PDF《分离机械和水电设备双轮驱动》

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? 投资要点: 公司为国内大型节能环保及清洁能源设备企业 公司主要产品为大型节能环保及清洁能源设备,具体包括分 离机械系列设备和水轮发电机组设备. 公司现有设备产能利用率接近饱和

2010 年、2011 年、2012 年和

2013 年1~6 月,公司营业收入 增长率逐步放缓,净利润增长率逐步放缓. 募投项目增加产品的产能,优化产品结构 此次募集资金拟投资项目包括节能环保离心机制造生产线技 术改造项目、高水头混流式、 (超)低水头贯流式水电机组制造项 目,募投项目投产后,将提升公司产品的产能、优化产品结构, 提升公司的盈利能力. 盈利预测 预计募投项目水电机组制造项目的建成投产将使公司在未来 几年将保持增长势头,初步预计 2013-2014 年归于母公司的净利 润将实现年递增 1%和113%,相应的稀释后每股收益为 0.32 元和0.68 元. 定价结论 综合考虑可比同行业公司的估值情况,我们认为给予天保重装合 理的定价为 11.20 元-13.44 元,对应

2013 年每股收益的 35~42 倍市盈率,我们建议按照 10.00%的折价率询价,询价区间为 10.08-12.10 元. ? 数据预测与估值: 至12 月31 日($.万元) 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 营业收入 26,613 30,573 34,078 34,354 52,499 年增长率(%) 38.7% 14.9% 11.5% 0.8% 52.8% 归属于母公司的净利润 2,869 3,072 3,271 3,293 7,029 年增长率(%) 33.2% 7.1% 6.5% 0.7% 113.4% (发行后摊薄) 每股收益 (元) 0.28 0.30 0.32 0.32 0.68 数据来源:公司招股意向书;

上海证券研究所整理 日期:2014 年1月7日行业:通用设备制造业 朱立民 021-53519888-1907 [email protected] 执业证书编号: S0870510120002 IPO 报价区间 RMB 10.08~12.10 元 上市合理定价 RMB 11.20~13.44 元 基本数据(IPO) 发行数量不超过(百万股) 25.70 发行后总股本(百万股) 102.73 发行数量占发行后总股本 25.02% 发行方式 网上定价发行 网下询价配售 保荐机构 东北证券 主要股东(IPO 前) 邓亲华 45.38% 佛山安德里茨 10.00% 成都创新风投(SS) 9.58% 贾晓东 6.02% 收入结构(13H1) 分离设备 26.62% 水电设备 48.75% 其他设备 24.63% 报告编号: ZLM14-NSP01 首次报告日期:

2014 年1月7日分离机械和水电设备双轮驱动 天保重装(300362.SZ) 证券研究报告/公司研究/新股定价 新股定价

2 2014 年1月7日

一、行业背景 ? 发行人的行业分类及简况 公司主营业务为大型节能环保及清洁能源设备的研发、生产和销售. 主要产品为大型节能环保及清洁能源设备,具体包括分离机械系列设备和 水轮发电机组设备.其中:分离机械设备包括卧螺离心机、大型活塞推料 式离心机、真空转鼓过滤机、蒸汽煅烧炉等系列产品;

水轮发电机组设备 包括 50MW~300MW 中小型水轮发电机组成套设备和大中型水轮发电机 组部套设备. 分离机械设备和水电设备均属于装备制造业.根据《国民经济行业分 类和代码表》 (GB/T4754-2002) , 公司分离机械设备和水电设备所属行业为 C35 通用设备制造业 大类下的水轮机及辅机制造业和气体、液体分离 及纯净设备制造业. ? 行业增长前景 分离机械在节能环保(特别是工业减排和污水处理方面) 、石油化工、 医药、食品、钢铁冶金、煤炭开采及其他矿山开采、城市地下工程等重要 领域有着广泛的应用. 随着全球性的能源紧张以及世界范围内环保意识和环保产业的发展, 清洁能源已经成为人类生存和可持续发展的重要保障.而水电作为清洁能 源的最重要组成部分之一,得到了世界各国的重视.特别是在核电受到核 安全因素制约,光伏和风电受制于技术成熟度和开发成本的情况下,水电 产业在近年来重新成为各国清洁能源发展的重点和首选.目前我国的水能 开发利用率只占技术可开发量的 41%左右,与西方发达国家普遍超过 60% 相比,还有很大的发展潜力. ? 行业竞争结构及公司的地位 我国分离机械已经形成比较齐全的产品门类,主要品种包括离心机、 分离机、压滤机、滤油器、过滤机等系列产品,并且建立了具有一定技术 基础和生产规模的产业体系, 并成为继日本之后的第二大分离机械生产国. 目前我国有