PDF《环保行业周报（20160321-20160327）》

2016 年3月27 日 【盈峰环境 】激励授予,完成更名,管理层杠杆增持股票21元, voc监测产品认证稀缺性.16/17年EPS0.61/0.76,PE31/25. 【维尔利】技术型公司,餐厨和沼气发力,增发方案已出,16/17年EPS0.62/0.77,PE30/24. 变量弹性型: 【富春环保】蒸汽提价弹性大,提10块增4000万净利润,16/17年EPS0.34/0.46,PE31/23. 国企改革型: 【华光股份】无锡市唯一环保主板上市公司,股东有污泥供热等资 产;

【兴蓉环境】新董事长上任,受益价格改革、中水政策,环保贡献 增量,16/17年EPS0.29/0.37,PE18/17. 2. 本周报告 2.1.巴安水务:海绵城市顺利进展,定增完善水生态布局 事件: 公司发布

2015 年年报, 营收 6.79 亿增 93.68%;

净利 0.77 亿增 2.68%;

扣非净利 0.74 亿增 2.06%.同时公告签订顶效经济开发区

3 万吨/日(总额6000 万元)供水工程框架协议. 投资要点: ? 在手项目进展顺利:公司在手项目进展顺利,预计六盘水海绵城市项 目16 年6月30 日完工,锦州水库项目土建完成正在铺设管网,沧州 海淡已完成填海和土地平整等待土建.公司

15 年海绵城市、海水淡 化分别确认收入 4.

9、0.5 亿元,合计占总收入比重 80%,成为收入重 要贡献点. ? 毛利率下降,期间费用管控良好:15 年销售毛利率 27.43%较14 年下 降12.84PCT,主要来自调整业务范围口径后市政工程(9.99%)、水 处理设备集成系统(28.23%→20.22%)毛利率下降,但海绵城市、海 水淡化仍可实现 29%、45%的高毛利率.公司

15 年期间费用率 12.04%较14 年的 19.27%下降 7.23PCT 管控良好.公司四季度亏损

1092 万元,主要由于计提

1072 万元坏账损失以及发生

953 万元投资 损失. 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业

2016 年3月27 日?合理激励布局加速:公司

15 年在贵州、北京、陕西、湖北等地陆续 组建合伙人公司,合理激励机制下全国化布局加速,更多类似贵州水 务的大型省级 PPP 项目可期. ? 关注定增后轻装上阵:15 年通过收购 KWI 完善产业链,泰安项目打 开PPP 模式海绵城市第一单,水生态综合治理平台渐成.公司在手未 执行订单约

40 亿元,随各地项目陆续进展约有 5~9 亿资金缺口,当 前负债率 60.86%已处于较历史高水平融资需求迫切.公司

12 亿定增 方案已获证监会受理,顺利发行后将有效降低资金成本轻装上阵. ? 盈利预测与估值:我们预测公司 16-18 年增发后 EPS 0.

43、0.

59、 0.68 元,对应 PE

35、

26、22 倍,维持 买入 评级. ? 风险提示:订单不及预期;

回款风险;

发行失败风险. 2.2.维尔利:有机废弃物综合处置平台起航 事件: 公司发布

15 年年报,营收 9.61 亿元增 48%,归母净利润 1.21 亿元 增25 %,扣非净利 1.15 亿元增 20.96%.发布

16 年一季度业绩预告,净利0.19-0.23 亿元同比增 50%~80%. 投资要点: ? 工程大幅增长成本管控良好,资产减值损失拖累净利增速:公司15年 环保工程收入8.03亿同比增72%,占总收入84%;

综合毛利率 34.13%,与14年基本持平;

期间费用率14.99%较上年同期下降 1.04PCT.净利增速低于收入增速主要原因为订单进入结算期,应收 账款增加下带来会计上坏账损失确认增加(坏账损失0.23亿(14年-489 万),若收款冲回后净利增速46.98%与营收增速一致). ? 示范项目完成,考核期至餐厨望迎大单:全国当前餐厨垃圾处理正常 运行规模约为0.81万吨/日,远小于 十二五 3万吨/日要求.前两批49 个餐厨试点城市进入政策考核期,公司常州BOT项目已经顺利试运 行,杭州、日照、三亚EPC项目完工打造示范样板,政策进一步推动 下有2016年有望进入快速拿单期. ? 市场空间翻倍杭能沼气望超预期:发改委、农业部要求16年政策拿出 20亿元对规模化沼气项目补贴,对应投资规模约50亿较15年翻倍.杭 能环境作为沼气龙头已有中广核新疆、山东民和等多个大型示范项 目,15年净利5242万完成业绩承诺.杭能当前在手订单近2亿元,公 司提供8000万元担保助力发展,16年业绩望超预期. ? 盈利预测与估值:公司当前在手订单饱满(截至15年底公司与子公司 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业