PDF《政策催化+业绩回升,建议布局节能、固废》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 环保Ⅱ 政策催化+业绩回升,建议布局节能、固废 评级:增持 前次: 增持 分析师 分析师 张爱玲 刘昭亮 S0740511120001 S0740510120026 021-20315195 021-20315150 zhangal@r.

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2014 年11 月10 日 基本状况 上市公司数

0 行业总市值(百万元) 31788.42 行业流通市值(百万元) 31788.42 行业-市场走势对比 重点公司基本状况 重点公司 指标 2013A 2014E 2015E 瀚蓝环境 股价(元) 10.59 13.99 13.99 摊薄每股收益(元) 0.40 0.45 0.62 总股本(亿股) 5.79 7.786 7.786 总市值(亿元) 61.34 108.93 108.93 盛运股份 股价(元) 34.69 17.68 17.68 摊薄每股收益(元) 0.59 0.67 0.95 总股本(亿股) 2.94 5.29 5.29 总市值(亿元) 101.99 93.53 93.53 股价(元) 摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元) 备注:重点公司排列顺序为:本公司推荐

一、本公司推荐

二、本公司推荐三 投资要点 ? 上周回顾.上周沪深

300 周下跌 0.25%,除环保设备下跌外,环保工程与服务上涨 2.17%,仪器仪表 1.15%,水务上涨 0.93%.个股方面涨幅前三分别为中材节能 19.31%、中电远达 15.82%和神雾环保 12.72%;

跌幅前三分别为众合机电 15.05%、国中水务 6.03%和永清环保 3.14%. ? 环保三季报显示固废业绩触底回升,长期看短期可适当配置.环保行业 1~9 月净利润同比平均上升 29.06%;

固废 Q3 应收同比增长 23%,净利润同比上升 32.72%,季度同比增长显示 Q3 业绩触底回升, 目前固废领域整体估值低、业绩回升,项目拨款逐渐落实,整体看投资价值显现. ? 政策动向:1)发改委印发《国家应对气候变化规划(2014-2020) 》 ,规划提出到

2020 年,实现单位国内 生产总值二氧化碳排放比

2005 年下降 40%-45%、非化石能源占一次能源消费的比重达到 15%左右、森 林面积和蓄积量分别比

2005 年增加

4000 万公顷和

13 亿立方米的目标.2) 《燃煤锅炉节能环保综合提 升工程实施方案》发布,未来淘汰落后燃煤锅炉

40 万蒸吨;

完成

40 万蒸吨燃煤锅炉的节能改造;

推动 建成若干个高效锅炉制造基地,培育一批大型高效锅炉骨干企业;

燃煤工业锅炉平均运行效率在

2013 年的基础上提高

6 个百分点,形成年

4000 万吨标煤的节能能力;

减排

100 万吨烟尘、128 万吨二氧化 硫、24 万吨氮氧化物,利好节能环保设备企业. ? 投资建议: ? 总体看来,政策驱动+低估值+收购兼并仍是环保行业行情驱动主因.短期关注 1)固废处理推荐盛 运股份、桑德环境、华西能源和东江环保.2)节能环保看好中材节能、神雾环保、华光股份和易世 达.3)水处理看好碧水源、国中水务、北控水务、瀚蓝环境. 环保Ⅱ 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 行业周报 内容目录 上周表现

3 -? 受政策驱动和行业回暖,监测、水务和节能上涨.3 -? 公共财政支持环比下降

4 -? 上周重要股东持股二级市场持股变动

5 -? 本周重点关注

5 -? 投资建议.5 -? 一周政策动向和行业新闻

6 -? 行业政策.6 -? 行业与公司要闻.7 -? 环保行业市场表现一览.8 -?

图表目录

图表 1:环保各子板块上周整体回调,3 -?

图表 2:三季度监测、固废处理收入上升.3 -?

图表 3:固废、监测三季度净利润回升

3 -?

图表 4:环保细分子行业指数走势.4 -?

图表 5:环保行业涨幅前 10.4 -?

图表 6:环保行业跌幅前 10.4 -?

图表 7:2014 年9月公共财政节能环保和农林水事务支出.5 -?

图表 8:环保上市公司重要股东二级市场交易.5 -?

