PDF《南方泵业》

9 亿元.公司1.25 吨海水淡化单机已经取得了成功,作为目前国内唯一一家能 够生产海水淡化高压泵的企业,有望独享进口替代和新增投资市场, 未来潜力巨大. 评级面临的主要风险 ? 新产品开发与市场拓展不达预期. ? 房地产调控带来的下游需求下降. 估值 ? 我们预计公司 2013-2015 每股收益分别为 1.

11、1.

46、1.91 元,鉴于对 公司传统业务在行业内的龙头地位和新业务之良好前景, 我们按照

1 倍PEG,给予目标价 35.00 元,首次给予买入评级. 投资摘要 年结日:

12 月31 日2011

2012 2013E 2014E 2015E 销售收入 (人民币 百万)

865 1,049 1,342 1,772 2,401 变动 (%)

36 21

28 32

35 净利润 (人民币 百万)

97 121

160 210

275 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.676 0.840 1.111 1.459 1.908 变动 (%) 44.4 24.2 32.4 31.3 30.8 核心每股收益(人民币) 0.698 0.840 1.091 1.445 1.900 变动 (%) 58.6 20.3 30.0 32.5 31.5 全面摊薄市盈率(倍) 42.8 34.4 26.0 19.8 15.1 核心市盈率 (倍) 41.4 34.4 26.5 20.0 15.2 每股现金流量 (人民币) 0.77 1.19 1.33 1.76 2.27 价格/每股现金流量 (倍) 37.6 24.4 21.8 16.4 12.8 企业价值/息税折旧前利润 (倍) 26.6 22.0 16.1 11.7 8.6 每股股息 (人民币) 0.150 0.150 0.333 0.438 0.573 股息率 (%) 0.5 0.5 1.2 1.5 2.0 资料来源:公司数据及中银国际x究预测 ?

2013 年8月14 日 南方泵业

2 目录 投资摘要

3 不锈钢离心泵行业领导者.5 无负压变频供水设备持续高速增长.11 雄心勃勃拓展新领域,打造泵业领域闪耀明星.14 ?

2013 年8月14 日 南方泵业

3 投资摘要 南方泵业主要从事不锈钢冲压焊接离心泵及无负压变频供水设备等的研发、 制造和销售等业务.近年来,公司进一步扩大主打产品离心泵之产能,正式 进军下游供水设备产业,增产上游铸件,横向涉足污水泵、中开泵和海水淡 化等板块,完整的产业布局已经初现端倪,有望成为国内泵业领域的闪耀明 星. 不锈钢冲压焊接离心泵相比于传统铸造泵具有高效节能安全等特点,主要用 于净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环及医药食品加工等领域,市 场需求约

50 亿元.公司是国内不锈钢冲压焊接离心泵领域的领先者之一,市 场份额约 15%,仅次于格兰富排名第二,同时又相对于其他企业有较大优势. 双替代 是不锈钢冲压焊接离心泵现今及未来增长的主要驱动力:(1)节 能减排大势所趋下不锈钢泵对铸造泵的 结构替代 是行业高于普通泵增长 的支撑;

(2)公司产品接近于国外技术水平,而价格又是其的 40%-50%,高 性价比下将逐步蚕食外资市场份额,形成 进口替代 .我们预计公司产品 未来 2-3 年内将保持 15-20%左右的稳定增长.公司不锈钢冲压泵新增

30 万台 和技术改造

20 万台产能将分别于

2013 年底及

2014 年下半年建设完成 , 届时预 计共计新增

50 万台产能,是现今的一倍,按现今

8 亿收入规模计算,中期不 锈钢泵总收入将达到

16 亿元. 无负压变频供水设备是公司主营业务的另一增长点.公司生产的供水设备属 于第三代产品,具有无污染和节能等特点,现已是一二线城市新建高层建筑 的标准配置.我们估计二次供水行业市场容量预计约

330 亿元,伴随我国每年 竣工的住宅建筑面积逐年上升,市场容量仍将稳步上升.公司供水设备产品 正逐渐形成规模,2008-12 年间复合增长率高达 67%,2012 年已实现收入 1.25 亿,但仅占市场份额的 0.38%,未来提升空间巨大.供水设备是由泵和变压器 构成的,而公司本就是国内不锈钢离心泵行业的领先者之一,这无疑让其在 今后变频供水设备的竞争中占有先机.公司 2,000 套无负压变频供水设备 产能将于