PDF《新三板策略报告》

166 亿股, 而这一数据在

2016 年为

175 亿股. 相反,担保公司接受的股权质押规模在上升,2017 年担保公司接受的 股权质押达

43 亿股.银行类质押权人正在缩减规模,2016 年受押股数 占比为 52%,而2017 年比例已经下滑到不足一半,担保公司的质押股 数占比从

2016 年的 8%上升到 13%.梳理部分案例我们发现,2017 年 新三板企业直接通过银行进行股权质押贷款的规模缩小,不少不能达 到银行标准的企业只能通过担保公司才能获得银行借款,而企业将股 权质押给担保公司作为反担保,因此担保公司所占的比例迅速上升. 风险犹在, 近年来借款逾期未还案例仍存,担保需要质押除股权以外 的其他资产,逾200 家新三板公司目前质押比例超过 50%,未解押案 例中逾 10%已到平仓线:2015 年至今每年都有股权质押逾期未还的案 例,我们发现部分公司 2016-2017 年股权质押申请贷款变得越来越难, 担保物也不局限于股权,在市场流动性下降的情况下,部分质押方在 要求股权进行质押的同时,也增加了应收账款、专利等资产类质押物, 侧面反映出融资渠道的不畅.当前

2017 年进行了股权质押且截至目前 未解压未到期的新三板公司中逾

200 家股权质押的比例超过 50%,具 体名单详见正文.当前未解押的案例中,超过 10%的股权质押已到平 仓线. 风险提示:流动性风险、系统性风险、监管趋严、信贷紧缩.

3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 硬币的 A 面:监管层强调新三板股权质押风险管控

4 2. 硬币的 B 面:2017 年新三板股权质押融资在变冷

4 2.1. 股权质押是新三板重要的融资方式,2017 年-2018 上半年 A 股和新三板市场股权质押 融资规模整体收紧.4 2.2. 股权质押的融资金额下降,质押率也持续降.6 2.3. 质押规模增速放缓,质押比例稳中有降

6 3.

2017 年质押权人的主力银行参与在下降-背后原因是流动性紧张.8 3.1.

2017 年银行接受股权质押规模下降,担保公司占比上升.8 3.2. 银行体系:四大行股权质押收紧明显,全国性股份制银行比例上行.10 4. 新三板股权质押遇冷核心或受市场流动性下滑影响

12 4.1.

2017 年进行股权质押的公司流动性好于整体,但较前两年下降明显.12 4.2. 案例分析:新三板股权质押风险仍存,部分中小微企业融资不畅

13 4.2.1. 新三板股权质押风险案件,质押后 跑路 案例仍存

13 4.2.2. 具体案例:银行贷款变难.14 5. 新三板股权质押市场风险不容忽视.16 5.1. 新三板最新质押比例超过 50%的公司一览.16

图表目录 图1:A 股和新三板市场历年股权质押融资规模统计(单位:亿元)4 图2:A 股和新三板市场股权质押融资金额与定增金额比例.5 图3:新三板历年股权质押融资金额和质押率(整体法)6 图4:新三板历年股权质押公司家数和次数统计.6 图5:新三板历年股权质押公司家数及占比.7 图6:新三板历年股权质押公司股数及质押比例(整体法)7 图7:新三板历年各类质押权人接受质押股数规模(单位:亿股)8 图8:新三板历年各类质押权人接受质押股数占比.8 图9:新三板六类银行股权质押股数历年变化(单位:万股)10 图10:近三年新三板股权质押公司换手率情况(整体法)12 图11:A 股市场平均质押率和日均换手率变化.12 表1:新三板部分股权质押担保案例.9 表2:新三板六类银行股权质押股数占比历年变化.10 表3:新三板六类银行股权质押融出资金占比历年变化.11 表4:2017 年全国性股份制银行参与新三板股权质押融出资金规模排名