PDF《聚焦新产品,开启转型升级之路》

19 2014 年将是业绩爆发之年.20 盈利预测与估值.20 盈利预测.错误!未定义书签. 估值与投资建议 错误!未定义书签. 金通灵(300091)深度报告 http://research.stocke.com.cn 3/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分

图表目录 图1:2012 年公司产品结构构成

5 图2:2012 年公司下游行业分布

5 图3:2007-2013Q1 公司营收与净利润变化情况(万元)5 图4:2007-2013Q1 公司毛利率变化情况

5 图5:2005-2011 年全国污水排放量及处理率(亿吨,6 图6:污水处理系统的工艺流程

7 表1:城市污水处理厂能耗分析

8 表2:污水处理用罗茨鼓风机和高压离心鼓风机比较

8 表3:国内污水处理用鼓风机市场规模预测.8 表4:小型离心空压机主要应用环节.9 表5:2004-2010 年国内离心空压机市场需求情况.10 图7:小型离心空压机应用领域分布情况.10 图8:离心空压机具有低排气压力和高排气量特征

10 表6:国内小型离心空压机市场竞争格局情况

10 表7:金通灵气体服务业务一览.11 表8:中国生物质能源占能源消费总量比重远低于全球其他国家

12 图9:2006-2010 年国内生物质发电装机容量及投资额.12 图10:2010-2020 年国内生物质发电装机容量及预测(万KW)12 图11:生物质电厂的成本构成.13 图12:余热发电工艺流程图

13 表9: 十一五 期间,国内水泥行业低温余热发电快速发展.13 表10:中国余热发电市场规模及增长前景( 十二五 末预期产能及发电潜力总量)14 图13:CSP发电原理示意图

14 图14:太阳能热发电技术路线.15 图15:1984-2012 年全球光热发电装机容量(KW)15 图16:美国加州PV-CSP的LCOE对比曲线(美分/KWH)16 图17:2010-2025 年光热、火电和燃气发电LCOE比较.16 表11:中国、美国和西班牙太阳能集热发电的资源潜力比较.16 表12:国内商业化太阳能光热发电项目一览表

17 表13:三种情境下我国CSP市场预期.18 图18:公司研发投入持续增长(万元)19 图19:2008-2015 年工艺压缩机市场销量(台)20 图20:2008-2015 年工艺活塞压缩机市场规模(亿元)20 金通灵(300091)深度报告 http://research.stocke.com.cn 4/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 投资逻辑 推动公司未来业绩增长的主要动力为高压离心鼓风机、小型离心空压机和蒸汽轮机等新产品销量的增长.公司新产品 下游主要涵盖污水处理、脱硫脱硝、生物质发电和余热发电等,行业景气上行支撑需求增长.公司与美国 ETI、中科 院合作研发,新产品技术优势显著,市场开拓顺利,未来业绩反转将是大概率事件. 有别于大众的认识 市场可能会担心:对于新产品,公司为市场新进入者,技术上无法与现有竞争者抗衡;

市场同时认为公司产品需求来 自钢铁、化工等传统周期性行业,下游行业景气度低迷,公司业绩增长不具备持续性. 我们认为: 1.公司小型离心空压机技术来自美国 ETI,ETI 是一家专业从事透平机组设计、研发和测试的公司,为客户提供全套的 工程服务, 从最初的设计框架、 详细设计、 部件开发到最终的测试;

蒸汽轮机技术为与中科院工程热物理研究所合作. 目前公司新产品各项性能指标均达到国际领先水平,已通过中国机械工业联合会的专家鉴定. 2.受累于钢铁、建材等投资下滑,公司大型离心风机和通用离心鼓风机等传统业务增长乏力,公司新产品市场则主要 面向污水处理、脱........