PDF《节能减排,低碳梦到现实的桥梁》

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2009 年06 月12 日 节能减排低碳化投资机会分析 最近

52 周走势: 相关研究报告: 报告作者: 行业研究员:茅玉峰 王席鑫 赵心 朱乐婷 徐慧侃 联系方式

电话: 021-58766036 Email:maoyf@glsc.

com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 投资要点: l 节能减排,我国经济发展的必然选择.结构不合理,对 外依存度增加和新能源发展上的落后,使得能源问题已 成为国内经济进一步发展的瓶颈.同样,环境污染也在 制约这经济的发展.而中国可能取代美国成为最大的碳 排放国家,又使中国面临越来越大的国际压力. l 政策和效益博弈下,节能减排行业前景广阔.国家近来 出台一系列政策,大力促进国内节能减排工作.但节能 与减排所面临的博弈略有不同,节能是国家和企业的双 赢,企业从成本节约和国家补贴中双重受益,企业主动 性强,具有更高成长性.而减排则需依靠国家强制力, 但随着公众环境意识的增强,减排领域同样前景广阔. l 工业节能、建筑节能、节能照明和脱硫减排领域是投资 机会所在. 工业节能,受益最大的是节能技术和设备提供商.标的 公司为海陆重工、华光股份和双良股份. 建筑节能, 取决于国家对新建建筑和现有建筑节能 标准 执行的严格程度.标的公司为烟台万华和红宝丽. 节能照明,国家正在加紧推广绿色照明工程,并通过补 贴方式推广节能灯 1.5 亿只.标的公司为浙江阳光和佛 山照明. 脱硫减排,受益最大的是脱硫设备产业.标的公司为龙 净环保和九龙电力. 低碳主题 节能减排,低碳梦到现实的桥梁 主题研究

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一、我国能源、环境现状

(一)能源DD制约经济发展的瓶颈

1、能源结构落后,需求快速增长 随着经济发展,我国能源消费急剧上升.从1978 到2008 年,我国能源消 费增长接近

6 倍.消费结构上,我国仍以煤炭和石油为主,在一次能源中占比 超过 85%. 图1:能源结构中,煤炭和原油是主要构成部分 原煤 原油 天然气 水电 数据来源:wind 国联证券 缺油、少气、多碳的资源禀赋,是形成当前国内能源结构的主因.我国当 前的能源利用面临三个问题: 1)能源消费增长过快,对外依存度增加.其中煤炭出口量大幅下降,接 近于零.而石油对外依存度更是达到 50%以上,严重影响我国能源安全. 2)清洁能源应用不足,环境污染严重.煤炭在多种能源中污染物排放量 最大,它的大比例使用是造成国内环境污染的重要原因.不完全统计,国内燃 煤造成的二氧化硫和烟尘排放量约占排放总量的 70-80%,其中二氧化硫排放 形成的酸雨面积占到国土面积的三分之一.

3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图2:我国能源消费迅速增长 图3:进口能源绝对量和比重不断上升 能源消费总量

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2007 -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 净进口量 进口量占比 图4:我国石油消费迅速增长 图5:进口石油比重快速增长,对外依存度超过 50% 石油:消费量

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2007 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 净进口 进口量占比 图6:我国煤炭消费迅速增长 图7:煤炭仍能自给自足,但近年出口量已接近于零 煤炭:消费量

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2006 2007 -8.00% -7.00% -6.00% -5.00% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 煤炭净进口 净进口占比 数据来源:wind 国联证券 3)煤炭使用比重大,国内能源转化效率远低于国际平均水平.按照能源 结构与不同品种的比较, 煤炭转化效率在所有一次能源中最低. 我国能源利用 效率在国际比较中处于落后地位, 而国内粗放式的生产方式又再次加剧了能源 转化效率低的问题.

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 表1:能源利用效率国际比较 国家 煤炭 石油 天然气 水电及核电 能源利用效率 中国 65.59 24.62 2.71 7.82 36.81 印度 55.61 30.05 7.81 6.55 40.06 澳大利亚 27.89 33.66 19.13 19.32 46.21 美国 24.15 39.00 26.20 10.64 50.00 德国 25.68 38.62 22.56 13.08 50.22 世界平均 25.50 37.45 24.26 12.79 50.32 日本 20.67 47.62 13.68 18.02 52.51 俄罗斯 15.39 19.20 54.61 10.81 54.08 巴西 6.76 48.11 6.93 38.20 62.26 数据来源:能源政策研究 国联证券研究所

2、能源价格大幅波动,凸显能源安全问题 能源是工业化生产的基础, 价格走势直接影响着企业的生产成本. 07~09 年,国际原油能源价格过山车式的表演,使国内生产价格指数同样大幅波动, 严重影响到企业的生产,能源安全问题凸显. 图8:原油价格大幅波动,影响经济正常发展 图9:国内生产价格指数与能源价格紧密相关

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160 2007-06-01 2007-06-28 2007-07-27 2007-08-23 2007-09-20 2007-10-17 2007-11-13 2007-12-11 2008-01-10 2008-02-13 2008-03-12 2008-04-09 2008-05-06 2008-06-03 2008-06-30 2008-07-28 2008-08-22 2008-09-19 2008-10-16 2008-11-12 2008-12-10 2009-01-12 2009-02-09 2009-03-09 2009-04-03 2009-05-01 2009-05-29

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30 35 PPI:生产资料 CPI 原材料购进价格指数 燃料、动力购进价格指数 数据来源:wind 国联证券

08 年上半年油价一路狂飚,企业成本快速攀升,导致下游需求无力支撑, 销售萎缩.而随后仅半年时间,油价从

150 美元附近下降到

30 美元,带动企 业产品价格下降,使成本和产品价格倒挂出现大幅亏损.同时,企业不得不为 先期储存的大量高价原材料计提减值准备.据统计,2008 年财务报表报告计 提资产减值损失的企业

1369 家,占全部 A 股市场的 85%以上.

