PDF《上海电气（集团）总公司201 8 年度第》

上 上海 海电 电气 气( (集 集团 团) )总 总公 公司 司220

01 18

8 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 34.26 3.45 11.65 21.48 刚性债务 81.08 74.83 82.34 85.59 所有者权益 219.65 256.12 287.64 275.84 经营性现金净流入量 -2.36 -5.72 -4.87 -15.91 合并口径数据及指标: 总资产 2,093.62 2,222.34 2,302.42 2,420.14 总负债 1,410.23 1,521.49 1,566.17 1,680.50 刚性债务 321.63 375.88 398.22 505.35 所有者权益 683.39 700.84 736.25 739.64 营业收入 965.21 978.04 917.76 807.49 净利润 46.56 45.79 47.81 37.45 经营性现金净流入量 75.42 103.39 -67.83 -161.03 EBITDA 100.83 101.05 96.76 - 资产负债率[%] 67.36 68.46 68.02 69.44 权益资本与刚性债务 比率[%] 212.48 186.45 184.88 146.36 流动比率[%] 122.17 120.84 113.37 120.42 现金比率[%] 46.40 45.11 39.46 34.40 利息保障倍数[倍] 7.18 7.09 6.07 - 净资产收益率[%] 7.32 6.62 6.65 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 6.94 9.09 -5.60 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] 6.29 -2.67 -5.41 - EBITDA/利息支出[倍] 9.97 10.02 8.98 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.33 0.29 0.25 - 注:根据电气总公司经审计的 2015~2017 年度财务数据及未 经审计的

2018 年前三季度财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 行业地位显著.电气总公司作为国内大型的综 合性装备制造集团之一,产业链完整,处于业 内领先地位,具有一定的竞争优势.公司通过 自主研发和外延式并购,技术水平不断提高. ? 在手订单较充足.电气总公司在手订单较为充 足,公司中长期收入实现有保障. ? 财务状况良好.电气总公司资本实力雄厚,盈 利能力良好,货币资金及易变现资产储备充 裕,债务偿付能力极强. 主要风险/关注: ? 政策风险.近年来受国家固定资产投资增速放 缓,尤其是国家取消、缓核、缓建、停建一大 批煤电项目的影响,电气总公司的高效清洁能 源业务面临的经营压力明显增大. ? 原材料价格波动风险.钢材和有色金属等主要 原材料价格波动较大,电气总公司面临一定的 原材料价格波动风险. ? 对合资企业的依赖风险.电气总公司主业经营 主体部分为中外合资企业,核心技术资源对外 存在一定依赖度. ? 国际业务风险.随着国际化进程的加快,电气 总公司受项目所在地经济与政治局势变化的 影响加深. 此外, 公司也面临一定的汇率风险. ? 经营性现金大额净流出.2017 年来,主要受市 场流动性不足及部分项目延期执行与交付等 因素影响,电气总公司应收款项及存货对资金 占用较多,公司经营性现金大额净流出,营业 周期延长. 编号: 【新世纪债评(2018)011063】 评级对象: 上海电气(集团)总公司

2018 年度第一期中期票据 主体信用等级: AAA 评级展望: 稳定 债项信用等级 AAA 评级时间:

2018 年11 月15 日 计划发行:

25 亿元 本期发行:

25 亿元 发行目的: 归还金融机构借款 存续期限:

3 年 偿还方式: 每年付息一次,到期一次还本,最后一期 利息随本金的兑付一起支付 增级安排: 无 概述 分析师 蒋卫 [email protected] 杨菡 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 上海电气(集团)总公司

2018 年度第一期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 上海电气(集团)总公司(简称 电气总公司 、 该公司 、 公司 或 发 行人 )成立于

1985 年1月,前身为在上海电站设备公司基础上组建的上海 电气联合公司,后更名为上海电气(集团)总公司.1996 年12 月25 日,上 海机电控股(集团)公司和原上海电气(集团)总公司联合组建为目前的上海 电气(集团)总公司,注册资本 47.31 亿元.后经债转股、股权转让及增资等 股权变更.截至

2018 年9月末,公司实收资本为 90.80 亿元,由上海市国有 资产监督管理委员会(简称 上海市国资委 )唯一出资. 该公司是集科、工、贸、金融、信息于一体,以设计、制造、销售电站设 备、输配电设备、工业自动化设备、数控机床、轨道交通设备、冷冻空调设备、 环保机械、工程动力机械、重矿设备、机械基础件、电梯、家用电器等为主, 能承担设备总成套、工程总承包的大型集团公司.公司是国家计划单列的试点 大集团之一,也是上海市六大支柱产业之一的装备制造业的主要承担者. 2. 债项概况 (1)债券条款 该公司拟发行

25 亿元人民币中期票据的注册申请已获中市协注【2017】 MTN【49】号批准.本期中票发行规模为

25 亿元人民币,期限为

3 年,所募 资金拟用于归还金融机构借款.

图表 1. 拟发行的本次债券概况 债券名称: 上海电气(集团)总公司

2018 年度第一期中期票据 总发行规模:

25 亿元人民币 本期发行规模:

25 亿元人民币 本次债券期限:

3 年 债券利率: 固定利率 定价方式: 按面值发行 增级安排: 无 资料来源:电气总公司 截至

2018 年9月末,该公司及下属子公司在境内发行的待偿还债券本金

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 余额为 84.92 亿元,在境外发行的待偿还债券为 6.00 亿欧元债券及 5.00 亿美 元债券.公司待偿还债券概况如

图表

2 所示.

图表 2. 公司待偿还债券概况(截至

2018 年9月末) 债项名称 待偿还本金余额 期限 (天/年) 当期利率 (%) 发行时间 到期时间

16 电气债 25.00 亿人民币

3 年3.00

2016 年1月2019 年1月电气转债 59.92 亿人民币

6 年1.50

2015 年2月2021 年2月电气欧债 6.00 亿欧元

5 年1.125

2015 年5月2020 年5月Morningstar 债券 5.00 亿美元

5 年3.00

2014 年8月2019 年8月资料来源:电气总公司 (2)募集资金用途 该公司拟将本期中票募集资金用于偿还金融机构借款,以优化债务结构. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2018 年第三季度, 全球经济景气度继续回落, 发达经济体与新兴经济体分 化明显.油价上涨助推 CPI 走高,美国的关税政策及美联储持续收紧的货币 政策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧, 热点地缘 政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素.我国宏观经济运行总体平 稳,尽管受到外部贸易摩擦、内部强监管等因素的冲击,但有望在货币政策、 财政政策、金融监管政策等宏观政策的协同合力下得到对冲.随着我国对外开 放范围和层次的不断拓展,稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工 作稳步落实,我国经济有望长期保持中高速增长.

2018 年第三季度,全球经济景气度继续回落,发达经济体与新兴经济体分 化明显.油价上涨助推 CPI 走高,美国的关税政策及美联储持续收紧的货币政 策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧, 热点地缘政 治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素.在主要发达经济体中,美国经 济、就业表现依然强劲,美联储加息缩表持续推进,利率水平的上升将加大政 府与企业的偿债压力,房地产和资本市场存在风险,特朗普的关税政策给全球 贸易前景带来隐忧;

欧盟经济复苏有所放缓,欧洲央行购债规模进一步缩减并 计划于年底结束,英国央行再度加息,英国与欧盟在脱欧问题上的分歧能否达 成一致以及联盟内部政治风险均是影响其复苏进程的重要因素;

日本经济温和

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