PDF《北控清洁能源集团（1250）》

分散式光伏新增

1714 万千瓦,同比增长 12%.截至

9 月底,全 国光伏发电装机达到

16474 万千瓦,其中,光伏电站

11794 万千瓦,分散式光伏达 到4680 万千瓦.前三季度光伏发电平均利用小时数

857 小时,同比增加

57 个小 时;

弃光电量

40 亿千瓦时,同比减少 11.3 亿千瓦时,弃光率为 2.9%,同比降低了 2.7 个百分点.可以看到国内光伏装机增速并未受

531 光伏新政明显放缓,仍然 保持稳定的增速.弃光限电情况也在持续改善,行业基础仍然见好. 有望加速出台的光伏利好政策 光伏行业是政策高度敏感性行业,国家对光伏产业的总体政策思路仍是扶持其健 康、有序发展.因此在

531 光伏新政对行业 急刹车 式的管制之后,我们 预期目前行业或将陆续迎来缓和的利好政策出台: 1. 领跑者 基地第四期专案或将启动.领跑者项目对补贴需求依赖程度小,对产业 技术革新等引领作用明显,属於比较适合当前国内光伏发展形势的专案类型.我们预 期领跑者项目会在未来的指标项目中占蟮姆荻.公司在大型光伏专案开发上侧 重於领跑者专案,并且从第二批和第三批领跑者项目上已经体现出的较强的竞争优 势. 2.光伏扶贫: 十三五 第二批光伏扶贫专案或下发.光伏扶贫是国务院扶贫办

2015 年确定实施的 十大精准扶贫工程 之一,充分利用了贫困地区太阳能资源丰 富的优势,通过开发太阳能资源、连续

25 年产生的稳定收益,实现了扶贫开发和新 能源利用、节能减排相结合.(2017 年底能源局下达 十三五 第一批光伏扶贫专 案,包括了

14 个省(自治区)、236 个光伏扶贫重点县的光伏扶贫专案,共8689 个村 级电站,总装机规模约 4.2GW.) 3.可再生电力配额制度将正式出台.今年

3 月,国家能源局就已经发布了《可再生能 源电力配额及考核办法(徵求意见稿)》,目前可再生电力配额制度已经经历了两轮的 意见徵求,相信即将离正式出台已经不远.配额制的推出有利於提升新能源消纳,一 定程度上解决补贴拖欠问题,有利於光伏专案开发商的现金流改善. 4.分散式光伏相关政策.包括地方分散式光伏电站竞争性配置招标办法的明确、分散 式光伏发电专案管理办法的出台、分散式发电市场化交易试点政策的出台. 重申目标价 0.185 港元,维持买入评级 由政策缓和及利好带来的光伏行业整体复苏迹象开始显现,公司光伏项目业务预期将 会受益的国内光伏装机规模的持续扩大,风电、光伏等新能源消纳的逐渐改善以及电 费补贴拖欠的改善.新能源行业整体及公司未来周期逐渐见好,我们认为公司在 6-8 倍PE 区间符合港股公共事业股估值特性,我们重申公司

12 个月目标价为 0.185 港元,相当於 2018-2020 年9.2/7.0/5.4 倍市盈率,存在 68%的上升空间,维持买入评 级. 第一上海证券有限公司

2018 年11 月-3-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 主要财务报表 损益表 财务分析 百万港币 2016年 实际 2017年 实际 2018年 预测 2019年 预测 2020年 预测 2016年 实际 2017年 实际 2018年 预测 2019年 预测 2020年 预测 收入 2,890.2 10,039.5 7,450.5 8,215.3 9,458.5 盈利能力 生产成本 2,073.2 (7,414.6) 5,401.7 4,818.6 5,001.1 经营利润率 28.27% 26.15% 35.04% 41.72% 46.88% 毛利 817.0 2,625.0 2,610.9 3,427.3 4,434.5 其他收益净额 98.7 183.0 120.1 120.1 120.1 EBITDA 率(%) 30.76% 28.37% 39.75% 45.55% 49.63% 附属公司收购收益 78.7 0.0 0.0 0.0 0.0 销售及分销费用 (3.6) (3.7) (3.0) (3.0) (3.4) 净利率(%) 18.31% 15.70% 17.32% 20.72% 23.42% 行政开支 (219.7) (476.7) (372.5) (410.8) (472.9) 其他经营开支 0.8 (11.0) (15.2) (15.2) (15.2) 股息支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 营业利润 771.9 2,316.6 2,340.3 3,118.4 4,063.1 财务开支 (103.9) (470.0) (814.5) (1,122.6) (1,473.6) 营运表现 应占合营企业利润 0.0 (0.6) (4.9) (4.9) (4.9) 应占联营企业利润 0.0 16.2 (2.4) (2.4) (2.4) SG&