PDF《传统业务稳健,垃圾电站增益》

公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告传统业务稳健,垃圾电站增益 ――华西能源(002630)事件点评

2013 年2月27 日 强烈推荐/维持 华西能源 事件点评 分析师:弓永峰 执业证书编号:S1480111020051 联系人:弓永峰 李根 陈鹏 侯建峰 gongyf@dxzq.

net.cn 010-66554025 事件: 1. 公司发布业绩快报称,

12 年收入和净利润分别为24.74 亿元和1.04 亿元, 同比分别增加29.51%和1.69%. 每股收益为 0.629 元.具体来看,实现营业利润 9,246.95 万元,同比下降 16.34%;

利润总额 11,784.54 万元,同比下降 0.58%.,公司实现营业收入 247,394.62 万元,较上年同期增加 56,371.22 万元,增长 29.51%,营业收入增加的主要原因是公司产能进一步提升,产品销售增长所致;

营业利润下降则是因为 个别锅炉产品项目改造费用增加、毛利率下降所致. 我们的主要观点:1)公司传统锅炉业务订单执行顺利,未来持续保持稳健;

2)特种锅炉毛利率随着技术 工艺的改进,13 年改造费用将会显著下降,毛利率有望逐步恢复到正常状态,达20%以上,对拉升公司

13 年业绩有积极意义;

3)随着参股公司能投华西自贡垃圾电站建成投产将会带来显著业绩提升,使得垃圾电 站总包业务成为公司盈利的第二极;

4)借助于能投华西平台,打造成为泛西南地区最具竞争力的垃圾电站 建设-运营与总包企业,乐观预计未来能拿下四川省内外

16 个以上电站,收入约

48 亿元,利润约

5 亿元, 极大提升公司盈利能力,打造西南地区最具核心竞争力的垃圾电站运营建设企业. 5)熟练掌握流化床垃圾 焚烧炉和炉排炉的装备工艺,在 两个市场 (大城市和中小城市)推广 两种产品 (炉排炉和流化床垃 圾焚烧炉) , 打造成为全天候适应的垃圾电站总包企业. 随着公司垃圾电站业务的加速扩展, 预计公司 12-14 年EPS 为0.63 元,1.05 元(+0.13 元)和1.40 元(+0.31 元),对应 PE 为

37、22 和16.4 倍,维持 强 烈推荐 评级.建议长期价值投资者积极参与此类有核心区域竞争优势的节能环保龙头企业,其未来高成长 性必将带来丰厚收益. 观点: 1.传统业务保持稳健,盈利能力符合预期.

12 年收入和净利润分别为 24.74 亿元和 1.04 亿元,同比分别增加 29.51%和1.69%.具体来看,实现营业 利润 9,246.95 万元,同比下降 16.34%;

利润总额 1.18 亿元,同比下降 0.58%,营业收入增加的主要原因 是公司产能进一步提升,产品销售增长所致;

营业利润下降则是因为个别锅炉产品项目改造费用增加、毛利 率下降所致. 在整体电力建设投资需求放缓的情况下,公司销售收入大幅提升 29.51%表明了公司差异化的市场布局带来 了传统锅炉的稳健增长.国内锅炉行业快速发展的黄金时期已经过去,今后锅炉行业总体进入稳定增长期, 但未来国内锅炉行业在细分领域仍旧有稳健的市场空间,主要体现在以下几个方面:1)为了降低成本,海P2 东兴证券调研报告 特种锅炉稳增长,垃圾总包增业绩 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 外锅炉产业很有可能向国内转移,从而降低生产成本;

2)随着高能耗产业,如电解铝、电池 PVC 等向 三北 地区的转移,利用西北当地煤炭资源积极进行自备电厂建设从而降低成本的火电装备需求仍将持续,特 别是中等规模的火电机组的需求,这从公司在手订单持续增加的情况相吻合;