PDF《恒逸石 化股份有限公司》

恒 恒逸 逸石 石化 化股 股份 份有 有限 限公 公司 司220

01 19

9 年 年面 面向 向合 合格 格投 投资 资者 者公 公开 开发 发行 行公 公司 司债 债券 券( (第 第一 一期 期) ) 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 - 0.02 0.03 0.19 刚性债务 0.13 0.04 0.58 29.87 所有者权益 56.75 96.38 103.32 99.75 经营性现金净流入量 -0.60 0.33 -0.33 -0.39 合并口径数据及指标: 总资产 252.09 275.34 332.68 547.54 总负债 168.81 143.21 174.17 357.80 刚性债务 148.77 112.80 132.29 305.12 所有者权益 83.28 132.13 158.51 189.74 营业收入 303.18 324.19 642.84 608.29 净利润 1.62 8.89 18.44 26.14 经营性现金净流入量 4.10 30.96 23.63 16.66 EBITDA 16.65 22.59 31.28 - 资产负债率[%] 66.96 52.01 52.35 65.35 权益资本与刚性债务 比率[%] 55.98 117.14 119.82 62.19 流动比率[%] 54.80 83.06 65.44 85.38 现金比率[%] 21.19 38.68 30.69 44.38 利息保障倍数[倍] 1.45 3.64 6.50 - 净资产收益率[%] 2.11 8.25 12.69 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 2.38 20.69 15.37 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -5.10 12.80 -22.29 - EBITDA/利息支出[倍] 3.51 6.01 8.87 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.11 0.17 0.26 - 注: 根据恒逸石化经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年前三季度财务数据整理、计算. 评级观点 优势: ? 行业景气度有所恢复.2016 年下半年以来,主 要受供需结构改善等影响,PTA、涤纶长丝价 格及价差均有一定幅度上涨,行业内企业经营 情况有所改善. ? 市场地位明显,产业链完整均衡.恒逸石化是 PTA 行业龙头之一,市场份额高,规模化生产 优势明显, 市场地位稳固. 目前已逐步形成 涤纶+锦纶 双纶驱动的产业链和 石化+ 多层 次立体产业布局,目前公司正通过文莱炼化项 目及聚酯产能的扩张积极向产业链上、下游拓 展. ? 经营风险有所分散.恒逸石化推进 石化+ 战略,截至

2018 年9月末持有浙商银行股权 4.00%;

浙商银行近年来盈利增速较快,公司 能够获得较稳定的投资收益,在一定程度上分 散平滑主业的经营风险和盈利压力. ? 并购重组及募集配套资金,权益资本增强.恒 逸石化通过发行股份购买嘉兴逸鹏、太仓逸枫 和双兔新材料 100%股权,该方案已于

2018 年12 月完成,公司聚酯长丝产能明显扩大;

30 亿元配套募集资金已到位,即将完成新股上 市. 风险: ? 即期偿债压力大.恒逸石化资产负债率水平适 中,但短期刚性债务规模较大;

同时,公司流 动比率偏低,流动资产对流动负债的覆盖偏 低,公司面临一定的短期偿债压力. ? 文莱项目风险.文莱炼化项目总投资规模较 大,恒逸石化面临投融资压力,后续财务杠杆 有上升的可能,同时项目预期收益能否完全实 现存在一定的不确定性. 编号: 【新世纪债评(2018)010929】 评级对象: 恒逸石化股份有限公司

2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期) 主体信用等级: AA+ 评级展望: 稳定 债项信用等级 AA+ 评级时间:

2019 年02 月13 日 计划发行: 不超过

30 亿元(含) 本期发行: 不超过

10 亿元(含) 发行目的: 偿还公司债务和补充流动资金 存续期限: 不超过