图表 9:主要环保企业估值一览,主要环保股市场超

3500 亿.8 -? 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 行业周报 上周表现 受政策驱动和行业回暖,监测、水务和节能上涨 三季报显示环保行业应收和净利润回升.上周沪深

300 周下跌 0.25%, 环保设备周下跌 1.03%外,其他子行业均录得正收益,其中,环保工程 与服务上涨 2.17%,仪器仪表 1.15%,水务上涨 0.93%,整体表现好于 大盘.从估值水平看,仪器仪表行业仍最高(70.79,整体法) ,环保工 程及服务较上周上升 0.8.

图表 1:上周环保工程与服务、仪器仪表涨幅较好 来源:Wind,齐鲁证券研究所.(注:PE 为TTM) 环保三季报显示固废处理、监测行业三季度业绩回升,节能环保景气度 上升.环保行业 1~9 月净利润同比平均上升 29.06%,高于市场其他行 业.固废 Q3 应收同比增长 23%,净利润同比上升 32.72%,显示固废 行业业绩开始触底回升.目前固废领域整体估值低、业绩回升,政府项 目拨款开始落实,整体看固废配置时点到来.监测在环保行业营收和净 利润均保持了较好的增长,同时受大气、水务自动监测等需求的大幅上 升,2014 年1~9 月市场涨幅已超 70%. 24.26 54.65 54.60 70.79 8.87 0.93% 2.17% -1.03% 1.15% -0.25% -2% -1% -1% 0% 1% 1% 2% 2% 3% 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 水务 环保工程及服务 环保设备 仪器仪表 沪深300

图表 2:三季度监测、固废处理收入上升

图表 3:固废、监测三季度净利润回升 来源:Wind,齐鲁证券研究所 来源:Wind,齐鲁证券研究所 (5)

0 5

10 15

20 25

30 35

40 45

2011 2012

2013 2014Q1 2014Q2 2014Q3 大气 固废 监测 节能 水(50) (30) (10)

10 30

50 70

90 110

130 2011

2012 2013 2014Q1 2014Q2 2014Q3 大气 固废 监测 节能 水 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 行业周报 节能新材料崛起,事件驱动个股涨幅较大.七部委发布《燃煤锅炉节能 环保综合提升工程实施方案》 , 加快推广高效锅炉淘汰落后锅炉, 至2018 年,燃煤锅炉运营效率较

2013 年提高 6%,节能

4000 万吨标煤,减排

100 万吨烟尘、

128 万吨 SO

2、

24 万吨 NOx, 利好工业节能环保企业. 上周中材节能上涨 19.31%、神雾环保上涨 12.72%、华光股份上涨 10.94%, 易世达上涨 7.79%. 受三季度业绩大幅下滑及前期涨幅较大的 众合机电下跌 15.05%,国中水务下跌 6.03%. 公共财政支持环比下降

9 月水务、节能环保公共财政支持环比略有上升.2014 年8月农林水事 务支出 861.9 亿,环比 3.48%略有增长.节能环保公共财政支出额为

图表 4:环保细分子行业指数走势 来源:Wind,齐鲁证券研究所

图表 5:环保行业涨幅前

10

图表 6:环保行业跌幅前

10 来源:Wind,齐鲁证券研究所 来源:Wind,齐鲁证券研究所 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 沪深300 水务 环保工程及服务 环保设备 仪器仪表 19.31% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% -15.05% -16.0% -14.0% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 众合机电 国中水务 永清环保 创业环保 津膜科技 宝莫股份 创元科技 国祯环保 中国天楹 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

5 - 行业周报 270.04 亿,环比上升 5.77%. 上周重要股东持股二级市场持股变动 上周创业环保、神雾环保减持明显.上周创业环保大股东减持 1437.2 万股,占流通股持股比例的 1.32%,减持后持股比例 50.92%.神雾环 保大股东减持

300 万股,交易价格 17.61 元,变动实质

6204 万,减持 占流通股比例的 1.28%.桑德环境、巴安水务重要股东分别减持

8 万股 和4.8 万股. 本周重点关注 投资建议 受《中国应对大气变化规划(2014-2020) 》 、 《燃煤锅炉节能环保综合提 升工程实施方案》及APEC 会议召开可能对气候和碳排放做出表率等因 素的驱动,短期带来碳排放主题和节能环保领域投资机会.节能环保行 业是我国产业政策重点扶持的行业之一,建议关注节能环保材料、环保

