成为中国股市的牛熊分水岭. 从那时算起, 中国股市已持续上涨了 两年;

从上升幅度上看,上证指数已上涨了三倍,从当时的

1000 点,越过

2000 点、再 越过

3000 点,直到今天的

4000 点. 当然在这个过程中,市场并不轻松.尤其是从

2000 点到

4000 点的途中,关于股市 泡沫的讨论一直相伴相随,管理层的监管也没有放松. 放眼全球,

2007 年上半年的中国股市并非一枝独秀. 在国人惊呼上证指数冲上三千 点、四千点时,美国股市,这个已经走过上个世纪九十年代以来十多年上升行情的成熟 市场却继续刷新着历史新高,欧洲股市亦然;

中国之外的其他新兴股市也是在日新月异 地改写着新的股市纪录. 从股指上看,中国股市只不过是万家灯火中的一盏,当然是最亮丽的一盏. 的确,2007 年的中国股市正处于有史以来最为繁荣的时期,典型的 中国式繁荣 . 一级市场募集资金量屡屡刷新历史纪录,2006 年募集资金量超过

1600 亿元,2007 年~2008 年将可能累计达到

3000 亿元以上.超大型公司纷纷成功 IPO,H 股回归 A 股 市场盛况空前,红筹股也在归途中.上市公司的产业结构得到不断优化,中国股市的经 济 晴雨表 功能日益增强.当然还有股市建设与监管的加强. 二级市场交易活跃,沪深股市成交量与股票指数不断创出历史新高度,日均交易金 额从不足百亿元上升至日均数千亿元人民币以上. 那么,2007 年下半年的股市将何去何从?当 泡沫之争 、 理性繁荣抑或非理性繁 荣 的讨论以及 股市进入高估值时代 、 增加证券市场有效供给 的议论声越来越响 时,我们该怎么认识当前的股市? 中国式繁荣 将如何进行下去?投资者又如何把握 其中的投资机会? 1. 宏观环境:隐忧中宽松依旧 1.1 全球经济与全球股市 全球股市兴旺:从东半球到西半球、从北半球到南半球、从新兴市场到成熟市场 尽管从

2006 年起人们就普遍担心全球经济增长会放缓,但是全球的经济增长却一 再超出预期. 自上世纪九十年代以来全........