PDF《专注于核电与火电领域水处理龙头》

环保公用

2016 年3月25 日 力源环保(831353) 专注于核电与火电领域水处理龙头 请务必阅读正文后免责条款 公司报告首次覆盖报告推荐(首次) 现价:7.

71 元 主要数据 行业 环境保护专用设备制造 公司网址 http://www.psr-china.com/ 大股东/持股 沈万中/49.47% 实际控制人/持股 沈万中/49.47% 总股本(百万股) 69.40 三板流通股(百万股) 35.16 流通 B/H 股(百万股) 总市值(亿元) 5.35 三板流通股市值(亿元) 2.71 每股净资产(元) 2.00 资产负债率(%) 48.71 行情走势图 证券分析师 鄢祝兴 投资咨询资癖嗪 S1060511110001 0755-22621410 [email protected] 邵青 投资咨询资癖嗪 S1060511010002 0755-22622740 [email protected] 陈建文 投资咨询资癖嗪 S1060210050001 0755-22625476 [email protected] 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 平安观点: ? 全球核h稳步增长,大部分地区核hФ畲锊坏饺蚱骄.全球核能年 Мh量占比在 11%~12%左右, 大部分国家或地区核hФ罹锊坏饺蚱 均水平,中国核能Мh比例仅为 2.1%.全球在建核h机组中超过 70%的集 中在中国、印度和俄罗斯等国家.预计

2030 年全球核h装机容量将达到 976GW,2015~2030 年全球核h装机容量年均增速为 6.44%. ? 中国核hд骨绷薮, 一带一路 助推核h技术走出国门.2010~2014 年,我国核h装机容量占比和核hМh量占比逐步增加.预计 2015~2030 年中国核h装机容量年均增速为 11.28%左右,高于全球核h装机容量年均 增速.我国已与多个国家签署核h合作相绦, 华龙一号 成功出口阿根 廷和巴基斯坦,自主三代核h技术获得国际认可. ? 火h是h力生产的主力军,大机组势在必行.我国火h经历了多年的快速 д,目前д贡冉掀交,装机容量和Мh量所占比例开始逐步下降,但是 火力Мh是我国最主要的Мh谑,是h力生产的主力军.为了降低能源 消耗、减少污染排放,大机组对小机组的替代势在必行. ? 致力h厂水处理,聚焦优势技术,紧抓客户资源.公司主要仍~Мh厂各类 水处理系统设备、智能h站设备的设计、研Ш蜕.在工业水处理诿, 公司其有完整的系统集成和全面的技术服务综合能力, 能够为客户提供仍给 水处理、凝结水精处理到废污水处理等系列水处理成套系统设备.公司技术 优势明显,其有较强的市场竞争力,是火h、核h行业水处理市场上最其竞 争力的系统设备供应商之一.主要客户包括国内五大Мh集团、华润h力、 中核、中广核等众多行业龙头企业,与客户建立了良好的合作伙伴滔. ? 投资建议:我们预测公司 2015~2017 年营业收入分别为 1.75 亿元、2.45 亿元、3.43 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 0.18 亿元、0.27 亿元、 0.38 亿元,按照最新股本摊薄后 2015~2017 年每股收益分别为 0.26 元、 0.38 元、0.55 元,2016 年3月24 日收盘价对应于公司 2015~2017 年动态 市盈率分别为 29.

4、20.

0、13.9 倍左右,低于行业平均估值水平,考虑到 整个核h和火h行业水处理广阔市场空间及公司较强的竞争力, 我们首次给 予公司 推荐 投资评级.风险提示:全球核h在建项目推未达到预期风 险、中国核h政策调整风险、市场竞争加剧风险. 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元)

104 125

175 245

343 YoY(%) 94.1 20.3 40.0 40.0 40.0 净利润(百万元) 6.6 12.1 18.2 26.7 38.4 YoY(%) 232.9 82.6 50.8 47.0 43.8 毛利率(%) 19.8 24.6 25.0 25.5 26.0 净利率(%) 6.4 9.7 10.4 10.9 11.2 ROE(%) 19.5 14.3 12.6 15.6 18.3 EPS(摊薄/元) 0.10 0.17 0.26 0.38 0.55 P/E(倍) 81.1 44.4 29.4 20.0 13.9 P/B(倍) 15.8 6.3 3.7 3.1 2.6 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 力源环保 新三板数 证券研究报告力源环保q首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款