PDF《壳牌 Pernis 炼厂意外停产,欧柴裂差继续走高》

研究院 原油&商品策略组 潘翔 原油&商品策略组 组长 ?0755-82764736 ?panxiang@htfc.

com 从业资格号:F0286011 投资咨询号:Z0010713 相关研究: 环保问题加剧,关注后期延续性 2016-12-19 环保限产与年末赶工,工业品表现 偏强 2016-12-12 从修复基差到修复远期贴水,关注 OPEC 会议 2016-11-28 华泰期货|原油周报 2017-08-07 壳牌 Pernis 炼厂意外停产,欧柴裂差继续走高 ? 市场解读 在我们

8 月报中,我们提出油价绝对价格上涨面临生产商套保、浮仓流出,炼厂季 节性检修等压力,目前由于远月合约已经锚定在

50 美元/桶(页岩油的生产成本线) ,而 近月合约的贴水已经修复近乎平水,按照平衡表来看,如果仅仅是三季度阶段性的去库 存而非库存持续下降,那么原油市场很难转变以及维持近月升水的结构,油价上方仍有 价格天花板,与之相对的,受库存下降以及炼厂检修等因素影响,我们相对看好成品油 月差以及裂解价差,尤其是柴油裂差,上周欧洲最大炼厂壳牌 Pernis 由于电站失火出现 关闭,涉及产能近

40 万桶/日,该炼厂的停产将导致欧洲柴油供应损失

6 万桶/日,汽油 损失

2 万桶/日,目前壳牌的官方说法是在没有修好损毁的电站之前还不能重启炼厂,8 月份仍将维持关闭状态,此外,近期希腊 Elefsina 炼厂也出现意外停产,从上周 PJK 公布 的西北欧成品油库存数据来看,也依然呈现下降趋势,尤其是柴油库存,目前 ARA 地区 的柴油库存已经下降至

5 年均值水平, 目前欧柴对 Brent 的盘面裂差已经达到

13 美元/桶, 目前来看,这将刺激欧洲其他炼厂开工率增加以及美国、中东等柴油套利船货的到港, 但就目前来看,全球炼厂都要进入到秋季检修期,这一价格套利机制能否发挥作用有待 评估,我们维持近期油价看平,裂解价差看多的观点. 华泰期货|原油周报 2017-08-07

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5 原油远期曲线、月差与跨区价差: 图1:Nymex 轻质原油远期曲线 单位:美元/桶图2:Brent 原油远期曲线 单位:美元/桶 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究所 图3:WTI-Brent 价差 单位:美元/桶图4:Brent-Dubai 价差 单位:美元/桶 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究所 图5:WTI 跨月价差 单位:美元/桶图6:Brent 跨月价差 单位:美元/桶 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究所

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0 2016/08 2016/10 2016/12 2017/02 2017/04 2017/06 WTI-Brent价差

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4 4.5 2016/08 2016/10 2016/12 2017/02 2017/04 2017/06 Brent-Dubai价差 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1

0 2016/08 2016/10 2016/12 2017/02 2017/04 2017/06 WTI1-6行价差 WTI1-12行价差 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1

0 2016/08 2016/10 2016/12 2017/02 2017/04 2017/06 WTI1-6行价差 WTI1-12行价差 华泰期货|原油周报 2017-08-07

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5 原油与成品油高频库存: 图7:美国商业原油库存 单位:美元/桶图8:美国成品油库存 单位:美元/桶 数据来源:EIA Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源:EIA Bloomberg 华泰期货研究所 图9:西北欧成品油库存 单位:千吨 图10:新加坡成品油库存 单位:千桶 数据来源:PJK Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源:EI Bloomberg 华泰期货研究所 图11:全球原油浮式库存 单位: 千桶 图12:西北欧原油库存 单位:千桶 数据来源:Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源:Genscape Bloomberg 华泰期货研究所