PDF《深耕油气装备产业链,改革试点抢先机》

9 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.3 营收改善,归母净利润有望扭亏为盈 公司属于油气设备制造行业,其经营业绩与上游油气公司资本开支水平正相关.2017 年 以来国际油价回升带动油气公司资本投入意愿增强, 公司营收逐渐反弹, 增速由负转正,

2018 年上半年营收同比增长 37.56%,累计获取订单 35.9 亿元,同比增速高达 52.7%;

公司2018H1 实现归母净利润-0.83 亿元,较去年同期减亏 0.76 亿元,减幅 47.84%;

预收账 款同比增长 132%,达到 6.18 亿元.随着下半年订单交付完成,公司业绩有望迎来拐点, 全年归母净利润有望高增长. 图6:营收规模实现较快增长 图7:归母净利润有望扭亏为盈 资料来源:Wind,长城证券研究所 资料来源:Wind,长城证券研究所 公司生产成本主要来自于进口零部件、热轧带钢等原材料及人工.2017 年公司直接材料 成本占比达到 67.21%,人工成本占比 16.26%,折旧及摊销占比为 4.03%,委外加工费占 比2.39%,其他成本占比 10.10%.2016 年以来,热轧带钢价格持续上涨,公司主要采取 开口定价方式以维持一定的毛利水平.从单位营收成本来看,直接材料成本稳中有降, 而人工成本上升较快,主要是由于逆周期时公司销售大规模下降,原材料消耗减少,但 职工人数下降幅度较小所致.伴随行业景气度回升带动收入规模扩大,公司未来人工成 本占比有望下降. 图8:公司成本结构 图9:热轧带钢价持续走高 单位:元/吨 资料来源:公司公告,长城证券研究所 资料来源:Wind,长城证券研究所 营收规模回暖,规模效应将逐步显现,毛利率仍有较大上升空间.2018 年上半年,公司 综合毛利率为 17.30%,较2016 年历史低位提高 12.64 个百分点,反弹明显.从细分产品 线来看,除油气钢管外,其余产品毛利率均较去年同期上涨 5%以上.其中钻头钻具毛利 公司深度报告 长城证券

10 请参考最后一页评级说明及重要声明 率上升较快,同比增加 9.72 个百分点,主要得益于公司大力推广钻头钻具修复回用.油 服设备行业属于重资产行业,规模效应较强,伴随营收增长公司毛利率仍有较大上升空 间. 图10:公司综合毛利率超过行业平均值 图11:各产品线毛利率 资料来源:Wind,长城证券研究所 资料来源:Wind,长城证券研究所 期间费用率较高点时期已下降 2.06%,下半年仍有下降空间.2018 上半年公司财务费用 为0.33 亿元,同比下降 41.69%,主要是由于贷款利息支出及汇兑损失同比减少所致;

销 售费用为 1.37 亿元,同比增加 72.77%,是由于销售收入增加,相关销货运杂费、销售服 务费等费用同比增加所致;

管理费用为 2.36 亿元,同比增加 40.36%,其中研发费用占比 为43.26%,同比增加 59.88%.公司期间费用率稳步下降,一方面受汇率波动影响,另一 方面亦表明公司内部深化改革强化管理逐步取得进展.公司今年

8 月被列入国务院国资 委 双百行动 综合改革试点单位,伴随机制改革进一步推进,未来公司三费有望持续 下降. 图12:公司近年三费规模下降 图13:公司期间费用率较

2016 年明显下降 资料来源:长城证券研究所 资料来源:长城证券研究所 1.4 技术实力雄厚,研发投入业内领先 公司是国家重点高新技术企业,产品研发技术实力雄厚,建有国家认定企业技术中心、 院士专家工作站、 博士后科研工作站、 全国钻采专标委固压设备标准工作部等研发平台, 以及技术实力较强的研发队伍,公司已获批专利