PDF《上海洗霸（603200）\\公用事业》

4 1.1. 化学水处理为核心的工业水处理服务商

4 1.2. 业绩整体平稳增长,上市以来增速有所提升.5 1.3. 轻资产模式运作,目前资金较为充沛.7 1.4. 上市前后分别进行员工激励,整体激励比较充分.7 2. 工业废水运营市场规模巨大,第三方治理前景广阔

9 2.1. 工业废水运营市场规模巨大,且有上涨趋势.9 2.2. 成本提升+第三方治理政策持续加码,运营市场有望逐步市场化运作 .....

10 2.3. 公司工业废水运营技术与经验皆备.12 3. 运营+工艺双核驱动,拓展工业危废打开新的发展空间.17 3.1. 携手宝钢中标钢铁 EPC 大单,运营+工艺双核驱动前景可期.17 3.2. 积极战略收购,拓展危废打开新的发展空间.19 4. 关键假设与盈利预测.21 4.1. 基本假设.21 4.2. 估值和评级

21 5. 风险提示.22

图表目录

图表 1:公司水处理业务主要模式.4

图表 2:公司水处理水处理系统种类和目标

4

图表 3:实际控制人为王炜夫妇.5

图表 4:公司五年来营收情况(百万元,6

图表 5:公司五年来归母净利润情况(百万元,6

图表 6:公司五年来毛利率及净利率水平.6

图表 7:公司五年来期间费用率情况

6

图表 8:公司

17 年营收业务类型构成

6

图表 9:公司

17 年营收业务下游领域构成.6

图表 10:公司资产负债率仅 13.82%7

图表 11:限制性股票激励授予名单及股票数量.8

图表 12:限制性股票激励业绩考核目标.8

图表 13:工业废水治理运行费用变化情况(亿元)9

图表 14:工业废水治理运行费用按行业分布(2015 年)9

图表 15:2009-2020 年三大行业废水治理设施运行费用.10

图表 16:工业废水治理平均运行费用变化情况(元/吨)11

图表 17:公司部分核心化学水处理技术.13

图表 18:公司部分工业水处理项目的服务时间.14

图表 19:公司化学品销售服务与运行管理业务区别

14

图表 20:公司运营业务可以提供多元化的结算方式(万元)15

图表 21:公司不同结算方式的运营业务典型客户.16

图表 22:公司运营业务近几年逐渐增长(万元)16

图表 23:公司设备集成业务主要项目

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图表 24:公司水处理设备集成业务业绩情况(万元,18

图表 25:钢铁行业固定资产投资回暖(万元,18

图表 26:我国工业废水投资额(亿元)19

图表 27:蓝天环科股权结构图

20 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究

图表 28:河南华恺和北京华恺股权结构图.20

图表 29:公司营收及毛利预测(亿元)21

图表 30:部分公司估值对比(其他公司数据取自 Wind 一致预测,时间为 11.14)....

21

图表 31:公司历史 PE(TTM)变化.22

图表 32:财务预测摘要

23 4 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 1. 化学水处理为核心的工业水处理服务商 1.1.化学水处理为核心的工业水处理服务商 公司主营业务为水处理技术整体解决方案服务,主要是以化学水处理技术为基 础,以化学品(药剂)为手段,为客户提供专业的水处理技术整体解决方案服务.按 产品或服务类型分, 公司水处理业务包括水处理化学品销售与服务、 水处理系统运行 管理、加药设备销售与安装和水处理系统集成等,其中化学品销售与服务、水处理运 行管理为水处理运营服务业务, 加药设备为水处理服务的辅助设备, 水处理设备集成 属于水处理系统建设阶段的业务. 按照下游领域分,公司业务主要集中在钢铁、石化、汽车、造纸及民用等领域.