PDF《黑石集团 6 亿美元入股,购买蓝星集团 20%股权》

短评报告 黑石集团

6 亿美元入股,购买蓝星集团 20%股权 化工行业

2007 年9月11 日 胡换录 010-66045593 huhl@txsec.

com 诚信源于独立,专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 事件描述: 2007年9月11日,沈阳化工(000698) 、星新材料(600299) 、蓝星清洗(000598)三家上市公司发布公 告称,其实际控制人蓝星集团与黑石集团的关联公司签署了《股权认购协议》 .根据协议,黑石集团的关联 公司将增资最高达6 亿美元认购蓝星集团20%的股份;

并提名梁锦松先生和张昆先生(Benjamin Jenkins) 进入蓝星集团董事会.增资完成后,中国化工集团将持有蓝星集团80%的股权,黑石集团持有蓝星集团20% 的股权;

蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司. 对于蓝星集团引入黑石集团作为战略投资者,我们的观点如下: 评论: 1. 引入战略投资者有利于蓝星集团做大做强:蓝星集团作为国内化工新材料及特种化学品为主导业务的行 业领先企业,近几年在产业投资以及资本运作方面都实现了快速发展.但在快速发展的同时,集团在管 理以及资金上遇到了瓶颈.黑石集团是全球最大的私募投资基金,在全球化工领域拥有丰富的成功经验, 曾经在2004年投资塞拉尼斯公司和纳尔科公司.此次引入黑石集团作为战略投资者,可以为集团发展带 来资金并能够帮助集团进行战略性重组,是集团实现产业整合、资本扩张、做大做强最终整体上市的重 要一步. 2. 蓝星集团将加快新材料领域产业布局:目前,蓝星集团拥有大量的项目储备和技术储备,正在向碳纤维、 聚碳酸酯、有机硅下游开发、蛋氨酸等领域拓展,引入战略投资者以后,集团公司可以加快在这些项目 的建设.星新材料(600299)作为集团公司新材料资本运作平台,拥有国内最大、世界第六大的有机硅 生产装置,并在环氧树脂、工程塑料、化工机械等方面处于国内领先地位,预计未来集团公司新材料业 务将会逐步注入上市公司.沈阳化工(000698)拥有国内最大的聚氯乙烯树脂糊生产装置,目前正在建 设投资25.76亿元的CPP项目.蓝星清洗(000598)在这三家公司中业绩最差,今年业绩主要依靠TDI业务 拉动,但是工业清洗剂业务是蓝星集团最早起家的业务.我们预计未来集团公司将会利用资本市场与产 业投资相结合,对旗下资源进行整合,三家上市公司将会从中受益. 3. 引入战略投资者尚未得到管理层的批准:此次引入战略投资者,还没有得到管理层的批准.股权定价以 及外汇政策管制政策收紧等问题可能会影响到收购成功与否.但是我们通过国资委网站可以了解到,黑 石董事长兼CEO苏世民8月14日在北京拜访了国资委副主任李伟.李伟就黑石集团与中央企业的战略合作 谈了意见.苏世民先生表示黑石集团愿与中央企业以多种方式进行合作,加快其国际化的步伐. 公司研究/调 研报告短评报告4. 投资建议:我们认为此次黑石集团购买蓝星集团股权,是在蓝星集团强势控股,国资委力推央企做大做强 的背景下运作的,实现的可能性非常大.我们维持星新材料(600299) "增持"投资评级,另外建议投资 者关注沈阳化工(000689) 、蓝星清洗(000589) .

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