PDF《LNG 价格迅速上涨,火电业》

图表 44:全国各省天然气基准门站价(单位:元/方)15

图表 51:电煤价格指数前十省份价格变化(单位:元/吨)16

图表 52:电煤价格指数后十省份价格变化(单位:元/吨)16

图表 53:11 月份分省点火价差测算(单位:分/千瓦时)16

1 行业深度研究报告 公用事业 请参阅最后一页的重要声明 投资要点及重点公司盈利预测 投资要点及重点公司推荐

11 月份全社会发电量同比增长 3.6%,增速比上月回落 1.2 个百分点,这也验证了我们之前关于发用电增速 有望回落的判断. 综合考虑经济因素和高基数效应的影响, 我们判断

2019 年全社会用电量保持 5%左右的增长, 通过电力供需平衡模型可预测

2019 年火电发电量保持 3.7%的稳健增长.考虑到煤炭先进产能持续释放,煤炭 产量增速企稳回升,结合我们对于

2019 年原煤产量增速 5%的预期,我们认为

2018 年煤炭供需格局有望明显好 转,煤价有望回落到绿色区间,从而为火电企业带来较大的业绩弹性.考虑到山东自备电厂整治有望显著提升 当地统调火电企业利用小时,我们建议重点关注火电装机规模较大且山东地区机组占比较高的火电龙头华电国 际和华能国际. 水电方面, 我们判断当前水电电价边际下滑主要是受市场化电量影响, 明年水电市场化率仍可能稳步提升, 水电电价相对较高的湖南、湖北、四川等地存在电价波动的风险,但整体降幅相对可控.综合而言,电量仍是 影响水电盈利的关键因素.根据当前气象学数据及历史来水规律,我们认为

2019 年来水存在较大的不确定性, 但年初弱厄尔尼诺现象发生概率较高,全年降水有一定的好转预期.我们预测

19 年水电发电增速为 2.9%,推 荐各项指标表现较好、具有装机增长与稳定高分红属性的稳健标的国投电力和长江电力.新能源方面,随着市 场化程度提高及跨省跨区交易限制取消,叠加清洁能源配额制的抓紧落实,我们认为风电行业将持续迎来政策 利好,我们推荐具有风电资产优质且海上风电极具成长性的福能股份. 燃气方面,2018 年11 月我国天然气供给端依然保持了国产气稳步增产,进口气高速增长的态势.天然气 价格上,由于受到北方地区大范围寒潮的影响,我国多地 LNG 价格在

12 月10 日之后,几天内出现了迅速的跳 涨.根据上海石油天然气交易中心的数据,全国最新 LNG 出厂价格指数达到

5120 元/吨,相比于

11 月底上涨 了721 元/吨.而管道气价格在之前中石油采暖季定价策略的拉动下,也出现了一定程度的上涨,非居民用气门 站价最高上涨幅度达到 40%.根据我们之前的测算,今年天然气供需缺口整体来看小于去年,因此我们认为今 年冬季 LNG 市场价最高可能会达到

5500 元/吨的水平,低于去年的最高点

7400 元/吨. 从明年天然气行业的情况来看,全国天然气消费量将依然维持较高增速,全年有望达到

3192 亿方,同比增 长14.49%.供给端上,国产常规气增速大概率维持在 6%-7%的水平,煤层气和页岩气将逐步放量,整体来看国 产气有望达到

1787 亿方.进口管道气中,中亚进口气由于目前负荷率已经较高,因此明年增量不大,而俄罗斯 气源明年通气后,由于输气量的提升需要一定的 爬坡期 ,所以明年俄罗斯管道气进口量较少,管道气整体进 口量预计会达到

600 亿方左右.进口 LNG 方面,随着今年新投产的三座 LNG 接收站负荷率的提升以及明年新 增的 LNG 接收站的投入运营,我国 LNG 进口量预计将达到