PDF《一诺千金德厚载富》

1000 元/吨以上的相对 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00%

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8000 万吨 PX产能 产能增速 -20% 0% 20% 40% 60% 80%

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4000 5000 产能:精对苯二甲酸(PTA) PTA产能增长率 PTA&

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6 高位,且库存与历史比并不是很高(2 月份大幅累库,但4-5 月份大幅去库) .聚酯环节库存同比亦不是很高,且 利润目前较好.织造环节当前利润稍差(聚酯价格坚挺,但织造价格传导并不顺畅) ,且订单不如去年的好,但 环比在走好.库存方面同比不是很高,但历史同期都处于去库存的旺季,而当前库存仍没有出现大幅去化.这也 是目前需求方面比较担心的. 当然需要考虑去年织造产能大扩张导致其景气度受影响的因素 (因此需求端我们直 接跟踪关注聚酯库存与开工率更为直接和有效) . PTA&

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7 图8:PX-NAP 价差走势 资料来源:WIND,一德产业投研 图9:PTA-PX 价差走势 资料来源:wind,一德产业投研 图10:聚酯加权利润走势 资料来源:WIND,一德产业投研 图11:PX 库存 资料来源:CCF,一德产业投研 图12:PTA 库存消费比 资料来源:CCF,一德产业投研 图13:聚酯 poy 库存 资料来源:CCF,一德产业投研 图14:盛泽坯布库存走势

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600 700 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 美元/吨PX-NAP PX-MX

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320 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 万吨 PX库存

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1 1.2 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 PTA库存(右) 库存消费比

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8 资料来源:WIND,一德产业投研 2.4 MEG 高库存压制,市场预期较为一致 MEG 自去年四季度以来港口库存不断累积,导致华东主港罐容紧张,入库后延,主要源于新产能的不断投 放,这一点是市场公认的,预期也比较一致,这里不再赘述. 从利润角度来看,目前目前也就一体化石脑油工艺有微薄的利润,其余均已打穿完全成本.不过大家关注的 工厂是否会停车的问题,理论上来说,要打到现金流即变动成本才会考虑停车,同时要考虑银行贷款、人员安置 等问题.在产能过剩的阶段,竞争激烈,为了抢占市场份额,利润与开工会时长出现劈叉,这从近期煤制利润不 断创新低与其开工不断创新高的背离现象中可以得到验证. 后期我们需要密切关注 MEG 装置特别是煤化工装置的开工情况以及库存变动情况,库存不减,MEG 压力不 减.

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