PDF《《国海智造中国组合》2017 年07 月17 日》

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2017 年07 月17 日 策略研究 研究所 证券分析师: 谭倩 S0350512090002 010-88576686-807 tanq@ghzq.

com.cn 证券分析师: 黄晓峰 S0350516060001 0755-83704681 [email protected] 《国海智造中国组合》2017 年07 月17 日――国海组合研究报告 组合最新净值:0.90 投资要点: ? 产品简介该组合重在发掘制造业升级的新机会.制造业升级是世界潮流, 是政策导向,同时也是经济发展到现在阶段的必然诉求,随着劳动力成 本的提高,原有的技术、生产模式和产业结构需要大规模改造和升级. 国海研究团队紧紧抓住行业大趋势,汇聚大机械相关行业的研究成果, 主要抓住两类机会:一类政策扶持带来的结构性需求改善的机会,如新 能源汽车、环保等;

第二类是需求升级、供给侧改革带来的机会,如工 业4.

0、设备国产化、民参军主题、PPP 商业模式等领域. ? 组合构成组合内由

5 只个股组成,单只个股仓位不超过 20%;

组合每月 调整一次,在月度中旬那一周的周一开盘价调入,下月中旬那一周的周 五收盘价调出;

部分品种会继续保留到下期. ? 本期组合操作本期组合华西能源、深天马、海兴电力、风华高科、杭锅 股份,各占比 14%,整体仓位 70%. ? 风险提示

1、相关政策风险和市场系统性风险;

2、公司业绩不达预期的 风险,

3、公司相关事项推进不达预期的风险. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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1、 组合产品简介 国海证券研究所重点围绕新产业和新经济开展特色研究,擅长发掘成长机会,捕捉黑马.国海研究所在《十 大金股》连续四年稳定高收益的基础上,经过充分准备与测试,于2016 年1月1日正式发布了首个大机械行业 产品组合 国海智造中国组合 :简称 智造中国组合 .覆盖大机械及相关行业,包括机械、环保、电力设备新 能源、军工、交运、建筑建材等行业,精选个股组合. 该组合重在发掘制造业升级的新机会.制造业升级是世界潮流,是政策导向,同时也是经济发展到现在阶段 的必然诉求,随着劳动力成本的提高,原有的技术、生产模式和产业结构需要大规模改造和升级.国海研究团队 紧紧抓住行业大趋势,汇聚大机械相关行业的研究成果,主要抓住两类机会:一类政策扶持带来的结构性需求改 善的机会,如新能源汽车、环保等;

第二类是需求升级、供给侧改革带来的机会,如工业 4.

0、设备国产化、民 参军主题、PPP 商业模式等领域. 组合内由

5 只个股组成,单只个股仓位不超过 20%;

组合每月调整一次,在月度中旬那一周的周一开盘价 调入,下月中旬那一周的周五收盘价调出;

部分品种会继续保留到下期.

2、 本期组合操作 本期组合华西能源、海兴电力、深天马、风华高科、杭锅股份,各占比 14%,整体仓位 70%. 上期组合收益率 1.57%, 同期沪深

300 指数涨幅 3.55%. 上期涨幅前三: 深天马 14.98%、 风华高科 11.04%、 厚普股份 0.38%. 自2016 年1月1日以来组合累计收益率-9.97%,同期沪深

300 指数涨幅-0.75%.

3、 本期组合情况 证券名称 证券代码 调入日期 调入价格 组合占比 华西能源

300090 2016/11/21 开盘价 14% 风华高科

000636 2017/06/12 开盘价 14% 深天马

000050 2017/04/17 开盘价 14% 杭锅股份

002534 2017/07/17 开盘价 14% 海兴电力

603556 2017/05/15 开盘价 14% 备注:组合中如有停牌个股是因为往期调入组合后停牌,导致无法操作,所以继续保留在组合内,敬请留意. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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4、 组合内个股推荐逻辑 华西能源(002630) ? 公司已完成对可量产单层石墨烯标的公司 15%股权的收购事宜,正式进军石墨烯领域.标的公司产能到

2020 年可达

5000 吨,目前在手订单

60 余亿元,2016-2018 年业绩承诺分别为

5、

6、7 亿元,有望培育 成为公司新的利润增长点. ? 环保业务转型成功,大举进军垃圾发电业务,目前储备项目超过

10 个,日处理量约

1 万吨,总体质量较 高;

中标自贡海绵城市 PPP 项目共计 23.16 亿元,借助公司工程总包优势,有望进一步开拓 PPP 领域, 未来环保亦将成为公司另一大业绩增长点. ? 目前工程总包业务在手订单超过

100 亿元人民币,海外订单占比超过 60%,均为电站工程总包合同,其收 益超过国内同等水平,可有力支撑公司业绩长期增长,人民币汇率进入下行通道将使海外订单对公司业绩 的贡献进一步增加. ? 我们看好公司进军石墨烯产业,以及工程总包项目订单持续扩张与环保领域转型带来的业绩贡献.维持公 司 买入 评级. 风华高科(000636) ? 根据公司的半年报预告,公司上半年有望实现 1.2 亿左右净利润,并且主要贡献来源是主业阻容感.我们 认为公司

