PDF《致力于技术开发 将降本进行到底》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告致力于技术开发 将降本进行到底 ――宁德时代(300750)深度报告

2018 年10 月12 日 强烈推荐/维持 宁德时代 深度报告 报告摘要: 新能源汽车有续航里程、快充时间、成本三大痛点,成本已成为影响新能 源汽车市占率的关键.

新能源汽车三大痛点所对应现状: ? 新款新能源汽车续航里程基本在 400km 以上.电池能量、体积密度已可 满足 500km 的阶段性续航要求,但增加里程意味着增加电池成本;

? 新能源汽车快充时间仍在 30min 以上.电池有 4C 快充技术,可满足 11.25min 充满 80%电量的技术,但成本会有 20%左右提升;

? 纯电动新能源汽车动力系统仍较传统汽油驱动车辆贵

6 万左右,而汽油 车整车物料成本仅为

7 万左右,新能源汽车一次购置成本仍然较高. 基于以上现状可以发现,新能源汽车技术已可满足阶段性需求,但是成本 较高.成本已成为影响新能源汽车市占率的关键. 宁德时代逐个攻破行业痛点,降本为其主要努力方向. ? 技术方面:高镍、硅碳及快充技术等走在业内前列;

? 成本方面:公司将铝壳大电芯做到极致,是全球唯一将三元电芯单体容 量做到 150Ah 以上的公司,在壳体和制造费用方面,较市场主流 70Ah 产品降本近 50%;

? 成本方面:公司积极布局占电池成本最高的三元材料,纵向整合,为公 司未来的盈利能力提供第二道保证. 宁德时代市场份额全球第一,未来有望进一步提升.技术、成本优势支撑 动力电池高市占率,已由

2017 年的 29%提升至 2018H1 的42%,未来有 望进一步提升至 55%左右. 公司盈利预测及投资评级: 我们预计公司

2018 年-2020 年营业收入分别为 292.7 亿元、 391.5 亿元和 553.3 亿元, 归母净利润分别为 30.68 亿元、 42.63 亿元和 57.47 亿元,EPS 分别为 1.40 元、1.94 元和 2.62 元,对应 PE 分 别为 43.25 倍、 31.13 倍和 23.09 倍. 动力和储能电池未来

3 年增速为 43%, 考虑到公司国内市场份额仍有一定上升空间,国外与多家国际知名车企签 订供货协议但尚未大规模出货,给予公司

2019 年40 倍估值,对应股价为 77.67 元,维持 强烈推荐 评级. 风险提示:新能源车增速不及预期,电池降价速度超出预期. 杨若木 010-66554032 y [email protected] 执业证书编号: S1480510120014 研究助理:刘慧影 010-66444130 liuhy [email protected] 研究助理: 柴明 010-66554058 [email protected] 交易数据

52 周股价区间(元) 60.45-36.2 总市值(亿元) 1326.89 流通市值(亿元) 131.32 总股本/流通 A 股 (万股) 219502/21724 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 8.87

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

1、 《宁德时代(300750) :国内主营业绩大 增 同步开拓海外市场》2018-08-24 -20.3% 29.7% 79.7% 129.7% 179.7% 6/11 8/11 10/11 宁德时代 沪深300 财务指标预测 指标 16A 17A 18E 19E 20E 营业收入(百万元) 14,878.9

9 19,996.8

6 29,265.2

8 39,154.5

8 55,326.9

3 增长率(%) 160.90% 34.40% 46.35% 33.79% 41.30% 净利润(百万元) 2,918.44 4,194.06 3,468.29 4,852.43 6,576.29 增长率(%) 207.02% 43.71% -17.30% 39.91% 35.53% 净资产收益率(%) 18.41% 15.70% 11.14% 13.52% 15.58% 每股收益(元) 1.87 2.01 1.40 1.94 2.62 PE 32.26 30.10 43.25 31.13 23.09 PB 2.39 4.78 4.82 4.21 3.60 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告 宁德时代(300750) :致力于技术开发 将降本进行到底 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 公司历史渊源及业务简介