PDF《环保行业周报 [Table_Industry]》

2)5 月28 日,财政部发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义 违法违规融资的通知》(财预[2017]87 号),要求地方政府及其部门 不得利用或虚构政府购买服务合同为建设工程变相举债,严禁将铁 路、公路、机场等基础设施建设,农田水利等建设工程作为政府购买 服务项目.各省财政厅报经省级政府批准后,会同相关部门组织全面 摸底排查本地区政府购买服务情况,发现违法违规问题的,督促相关 地区和单位限期依法依规整改到位,并将排查和整改结果于

2017 年10 月底前报送财政部. 3)6 月13 日,财政部、央行、证监会出台《关于规范开展政府和社 会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》(财金[2017]55 号), 旨在规范推进 PPP 项目资产证券化工作,还规定了完善 PPP 项目资 产证券化的工作程序,包括依据合同约定自主开展资产证券化、择优 筛选 PPP 项目开展资产证券化、择优推荐 PPP 项目资产证券化、进 一步优化 PPP 项目资产证券化审核程序等.同时,《通知》指出,将 优先支持水务、环境保护、交通运输等市场化程度较高的行业开展资 产证券化,还将重点支持符合雄安新区和京津冀协同发展、 一带一 路 、长江经济带等国家战略的 PPP 项目. 我们的解读:从

50、87 号文到 PPP 资产证券化

55 号文,关键在于有堵 有疏,培育市场定价机制,长期市场竞争格局有望改善.1)随着刚兑的 消失,非理性低价中标以图后续条件优化的项目不再有空间;

2)银行的 资金也会合理配置. 最终存留下来的是回报率合理的优质资产, 与之对应 的是具备优质项目获取能力的公司. . 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 1.3.直接、间接融资趋紧,行业资金驱动模式受到束 缚的担忧带来短期估值波动 核心逻辑:

1、资金收紧本质上为的是支持实体经济,环保已经成为投资的重要 组成部分,长期看定向受益,证券化、可转债等创新融资方式将频繁 出现.

2、从宏观角度,利率上行是周期性的,将随经济周期的变化而变化. 因此环保板块的估值短期下移将带来价值洼地.

3、产业配置价值提升,关注龙头公司.1)产业从点源治理走向面源, 集中度提升,龙头受益.2)政策从考核排放量到考核环境质量,地方 政府压力加大,从重成本到重效果,产业外部性催生 a 技术 b 资金实 力强的综合服务商.3)当前市场下,大公司估值

20 倍左右,对应约 40%成长,配置价值凸显. 建议关注: 环境咨询:【中金环境】a)一季度业绩亮眼,环境医院起航;

b)产业集 中度提升,龙头公司真正掌握入口,撬动百倍产业资源,以轻带重模式弹 性大!c)市场化红利份额迅速提升,马太效应,d)环境监管趋向全过程 管理,环保产业从粗放步入精细化发展,激发咨询服务业空间.e)产业 长期竞争力在于解决方案提供,产业链价值最高环节,提升盈利能力+项 目筛选.预测公司 17-19 年EPS 0.

6、0.

81、1.02 元,对应 PE

28、

21、17 倍,复合增速 40%. 大气治理:【清新环境】a)大气治理龙头技术优势和运营经验造就高于 行业盈利能力, 独特竞争优势将支撑公司第三方运营市场中的高胜率. b) 空气质量现状与考核要求有差距,大气治理空间存在巨大预期差.(空气 质量优良天数指标十二五未达规划要求,17 年大气十条交答卷).预测