2014 年的募投项目已于去年全部达产,2017 年大量新增产能释出,适逢被动元器件今年的大缺 货带来涨价预期火热,公司今明两年盈利的弹性将非常明确.公司这两年对自身的整改力度有目共睹,通 过并购珠海奈电引入绿水青山民营资本,产线中高层优胜劣汰,减除部分亏损包袱,完成员工股权激励, 原有业务已经逐渐完成了自我迭代,要约收购台湾光颉科技后,公司在片阻行业的行业地位已经进阶至全 亚洲前三,并且获取了光颉的汽车与消费电子产品渠道,我们看好风华高科在未来两三年的进阶成长,坚 定维持买入评级. 深天马(000050) ? 完成厦门资产注入的天马并不能简单地认为未来成长就此噶然而止,相反,完成注入之后的公司产业链布 局全面,准备充分,进阶盈利成长性与抗风险性都大大加强.天马在 a-si 领域的专显产能转化已经非常游 刃有余, 在LTPS LCD 与AMOLED 领域的布局亦在业内领先,

2017 年一季度所展现的盈利翻番只是一个 开始,天马将以全盛的构架布局迎来公司建立以来最好的黄金发展期.用市场缺货的高端品(LTPS)进攻 提供业绩弹性,中低端 a-si 则通过品类与结构合理布局保障稳健收益成长,是公司有别于其他面板企业所 走出的独特发展道路,建议投资者重点关注. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

4 杭锅股份(002534) ? 公司发布中报业绩修正预告,净利润 1.9-2.3 亿,同比增长 121.37%-167.97%,较上次预告 (74.76%-121.37%)大幅上调.业绩上调的原因是:二季度有若干重大项目因为重启或生产进度超预期 而在本季转销;

公司内部降本增效,技术节约和配套件采购节约成效显著,成本控制较好.我们认为: ?

1、2017 全年业绩高增长无疑.公司上半年实现约

2 亿元净利润,全年 3.6 亿元净利润预测已显低估. ?

2、国内外天然气发电,带动余热锅炉成长新逻辑.公司业绩高增长来源,一方面是国内天然气产业链复 苏及节能环保政策带来的锅炉需求的复苏;

另一方面一带一路沿线国家的天然气发电需求逐步显现,带来 海外业务高成长. ?

3、公司太阳能光热发电业务将在

2018 年带来业绩弹性.2017 年4月公司与中控太阳能签订了德令哈 50MW 太阳能热发电熔盐吸热系统采购合同,凸显先发优势.预计新增项目 3-4 个,对应新增

2018 年订 单16~24 亿元. ?

4、在天然气产业链复苏的大背景下,重点看好余热锅炉板块增长前景,光热发电业务增加弹性,维持公 司 买入 评级. 海兴电力(603556) ?

1、因其以电表和系统作为主营业务,过去五年 20%多以上的复合利润增速也来源于这一业务,市场仍将 其看作一般的电表公司.而实际上公司的业务是通过提供方案带动系统和产品销售,这与国内单纯向国网 和南网投标电表的公司是不一样的.这也是公司在一些国家市占率能做到 60%以上,毛利率接近 50%的 原因.而这种模式的形成是公司

20 多年来将人员和工厂长期布局海外的结果,是有一定的壁垒的.叠加 海外相对比较高的需求增长,这种模式是可以支持公司长期内生增长的.一季报收入增长 55%,扣非利润 增长 25%也对此有部分体现. ?

3、公司的两块新业务运维和微网贡献利润的速度可能会超出市场的预期.前期公司在

10 亿订单落地超出 市场预期.我们认为主要原因是一方面公司的新业务是基于传统的市场优势形成的,另一方面,公司的战 略执行力较强.所以我们可以期待公司运维、微网等新业务以及公司区域总部建设产生业绩增量. ?

4、

2017 年公司费用影响比较大,导致业绩增速预期不会很快,我们认为公司目前费用的产生大多是布 局长远.第一,公司研发投入较大,2016 年研发投入占比近 7%,2017 年可能并不会降低;

公司建立区 域总部增加销售费用.我们认为这两项费用的产生有利于公司提升在海外的竞争壁垒和领先优势,并且在 物联网方面的投入从长期看可以打破公司业务的远期天花板.第二,公司股权激励费用大,17-18 年会影 响近

7000 万和

5000 万的管理费用.我们认为,公司在海外布局的核心资源是人.公司此次股权激励加 上上市前的员工持股平台已经绑定了大部分骨干员工,有利于保住竞争优势.第三,16 年公司存在汇兑收 益较大,17 年可能有所下滑,这是公司在权衡海外政局、应收等风险后选择市场后的结果,公司已有相关 措施缓解其不利波动. ?

5、以董事长周总为核心的公司管理层背景大多是技术出身,较为务实.公司上市后有利于其对人才的吸 引.公司过去一直专注于海外的实业拓展和能力提升,我们认为上市后这一相对优秀的基因仍会保持. 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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5、 风险提示 (1)相关政策风险和市场系统性风险;

(2)公司业绩不达预期的风险;

(3)公司事项推进不达预期的风险 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【分析师承诺】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询........