PDF《朝闻香江》

我们认为在短 期获利回吐后股价有望再创新高,而且公司估值较 A 股和其它生物和仿制要类港股仍有吸引力.基于对股市短期审慎看法,我们 组合仍偏重保守股.在过去几个月的股市震荡中,教育也医药板块表象强势;

在市场缺乏板块替代情况下,我们认为该两个板块 的估值仍有机会进一步提升.

图表 1: 中信建投(国际)研究部

2018 优质增长股 组合 资料来源:彭博,中信建投(国际)研究部

图表 2: 中信建投(国际)研究部

2018 优质增长股 组合 资料来源:彭博 (柳太胜 Steven LIU CE No.:AMO971) 中信建投国际:港股策略 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2018 年8月10 日 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

4 ? 中移动(941 HK) :剔除 5G 投资因素,公司逐渐成长为现金牛(买入/目标价:86.0 港币/20180809) ? 由于行业竞争加剧和国内漫游数据费取消, 中移动

2018 年上半年业绩稍逊于我们的预期, 下半年经营情况可能更加艰巨. ? 暂不考虑即将开展的 5G 投资,公司派息率及盈利增长稳定,日益成长为现金牛. ? 我们将 2018/19 财年的服务收入和净利润预测分别下调 1.4%/0.5%以及 4.4%/2.1%,并基于 DCF 模型将我们的目标价下调 至86.0 港币.维持 买入 .

2018 年下半年经营负担加剧.由于语音业务不断被 OTT 程序取代(语音收入同比减少 28.6%)、行业竞争加剧,中移动

2018 年上 半年业绩总体平淡.

2018 年上半年, 公司的服务收入同比增加 5.5%;

其中, 有线宽带收入同比增加 26.1%、 新兴业务同比增加 17.8%. 不过,由于行业竞争加剧以及国内漫游费的取消,中移动下半年经营情况可能更加艰巨.与此同时,公司已加快网络现代化进程 (2G 频谱的重耕和 5G 的试商用),从而加剧了经营负担.就竞争方面,中移动面临着来自小型运营商的竞争以及 4G 用户高渗透 率(截至

2018 年6月达 74.4%)下4G 用户增速的放缓. 暂不考虑 5G 投资,公司逐渐成长为现金牛.由于行业竞争加剧和即将开展的 5G 投资,公司的收入和盈利增长将迎来逆风.尽管 如此,我们认为中移动在手现金强劲、现金流稳定,不断发展成为现金牛.在5G 投资方面,由于公司在

2020 年前仍有空间减少 4G 的资本开支,我们认为中移动可以避免总体资本开支的大幅增长.公司已获得 FDD-LTE 牌照,因此加快了 2G 频谱的重耕(公 司在上半年已新建

10 万个 900MHz 的FDD-LTE 基站). 估值接近历史底部.考虑到国内漫游数据费用的取消(从2018 年7月1日起实施),我们将 2018/19 财年的服务收入和净利润预 测分别下调 1.4%/0.5%以及 4.4%/2.1%,并基于 DCF 模型将目标价由 95.0 港币下调至 86.0 港币.公司目前的市盈率为 10.4 倍, EV/EBITDA 为3.1 倍,股息率为 4.5%,目前估值已经接近历史底部.维持 买入 . (柳太胜 Steven LIU CE No.:AMO971) ? 中国电力煤炭月报:预期中的用电量增速放缓(20180717) 用电量增速放缓,与预期一致.2018 年6月,社会用电量减速至同比增长 8%,环比增长 2.3%,与5月相比均有明显放缓(同比 增长 11.4%、环比增长 6.1%).由于 PMI 从5月的 51.9%放缓至

6 月的 51.5%,我们认为

6 月用电量增速符合市场预期;

对比

5 月 用电量增速大幅超预期,并不能得到宏观数据的支持. 用电量增速或在

7 月进一步放缓.我们认为,受中美贸易争端影响,第二产业用电量同比增速由