PDF《买入 维持》

[table_main] 宏源公司类模板 [table_main] 宏源公司类模板 投资要点: ? 公司专注做羊绒制品,涉及从原料收购到加工成衣的整条产业链 ? 产能快速释放成为业绩增长主要动力.

? 突破下游打造品牌成为公司未来的蓝图. 报告摘要: ? 行业龙头掌控羊绒原料. 公司核心优势在于对羊绒原料的掌控.公司 收购的原绒量已接近全国总产量的一半, 加上与上游代理商多年的合 作关系和管控严格的经营模式, 公司对原料市场的掌控和价格的引导 力相当强,公司近年来不断扩大收绒量,形成了价值

20 亿羊绒库存 的蓄水池,从而能有效地调节原材料的供应. ? 产能快速释放成为业绩增长主要动力.公司配股完成后将释放产能, 新增粗纺

720 吨和精纺

260 吨的产能.由于整体国外经济形势的影 响,今年羊绒收购价格有所下跌,但预计未来将相对平稳.而纱线产 品价格相对稳定,粗纺价格 80-90 万元/吨,精纺价格 120-140 万元/ 吨.公司在收购邓肯纱厂,打通下游产业链后,纱线销量逐步增加, 产能释放和高毛利产品比例增加,成为业绩快速增长的保证. ? 突破下游打造品牌成为公司未来的蓝图. 公司聚焦原料控制和纱线出 口,对于成品销售和品牌运作,比较谨慎,坚持稳扎稳打的推行.展 望未来,作为掌控资源的龙头,启用已经持有的英国百年品牌提高附 加值是可行的,公司将继续探索切入这一市场的路径. ? 盈利预测和估值分析.根据估值模型,按摊薄后的股本和

6 月21 日 的收盘价 9.86 元计算,公司 12-14 年的 EPS 分别为 0.

48、0.

81、1.22 元,对应的 PE 为20.

54、12.17 和8.08 倍.按2012 年27 倍的市盈率 估值,未来

6 个月的目标价格为

13 元,维持 买入 评级. 主要经营指标

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业总收入(百万元) 1177.00 1809.47 3145.45 4961.59 7276.24 增长率(%) 53.84 53.74 73.83 57.74 46.65 净利润(百万元) 166.33 343.79 582.37 876.55 166.33 增长率(%) 96.95 117.66 % 106.69 69.40 50.52 每股收益(元) 0.10 0.23 0.48 0.81 1.22 市盈率 100.60 43.74 20.96 12.42 8.25 [table_research] [table_research] [table_ esea ch 中小市值上市公司研究组 资深分析师 王凤华(S1180511010001)

电话: 010-88085761 Email: [email protected] 吴洋(S1180511080005)

电话: 010-88085965 Email: [email protected] [table_stockTrend] 市场表现 [table_gdhs] 股东户数 报告日期 户均持股 数变化 筹码集中 度20120331 30586.42

20111231 32784.73

20110930 40294.52 数据来源:wind 相关研究 《宏源证券*公司深度报告*中银绒 业: 产能释放带动业绩飞速增长*中小 市值上市公司*000982*买入 *王凤华》 ,2012.5 [table_subject] [table_subject]

000407 因为专注 所以优秀 买入维持 目标价 格:

13 元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 中银绒业(000982)/调研简报

2012 年6月25 日[table_page] 中银绒业/调研简报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共6页公司在原绒收购领域具有无可比拟的优势 羊绒行业属于资金密集型行业,原料采购环节就需要大量现款支付及预付款支付, 一 吨无毛绒羊绒约需要 60-70 万元, 而且采购期和产品销售期时间跨度较大导致企业资金回 收期较长. 因此融资能力及资金周转能力对于羊绒企业的健康运营及业务扩张十分重要. 中银绒业作为国内最大的山羊原绒收购企业, 在融资方面较其他中小企业有更大的优势. 公司通过经营性贷款、非公开发行及配股等多种融资渠道,进行设备更新及原料储备, 保持持续稳定的扩张. 另外,羊绒收购方面需要有自己的收购渠道,由于养殖山羊的牧民比较分散,没有稳 定的收购关系很难从牧民处采购,而中银绒业具有