PDF《半年报符合预期,长期看广安新项目》

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各项声明请参见报告尾页. 半年报符合预期,长期看广安新项目 事件:公司发布半年度报告,2017 年上半年营业收入

12 亿元,同比 增长 32.75%;

归母净利润 1.49 亿元,同比增长 52.44%,业绩基本 符合预期.公司前三季度业绩指引 1.9-2.3 亿元,同比 40%-70%. 上半年草胺膦价格高位,5000 吨技改项目达产增厚业绩.根据百川 资讯,上半年草胺膦价格维持在 16-16.5 万元,价格处于相对高位;

公司一季度

3000 扩5000 技改项目已经完全达产;

目前市场草胺膦供 不应求,销售有保障,供需双好确保公司业绩维持高增长.上半年原 药收入达 8.5 亿元,占比 70%,增速 46%,毛利率达 32.6%,我们认 为草胺膦量价齐升带来业绩大幅好转将会持续,前三季度业绩指引实 现无虞. 快达搬迁完成预期业绩将逐步释放,并购不停步凸显公司扩张野心. 根据公告,公司早期并购江苏快达,获得珍稀光气资源,近些年快达 搬迁影响业绩,目前搬迁完成,上半年营收 4.03 亿,同比增 37%, 归母净利 0.17 亿,同比增 70%,预期未来业绩将进一步释放.近日 公司又并购湖南德比 45%股权已完成, 营收体量在 1.78 亿, 利润 0.16 亿,业绩承诺未来三年均值 0.18 亿.公司连续落子凸显了公司外延扩 张野心. 公告可转债方案,广安项目奠基未来成长.公司公告计划发行 8.5 亿 元可转换债用于广安万吨草胺膦,千吨氟环唑,千吨丙炔氟草胺项目, 公司广安草胺膦项目采取全新拜耳工艺,预计

18 年底建成,我们认为 新工艺下综合成本将会大幅降低,未来公司将成为全球级别草胺膦主 要生产商,草胺膦作为百草枯和草甘膦替代品种,未来空间巨大,我 们认为公司未来成长性高度确定. 投资建议: 预计 2017-2019 年EPS0.62, 0.77, 1.26 元, 对应 PE21/17/10 倍.给予买入-A 评级.6 个月目标价 17.2 元. 风险提示:全球复苏疲弱,草胺膦推广不及预期. (百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 1,489.1 1,982.3 2,465.1 2,834.9 3,979.4 净利润 138.5 208.3 323.6 401.6 662.4 每股收益(元) 0.26 0.40 0.62 0.77 1.26 每股净资产(元) 2.48 3.88 4.39 5.03 6.17 盈利和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 47.9 31.8 20.5 16.5 10.0 市净率(倍) 5.1 3.3 2.9 2.5 2.1 净利润率 9.3% 10.5% 13.1% 14.2% 16.6% 净资产收益率 10.7% 10.2% 14.0% 15.2% 20.5% 股息收益率 0.8% 0.0% 0.6% 1.0% 1.0% ROIC 8.9% 11.0% 15.0% 14.9% 21.5% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Tabl e_Title

2017 年08 月16 日 利尔化学(002258.SZ) Tabl e_BaseInfo 公司快报 证券研究报告 农药 投资评级 买入-A 首次评级

6 个月目标价: 17.2 元 股价(2017-08-16) 12.65 元Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 6,633.32 流通市值 (百万元) 6,628.47 总股本(百万股) 524.37 流通股本 (百万股) 523.99

12 个月价格区间 9.33/15.26 元Table_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.28 -12.45 27.2 绝对收益 -1.56 -1.4 29.75 袁善宸 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517040004 [email protected] 021-35082778 张汪强 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517070003 [email protected] 010-83321072 姬静远 报告联系人 [email protected] 021-35082366 相关报告 -12% -3% 6% 15% 24% 33% 42% 51% 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 利尔化学 农药 中小板指

2 公司快报/利尔化学 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元)