PDF《大气治理需求爆发,公司将迎跨越式发展》

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 大气治理需求爆发,公司将迎跨越式发展 ――国电清新(002573)深度报告 投资要点: ? 烟气治理行业存在显著投资机会

2011 年9月,环保部发布《火电厂大气污染物排放标准》 (GB13223 -2011) ,新标准相比

2003 版标准有大幅提高.

2013 年2月18 日,环境保护部常务会议确定,在重点控 制区实施大气污染物特别排放限值. 相比一般排放标准, 特别排放标准要严厉很多. 一系列政策的发布实施, 显示火电烟气排放标准更上层楼,催生出烟气治理行业的显著投资机会. ? 火电脱硫行业进入运营时代 截止

2012 年底,92%的火电机组已完成脱硫设施建设,市场需求主要来自 新建火电机组和现役火电机组提标改造,剩余市场空间已不大.预计火电脱硫建设高峰出现在

2014 年,当 年市场规模为

206 亿元,2016 年时则萎缩至

116 亿元.2012 年脱硫运营市场规模为

540 亿元/年,火电脱 硫行业进入运营时代.火电脱硫行业集中度较高,前5大企业市占率合计 40%.目前,湿法脱硫为主流技 术,干法脱硫技术正在逐步崛起. ? 火电脱硝市场全面开启 《火电厂大气污染物排放标准》 (GB13223-2011)将燃煤机组氮氧化物排放标 准由 450mg/m3 提高至 100mg/m3,火电脱硝市场由此拉开帷幕.2013 年9月25 日起,发改委在全国范 围实行

1 分钱的脱硝电价,极大地推动了燃煤发电机组脱硝进程.经测算,2011-2016 年,火电脱硝设施建 设市场规模为

1400 亿元,预计

2014 年为建设高峰期.火电脱硝行业具有很高的集中度,行业前

5 大企业 市占率合计 54%.在实际应用中,电厂多采用 LNB+SCR 的脱硝技术. ? 公司行业地位领先,竞争力优势显著 脱硫脱硝行业主要竞争壁垒为:与电力企业的关系、工程经验、资 金实力、技术实力,在以上方面公司具有显著优势.1)与大唐集团等大型电力企业形成良好合作关系;

2) 项目建设、运营经验丰富:在火电脱硫建设行业排名第 13,在脱硫运营行业排名第 3;

3)资金实力居前:

2013 年中期货币资金为 7.91 亿元,在同类上市公司中位列第一;

4)持续高研发投入:研发费用/营业收入 维持在 3.5%以上,高于同类上市公司,自主研发旋汇耦合湿法脱硫技术、掌握活性焦干法烟气净化技术. ? 特许经营业务进入爆发式增长期 截止

2013 年8月底,公司已运营、已签脱硫脱硝特许经营项目共

14 个,包括已运营项目

2 个、收购大唐国际项目

5 个、自主签订项目

7 个,机组规模合计 15920MW,是2012 年底运营规模 4800MW 的3.32 倍.目前,脱硫机组特许经营规模仅占已投运脱硫机组规模的 11%,而脱 硝特许经营市场刚刚起步,脱硫脱硝特许经营市场仍有很大发展空间,预计公司后期将承接到更多项目.因 此我们判断,未来几年,公司运营业务收入将迎来快速增长. ? 脱硫脱硝建设业务收入将进入快速上升通道 十二五 中期,脱硫设施进入提标改造期、脱硝行业迎来 爆发式增长,这为公司脱硫脱硝建设业务的发展提供了良好的环境.截止

2013 年8月,公司已公告的在手 脱硫脱硝 EPC/EP 项目有

11 个,未执行金额约

13 亿元.2009 年12 月,公司与神华胜利电厂等

4 家企业 签署《锡盟煤电基地活性焦集成净化循环经济产业链项目合作协议书》 ,初步锁定