PDF《今日重点推荐》

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 指数 名称 收盘 涨跌(%) (点)

1 日5日1月申万A指3142.

70 -0.0

6 -1.7

6 -1.43 上证指数 2810.

31 0.20 -2.2

2 1.69 深证综指 1685.

24 -0.2

2 -1.2

7 -3.74 沪深

300 3018.

28 0.17 -2.4

4 1.84 风格指数 昨日表现 (%)

1 个月表现 (%)

6 个月表 现(%) 大盘指数 0.26 2.27 -9.67 中盘指数 -0.22 -3.28 -15.84 小盘指数 -0.23 -3.89 -11.28 行业涨幅前

5 名 昨日涨 幅(%)

1 个月涨 幅(%)

6 个月涨 幅(%) 运输设备 2.20 1.26 -20.82 林业 1.89 -2.29 -15.68 证券 1.53 3.12 -2.42 动物保健 1.39 2.03 18.60 黄金 1.35 17.54 14.82 行业跌幅前

5 名 昨日跌 幅(%)

1 个月跌 幅(%)

6 个月跌 幅(%) 计算机设备 -1.63 -7.37 -9.25 半导体 -1.53 -5.94 9.47 公交 -1.51 5.49 0.10 航运 -1.31 1.35 -41.09 铁路运输 -1.10 -0.63 -28.00 证券分析师 薄娉婷 A0230514080001 [email protected] 今日重点推荐 ? 以史为鉴论周期―― 驱动力+信号验证 行业比较体系再回首 ? 基于 驱动力+信号验证 研究体系,以史为鉴论周期:2010 年以来经济 自主复苏和政策退出是主题词,经济周期的波动不再明显,行业比较重 点重回中观和微观,行业轮动和主题投资非常关键.周期性行业主要看 趋势而非估值,重要的是把握宏观经济周期的拐点,而行业选择方法是 什么,申万宏源策略研究于

2009 年就已前瞻性地打造了 信号 来验证 驱动力 出现的概率,这一套研究体系来进行行业选择.同样此时, 我们用这一套体系来复盘过去三次周期行情,反思当下. ? 复盘 2010.7-2010.11 周期行情 (涨幅 60%, 持续

4 个月) : (1) 行情起因:

6 月份开始美国 QE2 预期起,美元走软(跌幅-15%)+大宗商品大涨(锡铅 锌为首的小金属普遍取得了 50%以上的涨幅);

国内高层强调 保增长 , 政策预期放松、信贷投放和发改委新批项目速度加快,经济出现触底回 升迹象,8-11 月PMI 连续反弹

4 个月;

周期股基金配置系数较历史均值 低配了 40%;

(2)行情结束信号:10 月份美元指数止跌反弹、海外大宗 品普遍下跌;

国内

10 月份央行意外加息,11 月CPI 超季节性上行,强化 政策紧缩担忧;

经济企稳被证伪,发电量同比增速仅仅

8 月份出现反弹, 9-12 月连续下滑了

4 个月. (3)行业轮动:有色、军工、农林牧渔、医 药生物和食品饮料传----金融地产+采掘----TMT+医药.(详见正文) (联系人:林丽梅/刘扬/王胜) ? 国轩高科(002074)深度报告:巨额订单尽显龙头优势,多方合作打造电 动汽车综合服务商 ? 新能源汽车持续高增长,巨额订单保障业绩翻番.2015 年新能源汽车生 产总量 37.9 万辆,其中纯电动商用车生产 14.79 万辆,同比增长

8 倍,

2016 年1月总产量 1.61 万辆,同比增长 144%,2016 年各大产商生产线 集中完工,我们预计

2016 年全年新能源汽车总产量有望超过

50 万辆. 近期受三元核查和三星、LG 产能扩张缓慢影响,16 年电池供需将保持平 稳,短期内不会出现产能过剩.公司作为动力电池行业龙头企业,在技 术、客户资源、规模上都具有领先优势,2015 年营业收入 27.4 亿元, 近期又与南京金龙, 中通签订高达

