PDF《大同煤业（ 601001）》

2019 年净利润为 19.56 亿,对应目前 PE 为11 倍(216.49/19.56=11 倍) ,以11 倍来看,对应目标价 6.32 元.考虑随着山西国改进程的推进,集团优 质资产有望证券化,公司作为同煤集团唯一煤炭上市平台,公司有望受益.参考山 西焦化收购集团所持中煤华晋 49%股权,以股份支付的对价为 42.92 亿元,另募 集资金 6.5 亿元,总对价 49.42 亿,中煤华晋

2017 年归母净利润 25.62 亿,则 收购市盈率为 3.94 倍(49.42/(25.62*0.49)=3.94 倍) .假设同煤集团煤炭资 产以

4 倍PE 证券化,则公司对应 PE 为5.2 倍,首次覆盖,给予?买入?评级. 风险提示:山西国改进程不及预期,宏观经济大幅下滑,煤价大幅下跌,新增产能 大量释放 财务数据和估值

2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 9,162.91 11,258.57 11,696.55 11,567.56 11,436.87 增长率(%) 23.97 22.87 3.89 (1.10) (1.13) EBITDA(百万元) 2,568.07 3,403.16 3,530.30 3,456.77 3,230.73 净利润(百万元) 599.17 659.71 962.04 980.03 888.65 增长率(%) 222.63 10.10 45.83 1.87 (9.32) EPS(元/股) 0.36 0.39 0.57 0.59 0.53 市盈率(P/E) 13.77 12.51 8.58 8.42 9.29 市净率(P/B) 1.48 1.50 1.62 1.43 1.29 市销率(P/S) 0.90 0.73 0.71 0.71 0.72 EV/EBITDA 6.66 3.98 5.30 4.44 4.03 资料来源:wind,天风证券研究所 -22% -17% -12% -7% -2% 3% 8% 2018-04 2018-08 2018-12 大同煤业 煤炭开采 沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 内容目录 1. 公司简介.3 1.1. 公司介绍

3 1.2. 股权结构

3 2. 公司业务.3 3. 公司业务.4 3.1. 煤炭板块

4 3.1.1. 矿井产能.4 3.1.2. 煤炭售价.5 3.1.3. 煤炭成本.5 3.2. 非煤板块

6 4. 关注山西国改.7 5. 盈利预测.7

图表目录 图1:公司股权结构.3 图2:资产注入空间.9 表1:公司各板块营收占比

4 表2:公司各板块毛利占比

4 表3:公司矿井产能情况.4 表4:公司剥离矿井.5 表5:公司历年煤炭销售均价

5 表6:公司煤炭生产成本(元/吨)6 表7:集团和上市公司资产对比(2017 年)7 表8:各业务分部历史及预测

8 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 1. 公司简介 1.1. 公司介绍 大同煤业以生产优质动力煤闻名,大同煤炭开采历史悠久,煤质好、品牌优势强,是国内 尤其是沿海市场最有品牌认知度的煤种,其煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点,拥有 较稳定的客户基础以及持续增长的下游需求. 大同煤业地处我国铁路大动脉大秦线的起始端,大秦线连接大同动力煤基地和中国最大的 煤码头秦皇岛港,公司拥有便利的运输条件.2001 年7月25 日注册成立,2006 年6月23 日在上交所上市交易,股票代码 601001.SH. 1.2. 股权结构 公司第一大股东为同煤集团,持股比率 57.46%,实际控制人为山西省国资委. 图1:公司股权结构 资料来源:公司公告,天风证券研究所 2. 公司业务 公司主营业务是煤炭开采、洗选和化工、高岭土、建材产品等,其中煤炭业务是公司最主 要的收入和利润来源.根据

2018 年年报数据,2018 年公司煤炭板块实现营业收入 107.08 亿元, 营业收入占比为 95.11%, 化工、 高岭土、 建材板块等其他板块合计实现营业收入 5.50 亿元,营收........