PDF《煤制气 /油受益者,合同能源管理》

3 家企业能生产,处于一片蓝海市场. 图2:每块高端耐火材料都有 身份证 ,可追溯到原材 料、加工人员等信息.使产品品质得到保障. (正面凹文) 资料来源:实地调研资料,东兴证券整理 2. 采用煤化工耐火材料交钥匙工程和维保贯通模式,分享数十亿市场盛宴. 公司经过多年的研究开发和工程实践,凭借高品质的产品和独特的商业模式,艰辛的进入煤化工耐火材料 领域,现已成为国内唯一一家具有新型煤化工耐火材料施工总包资质的上市公司,是国内为数不多的既能 够自己生产各类型高品级煤化工耐火材料, 又可以为客户提供整体耐火材料总体设计与施工解决方案的企 业.同时,公司打通煤化工建设施工与维保产业链,与客户签订后续年中维保服务方案,成功延伸煤化工 东兴证券中小市值精选调研报告 煤制气/油受益者,合同能源管理拉业绩 P3 耐材的耗材特性,为公司持续增长打下基础.公司煤化工用耐火材料11-12年销售收入分别为3000万元, 6000万元,我们预计13年收入持续增长,可达1-1.2亿元;

而随着新型煤制油/气需求的大幅增加,14-15 年煤化工耐火材料业务收入有望达到3亿元和5亿元(含功能材料),整体业务保持5年持续80%的持续高 增长态势. 我们研判公司煤化工用新型耐火材料业务处于年复合增速达80%的持续高增长阶段,14-15年为公司贡献 利润2500多万元和7000万元,贡献EPS为0.04元和0.12元,占公司利润总量的10%和16%,直接拉升业 绩与估值. 3. 合同能源管理 的工艺段总包模式迅速扩大单个客户规模,提市场占有率. 近几年,随着传统钢铁行业盈利能力的下降,其对耐火材料成本的控制也愈来愈强.传统的销售模式,出 售耐火材料产品给客户,由客户使用和维护生产线,已经越来越多被追求盈利能力改善的客户所抛弃,转 变为合同能源管理模式:公司直接承揽生产工艺中的整体耐火材料维保环节,按照吨钢成本进行核算,在 降低客户负担的同时,扩大单个客户的销售规模,提升公司的市场占有率.我们研判,采用此种工艺段总 包的合同能源管理模式,对于年产100万吨钢的一条生产线,一年即可为业主节省1000万元,节约耐材采 购成本约9-18%,提升客户产品毛利率约0.125-0.25个百分点,这对于处于盈亏边缘的钢铁企业来说,无 疑具有很强的吸引力. 随着合同能源管理模式的推广,即为客户节约了成本,也提升了公司原材料的综合利用水平,拉升公司的 毛利率至30%以上,这远远超过传统耐火材料14-18%个点的毛利率水平,极大的提升了公司的竞争力. 图3:公司传统钢铁耐火材料产品(北京基地). 图4:整装待发的各种耐火材料(北京基地). 资料来源:实地调研资料,东兴证券整理 P4 东兴证券中小市值精选调研报告 煤制气/油受益者,合同能源管理拉业绩 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 4. 2.5万吨RH精炼环保耐火材料打开新的增长点. 公司新近更改募投项目,投向 2.5万吨/年RH精炼用无铬环保型耐火制品项目 ,成为公司未来又一新的 增长点.该项目建设期7个月,预计达产后年销售收入1.75亿元,实现利润2,277.78万元.RH无铬环保型 耐火制品为公司的自主创新项目,随着我国钢铁产品结构将不断调整优化,特别是石化、核电、铁路、航天、船舶等行业的快速发展,对优质钢需求进一步增进,对应的精炼炉用耐火材料也将进一步增大.公司 技术特点:无铬化,免烧成,生产周期短,具备优异的高温性、抗热剥落和抗渗透性. 根据近年来我国纯净钢的增长速度高,我国RH精炼炉用耐火材料初步统计镁铬砖用量估计为7.5万吨/年. 公司新型RH无铬环保耐火材料具有广阔的空间,结合公司独特的 合同能源管理 模式,(工艺段总包 模式),易于推广,拉升公司业绩.预计达产后为公司EPS贡献约0.04元. 5. 整合菱镁矿资源,打通产业链,提升盈利能力. 由于耐火材料产品的成本80-90%来自于上游原材料,因此公司上市之后一直积极寻求向上游耐火材料原 材料环节扩展.经过两年多的艰辛努力,今年上半年通过定向增发收购资产的方式完成了向上游原材料矿 产资源的纵向整合,打通了从 原材料菱镁矿-破碎-镁砂-耐火材料-合同能源管理销售 等完整的产业链. 由于耐火材料其成本80-90%为原材料成本,因此通过产业链整合,降低了公司原材料采购,运输成本, 提升了公司的盈利能力. 另一方面, 公司具有国内为数不多的镁原材料出口配额和资质, 一部分原材料也对外销售以及对日本等海 外市场销........