21 亿的订单, 超过

2015 年收入的 75%, 随着

16 年多条产线的建成开工,16 年年底产能将达到

20 亿Ah,预计

2016 年营业收入将超过

50 亿元,业绩持续高速增长. ? 磷酸铁锂生产为主,三元电池技术储备为辅.三元锂电池较磷酸铁锂电 池能量密度更大,技术提升上限更高,但是由于三元锂电池的安全性, 目前在商用车领域仍然以磷酸铁锂动力电池为主.2015 年生产的纯电动 客车中,10 米及以上的大型客车 90%选用磷酸铁锂电池.国家近期暂停 将三元锂电池客车列入新能源汽车推广应用推荐车型目录,16 年磷酸铁 锂电池将仍是主流.(详见正文) (联系人:武夏/宋欢) 近期申万宏源研究事件 今日预期调整――宏观、行业及其他 项目 调整前 调整后 变动方向 原因

2016 年3月14 日 星期一 申万宏源晨会纪要 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第1页共31 页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 以史为鉴论周期―― 驱动力+信号验证 行业比较体系再回首 国轩高科(002074)深度报告:巨额订单尽显龙头优势,多方合作打造电动汽车综合服务商 今日推荐报告 工业低迷消费回落,稳增长仍需配合发力――2016 年2月经济数据分析 关注三大重点――刘主席记者会问答解读 央行日来袭欧率先祭大招 资金流切换释放谨慎情绪――跨境资金流向监测周报(20160311) 深化国企改革,激发内生动力――3 月12 日国资委答记者问解读 市场仍在积蓄力量――A 股股市流动性研究观察系列之二 房地产投资超预期 一线逐步向二三线溢出――国内中观周度观察 积极关注白云转债首日低吸机会 关注八大看点――央行 3.12 两会 记者会解读 信贷投放大幅回落 总体宽松格局未改――2016 年2月金融数据点评 机械军工行业周报 20160314――欢迎参加

23 日智能装备专题论坛 环保公用行业周报:土壤防治地位提升 燃气景气度延续 1600307~160313

2016 年2月金融数据点评――基调仍为适度宽松,月度波动将会加大 海上风电迎来快速增长期,首推海缆龙头中天科技 煤炭行业周报(2016.3.4-2016.3.11) : 两会 期间限产导致动力煤价格上扬,供给侧改革不断 推进 食品饮料周报(3 月第

2 周) :白酒驱动因素将回归需求和基本面 继续看好白酒及休闲食品 两会闭幕关注后续政策落地,重点布局细分领域超预期个股――电力设备新能源行业周报 染料行业点评报告――环保安全及中间体风波再起,活性、分散染料轮番提价,坚定看好染料 行业反转 华北市场盈利见底,期待需求复苏,继续推荐水泥+消费建材板块优势龙头――建材行业系列报 告之二之京津冀区域调研 申万宏源交运一周天地汇: 防御推荐机场板块,进攻品种可配置民营航空 环保政策专题研究系列报告之三:生态大数据点评-生态环境大数据方案出炉,环境监测迎全新 发展时期 风电行业――逐渐复苏 申万宏源晨会纪要 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共31 页 简单金融 成就梦想 估值比较:超配油服、工业 4.0――机械行业专题报告 双箭股份(002381) ――联姻上海红日打造区域性养老服务第一品牌 上海机场(600009)年报点评:业绩增长符合预期,弱市彰显防御价值 隆基股份(601012)点评:携手云南省政府 开拓千亿级单晶光伏产业集群 东方证券(600958)――大自营业务优势明显,创新业务有望成为新的盈利增长点 东睦股份(600114)增发修订点评――新产品投放进行时,业绩重回高增长,维持买入评级! 宝通科技(300031) :员工持股计划公布,利益绑定为业绩高增长提供保障 中国卫星(600118)---- 业绩符合预期,看好科研院所改革进程 老板电器(002508):房地产市场火热 上调公司利润增速预期

10 个百分点 奥瑞德:年报符合预期,蓝宝石盖板和设备为主要增长点 今日重点推荐报告

3 今日推荐报告

4 证券发行及上市信息_24 昨日报告推荐

26 申万宏源晨会纪要 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共31 页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 以史为鉴论周期―― 驱动力+信号验证 行业比较体系再回首 ? 基于 驱动力+信号验证 研究体系,以史为鉴论周期:2010 年以来经济自主复苏和政策退出是主题词,经济 周期的波动不再明显,行业比较重点重回中观和微观,行业轮动和主题投资非常关键.周期性行业主要看趋势 而非估值,重要的是把握宏观经济周期的拐点,而行业选择方法是什么,申万宏源策略研究于