5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图10: 资产减值损失为正的企业占到 A 股市场 85%以上 减值损失为正 减值损失为负 数据来源:wind 国联证券

3、可再生能源发展还需时日 应对能源问题,国家已下定决心发展新能源,在光伏、风能、核电等政府 拟投入的资金巨大, 据悉即将出台的新能源规划中, 未来三年的国家投资将达 到3万亿元. 但可再生能源本身在国内能源结构中占比小,水电占比仅为 8.9%,、核电 不足 1%,太阳能和风能的占比更小.而且在经济效益上,新能源的广泛利用 还有待技术的进一步发展. 根据我国可再生能源中长期规划, 政府计划在

2010 年使可再生能源消费量达到能源消费总量的 10%,到2020 年达到 15%.虽然 有政策支持, 但是从比例看, 可再生能源在我国能源比重中短期内难以起到重 要作用,其发展还需时日. 表2:可再生能源规划目标 种类

2010 年2020 年 水电 1.9 亿千瓦

3 亿千瓦 生物质能

550 万千瓦

3000 万千瓦 生物质燃料

100 万吨

5000 万吨 沼气利用量

190 亿立方

440 亿立方 生物乙醇

200 万吨

1000 万吨 生物柴油

20 万吨

200 万吨 风电

500 万千瓦

3000 万千瓦 太阳能

30 万千瓦

180 万千瓦 其它可再生能源

400 万吨标准煤

1200 万吨标准煤 数据来源:可再生能源中长期规划 国联证券研究所

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(二)环境--多重压力下的困局

1、国内环境问题越来越严重 国内环境问题的严重性, 已经到了刻不容缓的地步.

2006 年,我国近

50 % 的城市评级为中度污染, 18%为过重度污染. 全国水土流失面积

356 万km2 , 沙化土地面积

174 万km2 ,90 %以上的天然草原退化 . 十五 时期 ,我国经 济发展的各项指标大多超额完成 ,而环保指标是少数没有完成的指标之一. 对于企业,国内环境保护法规不完善,执法不严格,企业所承担的外部环 境成本很小.且在地方保护主义下,不同地区、不同企业的差异化程度很大. 特别是在许多省市(特别是中西部地区) ,虽然国家三令五申,但各种不达标 的污染项目仍在上马. 如果国内环境保护问题得不到解决, 将严重影响人们的 正常生活,并制约经济的进一步发展.

2、国际社会对环境问题的压力越来越大 二十世纪七十年代起, 环境问题成为国际社会关注的焦点.

1972 年6月5日斯德哥尔摩会议的召开,开启了治理国际环境问题的先河.随后,一系列国 际环境公约和协议如《濒危野生动植物国际贸易公约 》 、 《保护臭氧层维也纳 公约 》 、 《控制危险废物巴塞尔公约 》等相继制定. 《京都议定书》第一份具有法律约束意义的协议

1997 年在日本京都的通过的《京都议定书》是国际上第一份针对污染物 排放(温室气体排放)设置强制性减排目标的国际协定.2004 年在俄罗斯批 准加入《京都议定书》后,协定满足了生效条件.京都议定书终于获得

120 多个国家确认履行公约 ,并于

2005 年2月16 日起正式生效 .但是从履约结 果看, 《京都议定书》未能达到当初的设定目标.除欧盟外,主要履约国的气 体排放量都比协定之初有了大幅增长. 《京都议定书》未能得到有效执行的主要原因,有以下三点: (1) 《京都议定书》表面是限制温室气体排放的协议 ,实质上是各国对能 源消耗的控制协议.但在经济与环境的博弈中,经济仍占据主导地位. (2) 世界上最大的温室气体排放国家美国在

2001 年3月单方面宣布退出 协定,起到了非常恶劣的榜样作用. (3)缺乏完善的争议解决机制,在对各国履约执行方面缺乏强制力.

7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 哥本哈根,中国面临更大的压力

2009 年12 月, 各国将在哥本哈根即将举行的大会上, 讨论 《京都议定书》 到期后, 温室气体的排放和气候应对问题, 并达成一份新的 《哥本哈根议定书》 . 这次会议,面临的一些背景与《京都议定书》时期已经发生了较大改变,值得 我们注意. DD美国的新能源战略,使美国加入新协定的概率大增.奥巴马上台后, 大力推进新能源计划,并承诺

2020 年把美国的温室气体排放量降到

1990 年 的水平,到2050 年再减排 80%.虽然这一承诺离《京都议定书》的要求还有 距离,但是这使在哥本哈根会议上,经妥协达成协议的可能性变大.而美国的 加入,对于这项国际性协定的执行的强制力将有举足轻重的影响. DD中国可能超过美国成为世界最大的温室气体排放国家. 虽然在 《京都 议定书》中,限制性措施主要集中在发达国家,对发展中国家并未有强制性规 定.但随着中国、印度等发展中国家温室气体排放量逐年上升,将发展中国家 被纳入到减排范围中来的呼声越来越高, 预计在哥本哈根会议上, 发达国家和 发展中国家将会在这一问题上进行激烈的争论. 无论从国内现状还是国际........