PDF《中国水务 （855 HK）》

2015、2016 财年财务数据经过重述 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 说明:

2015、2016 财年财务数据经过重述 公司是唯一一家专注于自来水业务的香港上市水务公司,供水业务收入占比为 86.9%.2016/17 财年,公司加快处置非核心业务,包括处置中国城市基础建设 29%的股权,出售宁乡建和建材全部股 权和新余市建和混凝土 60%股权.剥离混凝土资产后,公司更加聚焦供水主业.2016/17 财年,公 司供水、污水处理、物业投资和其他产品对收入的贡献分别为 86.9%、9.7%、0.4%和3%,供水业 务在收入中的占比在香港上市的水务公司中最高. 图5:公司收入结构 图6:2016 年,部分水务上市公司供水业务占比 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 注:上述上市公司代码依次为

2281 HK、270 HK、6839 HK、371 HK、3768 HK. 运营服务对公司经营溢利贡献约为 40%.从公司的分部溢利结构来看,2016/17 财年,公司城市供 水、污水处理和物业开发业务分别占比 77.9%、8.8%和13.3.经过计算,公司供水及污水处理运营 服务对经营溢利的贡献约为 40%,供水接驳业务在经营溢利中占比约 30%. 0% 8% 16% 24% 32% 40%

0 1200

2400 3600

4800 6000

2012 2013

2014 2015

2016 2017 营业收入 yoy 0% 10% 20% 30% 40% 50%

0 600

1200 1800

2400 3000

2012 2013

2014 2015

2016 2017 EBITDA yoy 0% 25% 50% 75% 100%

2013 2014

2015 2016

2017 供水 污水处理项目建造及运营 混凝土相产品及服务 物业发展及投资 其他产品 0% 20% 40% 60% 80% 兴泸水务 粤海投资 云南水务 北控水务 滇池水务 供水业务收入占比

2017 年9月26 日4公司报告 图7:2016/17 财年,公司分部溢利结构 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 我国水资源问题突出,政策助力行业市场化改革 我国水资源严重短缺,水污染加剧短缺矛盾 我国水资源短缺问题严峻.根据国家统计局的数据,2015 年,我国的人均水资源量为 2039.25 立方 米/人,仅为世界平均水平 1/4,是联合国

13 个贫水国之一.根据联合国人居环境署评价标准,我国 属于极度缺水、中度缺水和轻度缺水的省(市、区)分别为

12 个、5 个和

6 个,特别是北方和部分 东部地区人均水资源量严重偏低. 图8:2015 年,各省(市、区)人均水资源量 数据来源:国家统计局,广发证券发展研究中心 说明:西藏、青海人均水资源量分别为 12.01 和1.01 万立方米/人,未在图中画出. 水资源的污染加重了水资源短缺的矛盾.根据

2016 年中国水资源公报,全国河流Ⅰ~Ⅲ类水、Ⅳ~ Ⅴ类水和劣Ⅴ类水的占比分别为 76.9%、13.3%和9.8%,湖泊Ⅰ~Ⅲ类水、Ⅳ~Ⅴ类水和劣Ⅴ类水的 占比分别为 23.7%、58.5%和17.8%,水污染问题严重. 77.9% 8.8% 13.3% 城市供水经营及建设 污水处理及排水经营及建设 物业开发及投资

0 1000

2000 3000

4000 5000

6000 广西江西新疆云南福建贵州湖南四川浙江海南内蒙古黑龙江广东湖北重庆安徽吉林陕西江苏甘肃辽宁河南上海山西河北山东宁夏北京天津人均水资源量(立方米/人) 轻度缺水 中度缺水 极度缺水

2017 年9月26 日5公司报告 图9:2016 年,全国各类水质河长占比 图10:2016 年,全国各类水质湖泊占比 数据来源:中国水资源公报,广发证券发展研究中心 数据来源:中国水资源公报,广发证券发展研究中心 我国水价处于较低水平,产销差高等问题突出 尽管我国是水量型和水质型缺水国家,但是目前我国的水价仍然处于较低水平,水资源利用效率较 低,跑冒滴漏等问题突出. 我国的平均水费较低,在居民可支配收入中的占比不到 1%,尚未体现出水资源的稀缺性.2015 年, 我国平均水费 0.41 美元/吨,在世界主要经济体中排名靠后,在居民可支配收入中的占比不到 1%, 远低于 3-5%的世界平均水平.此外,在人们的传统观念中,水是 福利 ,较低的水价也不能体 现出水的商品属性以及水资源的稀缺性. 图11:2015 年,世界部分国家水费对比 数据来源:GWI,各国政府网站,广发证券发展研究中心 较高的产销差不仅加剧了供求矛盾,还增加了供水能耗,降低供水企业的经济效益.管网漏损率是 管网漏水量与供水总量之比.根据中国水网的数据,2014 年,全国