2009 年就已前瞻 性地打造了 信号 来验证 驱动力 出现的概率,这一套研究体系来进行行业选择.同样此时,我们用这一 套体系来复盘过去三次周期行情,反思当下. ? 复盘 2010.7-2010.11 周期行情(涨幅 60%,持续

4 个月) : (1)行情起因:6 月份开始美国 QE2 预期起,美元走 软(跌幅-15%)+大宗商品大涨(锡铅锌为首的小金属普遍取得了 50%以上的涨幅);

国内高层强调 保增长 ,政 策预期放松、信贷投放和发改委新批项目速度加快,经济出现触底回升迹象,8-11 月PMI 连续反弹

4 个月;

周 期股基金配置系数较历史均值低配了 40%;

(2)行情结束信号:10 月份美元指数止跌反弹、海外大宗品普遍下 跌;

国内

10 月份央行意外加息,11 月CPI 超季节性上行,强化政策紧缩担忧;

经济企稳被证伪,发电量同比增 速仅仅

8 月份出现反弹,9-12 月连续下滑了

4 个月. (3)行业轮动:有色、军工、农林牧渔、医药生物和食品 饮料传----金融地产+采掘----TMT+医药. ? 复盘 2011.1-2011.4 周期行情(涨幅 20%,将近

3 个月) : (1)行情起因:海外环境重新好转,美元走软(跌幅 -10%)+大宗商品大涨(LME 基本金属期货价指数上涨了 20%);

国内经济 V 型复苏预期,工业增加值自

2010 年11 月以来不断回暖,2 月房地产投资增速也创新高,1-2 月份发电量强劲反弹;

(2)行情结束信号:经济下滑不断 确认,复苏证伪.4 月中旬公布的

3 月钢材、粗钢产量、发电量增速数据均下滑,4 月下旬工程机械数据回落标 志着经济拐头向下;

房价和通胀的调控明显加码,央行在

4 月6号第四次加息,CPI 当月同比也从

3 月份开始突 破5%,并且逐月攀升至,到7月份 CPI 陡增至 6.45%;

(3)行业轮动:建材+家电+纺织服装+化工+有色----钢 铁采掘+金融地产. ? 复盘 2012.12-2013.2 周期行情(涨幅 27%,持续

2 个月) : (1)行情起因:十八大换届提升国别风险偏好,海 外增量资金入场,

10、11 月QFII 额度明显增加;

宏观面预示盈利改善,经济复苏乐观预期,12 年9月工业增 加值和 PPI 同比逐月攀升至次年

1 月;

早周期板块严重低配,同时提前止跌企稳,强化盈利改善的预期;

(2) 行情结束信号: 政策收紧,

2 月份社会融资总额大幅下滑, 房地产调控细则超预期 (扩大房产税试点、 扩大供应) ;

经济弱复苏而非强复苏,PMI 生产指数、新订单以及发电量急速下行;

(3)行业轮动:金融+农林牧渔+地产产业 链---- TMT+医药生物. ? 反思当下,预期的经济复苏或被证伪,或许只是资产荒的大宗版本: (1)前三次周期行情启动的因素几乎都是 一样的特征:经济复苏预期、海外环境支持(美元走软+大宗走强) 、周期品严重低配.而行情结束的信号也几 乎是一致的:经济复苏被证伪、政策预期转向(加息 or 房地产调控等) 、海外环境变化等.而当前经济确实存 在一些结构性亮点,但上无法支持

3 月经济回暖的判断.因为需求的替代性指标

6 大发电集团耗煤量当月同比 从一月的-13.18%下滑至

2 月的-16.81%,反映出实体经济依然疲软.而螺纹钢虽然价格反弹,但库存也从

1 月 底的 401.9 万吨迅速攀升至

2 月26 日的 621.6 万吨,价格和库存的互动正在恶化.我们认为,大部分周期品价 格的上涨仍未摆脱季节性补库存的因素;

