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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报

2013 年02 月24 日 家用电器行业研究周报 需求向好,出货和零售量增速均超 20% 投资建议 ? 维持对

2 月行业基本面的判断:1)销量:地产成交量放大的滞后拉动效应 开始显现,消费信心有提升,1 月企业出货量和终端零售量都有较好增长― ―一二线城市房地产成交量自去年春节后开始大幅增长、全国商品房销售 面积自去年下半年开始反弹对家电购买的滞后拉动效应开始显现;

消费者 的消费信心在新一届政府、内外经济数据好转、股市上涨的效应下将有所 提升.2)利润率:白电同比依然向上、黑电同类产品环比改善――1Q13 白电成本同比还是小幅下降(2 月同比降 6-7%);

黑电则因面板 1Q13 环 比逐月小幅下降、整机 4Q 有所提价使得同类产品盈利环比改善(但因产品 结构不同,1Q 毛利率依然不如 4Q 高);

节能补贴产品占比上升和补贴发 放有助于领导企业利润率提升.3)竞争格局:白电、厨电、小家电集中度 继续提升,黑电份额变化不明显――美的战略调整今年处于 碗底 偏右 的位置,对格力海尔的威胁不大(三家一起抢占更小企业的份额). ?

2 月行业策略:继续看好

2 月及 1Q 家电板块表现.首先,我们在

1 月月报 《家电估值那点事》中总结过 相对于整体市场,家电在

2012 年1-11 月 的超额收益来自于业绩的超额增长,而非估值水平的提升;

而12 月的估值 相对比值还略有下降 ;

而1月家电跑赢市场的幅度尚未弥补

12 月跑输市 场的幅度;

即在此轮从

12 月开始的整体市场上涨中家电的估值水平提升依 然小于整体市场,因此我们基于业绩确定性、低估值和低 PE/G 继续看好家 电2月及 1Q 的表现.当然,家电板块在市场持续上行的情况下依然可能因 估值弹性相对小而超额收益不明显,但一旦市场出现调整就能显示出防御 性,因此基于目前建议标配,如果市场出现调整建议超配,如果家电板块 出现相对回调也建议趁回调增持超配.第二,综合行业基本面的亮点(地 产拉动效应、利润率同比还有提升、竞争格局向好)以及上市公司年报一 季报业绩中的亮点,我们继续看好空调、厨电和部分黑电公司.第三,在 市场的牛市思维下,估值和业绩双触底的公司容易被补涨资金亲睐,家电 公司中符合这一特点的有华帝、三花、阳光照明. ?

2 月组合:配置思路延续

1 月,即基于市场青睐低估值公司和业绩估值双触 底后超跌反弹公司的思路,以及城镇化(空调和厨电弹性最大)/节能环保 (有利于部分配件和新能源公司)的主题,我们在

1 月组合中调出老板电 器(因短期涨幅最好且估值已在合理区间),加入阳光照明(公司因

12 年 业绩低于预期而被双杀,目前破发 20%+,但13 年业绩有望超预期,估值 有向上弹性),2 月组合为格力/华帝/三花/海尔/阳光各 20%. ? 目前至 1Q13 重点推荐公司:基于年报或一季报业绩我们依次重点推荐格 力、华帝、老板、兆驰、科龙、海尔、TCL 集团,这些公司股价如有回调 都是增持的好机会. 一周市场回顾 ? 上周沪深

300 涨跌幅-6.3%,家电以-4.4%跑赢.2 月以来沪深