PDF《中国水务》

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2016 财年业绩胜预期 中国水务集团有限公司("中国水务")2016 财年(年结于

3 月31 日) 的净利润同比上升 48.

8%至5.52 亿港元, 超出我们和市场预期, 主要由于建设收入和供水安装收益超预期.我们上调盈利预测后将 我们的目标价上调 35.2%至5.95 港元.重申"买入". ?

2016 财年的净利润同比增长 48.8%.由于建设收入和供水安装 收益超预期,中国水务

2016 财年(年结于

3 月31 日)的净利 润同比上升 48.8%至5.52 亿港元, 超出我们预计的 3.96 亿港元 和市场预测.盈利能力稳健,毛利率由

2015 财年的 47.3%降至

2016 财年的 47.1%. ? 营运表现理想.中国水务持续扩容,水务项目的每日处理量由

2015 财年的 5.4 百万立方米增加至 6.2 百万立方米.我们预计

2017 财年和

2018 财年的每日处理量将分别达 7.3 百万立方米 和8.6 百万立方米. ?

2017 财年和

2018 财年的盈利预测分别上调 35.1%和38.9%. 经检讨我们的财务模型,我们将

2017 财年和

2018 财年的盈利 预测分别上调 35.1%和38.9%至6.70 亿港元(每股盈利:0.44 港元)和8.67 亿港元(每股盈利:0.57 港元) ,分别同比上升 21.4%和29.5%. ? "买入"评级: 上调目标价 35.2%至5.95 港元. 我们维持

2017 财年 13.5 倍的目标市盈率, 将中国水务的目标价由 4.40 港元 上调 35.2%至5.95 港元,潜在升幅达 43.4%.我们预期中国 水务日后若进一步出售非核心资产,将有更多股价催化剂. 重申"买入".

2016 年6月28 日 香港及内地/环保 买入 周健锋 (852)

2106 8306 [email protected] 香港及内地/环保 中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明

2 2016 财年业绩回顾 图1:2016 财年业绩回顾 年结于:3 月31 日(百万港元)

2015 财年 实际

2016 财年 实际 同比增长 (%)

2016 财年 光大研究所预测 实际与预测的差异 (%) 光大研究所评论 收益 2,859 4,033 41.1 3,423 17.8 建设收入和安装收益超预期 销售成本 (1,506) (2,132) 41.6 (1,746) 22.1 毛利 1,352 1,901 40.5 1,677 13.3 其它收入(不包括财务收入)

131 202 53.9

137 47.7 销售及分销成本 (114) (123) 8.6 (120) 2.9 行政支出 (473) (572) 20.8 (507) 12.9 其它经营支出 (5) (28) 415.0 (5) 435.7 购股权开支 投资物业的公平值收益

142 53 (62.7)

93 (43.0) 其它资产的公平值收益

21 (33) 不适用 (5) 571.4 衍生工具公平值亏损 交易收益及其它 (27) (50) 81.6 (38) 29.9 经营溢利 1,027 1,351 31.5 1,232 9.6 财务收入

109 98 (10.0)

98 0.4 财务费用 (117) (171) 45.5 (137) 24.7 财务费用超预期 分占联营公司业绩

2 30 1,354.8

0 9,095.3 超预期 除税前溢利 1,021 1,308 28.0 1,194 9.5 税项 (317) (305) (3.8) (371) (17.9) 实际税率下降 除税后溢利

704 1,003 42.4

823 21.9 少数股东权益 (333) (451) 35.3 (426) 5.8 净利润

371 552 48.8

396 39.2 每股盈利(港元) 0.26 0.37 39.8 0.27 36.8 每股股息(港元) 0.07 0.08 14.3 0.07 14.3 利润率(%) 变动 (百分点) 实际与预测的差异 (百分点) 毛利率 47.3 47.1 -0.2 49.0 -1.9 经营利润率 35.9 33.5 -2.4 36.0 -2.5 净利润率 13.0 13.7 0.7 11.6 2.1 资料来源:公司、光大研究所 中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明 中国光大资料研究有限公司评级 买入 未来六个月的投资收益率领先相关行业指数 15%以上 增持 未来六个月的投资收益率领先相关行业指数 5%至15% 持有 未来六个月的投资收益率与相关行业指数变动幅度相差-5%至5% 减持 未来六个月的投资收益率落后相关行业指数 5%至15% 沽出 未来六个月的投资收益率落后相关行业指数 15%以上 披露事项 在评论中,本公司并无拥有相当于所分析上市公司 1%或以上市值的财务权益(包括持股) ,与有关上 市公司没有投资银行关系,并无进行有关股份的庄家活动.本公司员工均非该上市公司的雇员.上述 分析员并无于本报告所载的上市公司中拥有财务权益. 分析员保证 负责制备本报告的分析员谨此保证:- 本报告谨反映分析员对调研标的公司及/或相关证券的个人观点及意见;