虽然无法支持经济回暖判断,但确实在无法证伪的 春季躁动 时间 窗口,周期品阶段性的表现依然会有,而最终行情结束的观察信号,参考历史经验,很可能是

4 月经济数据出 来后,经济复苏被证伪、一二线城市房价上涨过快和通胀不断超预期导致政策调控收紧、以及美联储鹰派言论 致美元指数重新走强(海外大宗回调) . (2)拉长投资周期去看,反思当前周期行情跟之前的不一样的市场背景 是资产荒:本质上,本轮大宗商品期货的上涨是高风险偏好的资金选择新的加杠杆方向的结果,大宗商品股票 则是新兴成长高估值有待消化,市场特征 僵尸化 之后,相对收益投资者继续挖掘高弹性的选择.大宗商品 期货---现货---股票的传导路径看似突破了 驱动力+信号验证 的传统框架,但其结果却是 博弈顶 从期货 市场传导到股票市场,比如当铁矿石价格快速上涨,反映出期货市场的投资者也在透支需求回暖预期的时候, 周期股的表现开始持续走弱.这恰恰说明真正相信需求复苏的投资者非常少,更多的还是利用需求回暖的 朦胧 预期进行交易博弈. (3)基于估值、历史涨跌幅、催化剂、景气趋势、基金配置五大维度,从行业轮动的 申万宏源晨会纪要 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页共31 页 简单金融 成就梦想 配置上,脱虚向实,地产下游消费服务可能阶段性贡献相对收益,如装修装饰、家具家居、家纺、部分库存小 的家电等. (联系人:林丽梅/刘扬/王胜) 国轩高科(002074)深度报告:巨额订单尽显龙头优势,多方合作打造电动汽车综合服务商 ? 新能源汽车持续高增长,巨额订单保障业绩翻番.2015 年新能源汽车生产总量 37.9 万辆,其中纯电动商用车 生产 14.79 万辆,同比增长

8 倍,2016 年1月总产量 1.61 万辆,同比增长 144%,2016 年各大产商生产线集中 完工,我们预计

2016 年全年新能源汽车总产量有望超过

50 万辆.近期受三元核查和三星、LG 产能扩张缓慢影 响,16 年电池供需将保持平稳,短期内不会出现产能过剩.公司作为动力电池行业龙头企业,在技术、客户资 源、规模上都具有领先优势,2015 年营业收入 27.4 亿元,近期又与南京金龙,中通签订高达

21 亿的订单,超过2015 年收入的 75%,随着

16 年多条产线的建成开工,16 年年底产能将达到

20 亿Ah,预计

2016 年营业收入 将超过

50 亿元,业绩持续高速增长. ? 磷酸铁锂生产为主,三元电池技术储备为辅.三元锂电池较磷酸铁锂电池能量密度更大,技术提升上限更高, 但是由于三元锂电池的安全性, 目前在商用车领域仍然以磷酸铁锂动力电池为主.

2015 年生产的纯电动客车中,

10 米及以上的大型客车 90%选用磷酸铁锂电池.国家近期暂停将三元锂电池客车列入新能源汽车推广应用推荐 车型目录,16 年磷酸铁锂电池将仍是主流.公司在深耕磷酸铁锂电池的同时积极推进三元电池方面的技术储备 和应用,公司拟投资

2 亿Ah 的三元正极材料生产线,产品是对标德国 VDA 尺寸的标准,能量密度 160Wh/kg, 今年

6 月份之前可投产.公司在三元电池领域已做好充足准备,未来有望通过三元电池打造新的业绩支撑点. ? 上下延伸建立综合平台,储能发展有望带来新增长.公司自主投资建设正极材料产线、与星源材质合作建设隔 膜生产线、与特锐德合作开拓充电桩运营,此次与电动汽车企业合作从事电池运营等综合类业务,上下游布局 战略十分清晰,已逐步从单一动力电池业务转型为电动汽车产业链综合服务商.与航天万源进行合作,将航天 万源在风电机组设备研发与制造、风电场建设和运营方面的优势,与国轩高科在动力锂电池的先进技术和梯次 利用的行业经验进行有效结合,应用于储能系统、通讯基站及 UPS 等多个领域,同时外延至石墨烯,军工产品 的研发生产.

16 年2月29 日发改委发文要求大力发展能源互联网, 将储能及电动汽车应用列为重点发展项目,

2015 年储能在国外繁荣发展,多国相继出台政策,我们预计储能在

17 年的快速发展将带来................