PDF《上市公司深度调研报告》

1 目录投资要点.5 1. 九阳股份简介.6 2. 品牌、渠道优势明显.7 2.1 品牌知名度、影响力显著提升.7 2.2 经销商利润率高,合作关系稳固.8 2.3 终端数量猛增,渠道下沉明显.8 2.4 打包销售,带动非豆浆机产品高速增长.8 3. 豆浆机系列仍处在高速成长期

9 3.1 家用豆浆机市场空间广阔.10 3.1.1 豆浆机市场空间的讨论

10 3.1.2 市场竞争加剧,九阳转变策略.14 3.1.3 家用豆浆机盈利预测.15 3.2 商用豆浆机潜力巨大.16 3.2.1 短期发展受制,未来不可限量.16 3.2.2 商用豆浆机盈利模式.16 3.2.3 商用豆浆机盈利预测.16 3.3 料榨行业处于高速增长期.17 3.3.1 料理机市占率持续扩大

17 3.3.2 料理机盈利预测

18 3.3.3 榨汁机全面超越飞利浦

18 3.3.4 榨汁机盈利预测

19 3.4 豆浆机系列产品盈利预测.19 4. 电磁炉短期增速放缓.20 4.1 电磁炉行业增速明显回落.20 4.2 品牌集中度进一步提高,第二集团竞争激烈.21 公司研究・九阳股份(002242)

2 4.3 电磁炉盈利预测

22 5. 营养煲系列尚处于成长初期.22 5.1 开水煲:市场发展空间巨大.22 5.2 电压力煲:处于市场导入期

23 5.3 紫砂煲:逐步受到市场青睐

24 5.4 营养煲系列产品盈利预测.24 6. 豆料,健康豆浆的完整解决方案.25 7. 盈利预测.26 8. 估值和投资建议.27 8.1 相对估值:PE 估值法测算合理价值为 33.00-36.96 元.27 8.2 DCF 估值:合理估值为 30.81-48.43 元.27 9. 主要不确定因素.28 财务报表分析和预测

29 公司研究・九阳股份(002242)

3 表目录表1九阳股份股权结构(万股,6 表2近年公司主营业务收入、增长及毛利率情况.7 表3公司

07、08 年单季度对比(8 表4九阳各产品市占率情况.9 表5食品料理机(含豆浆机)市场占有率情况.9 表62008 年我国家用豆浆机市场保有率测算.11 表72008 年我国家用豆浆机城镇市场保有率测算

11 表8参考苏泊尔近年小家电产品收入增速及毛利率情况(11 表9近年我国电磁炉、家用豆浆机销量及增速对比(万台,12 表10 我国家用豆浆机市场复合增长率测算(假设户数不变,保有率最终达到 23.07% )

12 表11 参照电磁炉发展路径(第5-8 年销量 CAGR=50.79%) 推算豆浆机保有率.13 表12 我国家用豆浆机市场复合增长率测算(假设家庭户数不变,保有率最终达到 25%)

13 表13 我国家用豆浆机市场复合增长率测算(假设家庭户数不变,保有率最终达到 30%)

13 表14 我国家用豆浆机市场主要品牌对比

15 表15 九阳家用豆浆机均价、毛利率情况假设(元,15 表16 九阳家用豆浆机盈利预测.16 表17 九阳商用豆浆机盈利预测.17 表18 九阳料理机盈利预测

18 表19 九阳榨汁机盈利预测

19 表20 九阳豆浆机系列产品收入预测(元,19 表21 九阳豆浆机系列产品收入占比预测(19 表22 九阳豆浆机系列产品毛利率预测(20 表23 近年公司电磁炉经营情况.21 表24 电磁炉市场占有率情况.21 表25 九阳电磁炉盈利预测

22 表26

2006 年国际市场开水煲销售态势(万台、万人、万户)23 表27 九阳开水煲盈利预测

23 表28 我国 2003-2006 年电压力煲市场销量和产量(万台,亿元,23 表29

2008 年1-7 月电压力锅全部市场主要品牌竞争状况.24 表30 公司电压力煲盈利预测.24 表31 九阳紫砂煲盈利预测

24 公司研究・九阳股份(002242)

4 表32 营养煲系列产品盈利预测(元,25 表33 豆料销售装盈利预测