图表 7:2014 年9月公共财政节能环保和农林水事务支出 来源: Wind,齐鲁证券研究所

图表 8:环保上市公司重要股东二级市场交易 来源:Wind,齐鲁证券研究所 -100% -50% 0% 50% 100% 150%

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400 1,600 2014年1月2014年2月2014年3月2014年4月2014年5月2014年6月2014年7月2014年8月 公共财政支出:节能环保(亿) 公共财政支出:农林水事务(亿) 公共财政支出:节能环保同比% 公共财政支出:农林水事务 同比 公共财政支出:农林水事务 环比 公共财政支出:节能环保环比% 代码 名称 方向 变动数量(万股) 变动数量占流 通股比(%) 交易平均价 变动部分参考市值 (万元) 变动后持股比例 (%) 600874.SH 创业环保 减持 1,437.20 1.32 0.00 11,180 50.92 000826.SZ 桑德环境 减持 8.00 0.01 24.19

192 0.09 300156.SZ 神雾环保 减持 300.00 1.28 17.61 6,204 7.54 300262.SZ 巴安水务 减持 3.80 0.02 17.32

66 0.19 300262.SZ 巴安水务 减持 1.00 0.01 17.10

17 0.20 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

6 - 行业周报 设备和锅炉升级、改造带来的投资机会. 固废长期配置时点到来. 固废自

2013 年第四季度至

2014 年前三季度估 值持续下降企稳,目前两个方面发生变化使得该领域具备投资机会:

1、 经济持续回暖,固废第三季度项目投资增加;

2、三季度应收和净利润已 回升,业绩改善.业绩回升+低估值,短期是固废处理领域配置时点. 总体看来,政策驱动+低估值+收购兼并仍是环保行业行情驱动主因. 投资组合: ? 固废处理推荐盛运股份、桑德环境、华西能源和东江环保. ? 节能环保看好中材节能、神雾环保、华光股份和易世达. ? 水处理看好碧水源、瀚蓝环境、国中水务、北控水务. 一周政策动向和行业新闻 行业政策 发改委印发《国家应对气候变化规划(2014-2020) 》 ,提出清洁能源和 节能环保发展未来目标;

规划提出到

2020 年,实现单位国内生产总值 二氧化碳排放比

2005 年下降 40%-45%、 非化石能源占一次能源消费的 比重达到 15%左右、森林面积和蓄积量分别比

2005 年增加

4000 万公 顷和

13 亿立方米的目标,低碳试点示范取得显著进展,适应气候变化 能力大幅提升,能力建设取得重要成果,国际交流合作广泛开展. 简评:利好碳减排和节能环保行业,建议关注中电环保、龙净环保;

工 业节能环保设备和改造,建议关注中材节能、华光股份和神雾环保等. 《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》的印发利好工业节能环保 治理企业,推广高效锅炉淘汰落后锅炉,工业节能环保设备利好.截至

2012 年底, 我国在用燃煤工业锅炉达 46.7 万台, 总容量达

178 万蒸吨, 年消耗原煤约

7 亿吨,占全国煤炭消耗总量的 18%以上.我国燃煤工业 锅炉整体能效水平较低,其实际运行效率比国际先进水平低

15 个百分 点左右,具有较大的节能潜力.同时,燃煤工业锅炉污染物排放强度较 大,是重要污染源,年排放烟尘、二氧化硫、氮氧化物分别约占全国排放 总量的 33%、27%、9%.到2018 年,推广高效锅炉

50 万蒸吨,高效 燃煤锅炉市场占有率由目前的不足 5%提高到 40%;

未来目标:淘汰落 后燃煤锅炉

40 万蒸吨;

完成

40 万蒸吨燃煤锅炉的节能改造;

推动建成 若干个高效锅炉制造基地,培育一批大型高效锅炉骨干企业;

燃煤工业 锅炉平均运行效率在

2013 年的基础上提高

6 个百分点,形成年

4000 万吨标煤的节能能力;

减排

100 万吨烟尘、128 万吨二氧化硫、24 万吨 氮氧化物. 简评: 可以测算, 高效锅炉替代和改造有望带来超过几千亿的市场空间, 建议关注工业锅炉环保设备商,如燃控科技、龙净环保、雪迪龙等;

生 物质供热龙头迪森股份等. 环保税立法有望加速.财政部会同环境保护部、国家税务总局积极推进 环境保护税立法工作,已形成环境保护税法草案稿并报送国务院.十二 届全国人大常委会第十一次会议

1 日表决通过了全国人大财经委关于十 二届全国人大二次会议主席团交付审议的代表提出的议案审议结果的报 告.根据报告,杨亚达等

31 名代表和王力等

31 名代表提出,依法开征 环境保护税,对减少环境污染、改善生态环境、落实环保资........