PDF《互联网》

深度分析 请参阅报告第

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1 股票研究报告 全球 行业概览

2004 年4月14 日Mary Meeker(互联网 C 美国和全球) (212)

761 8042 [email protected] 蔡慧 (Lina Choi)(电信 C 中国) (852)

2848 6782 [email protected] Yoshiko Motoyama(互联网 C 日本) (81)

3 5424-5912 [email protected] 中国互联网报告 提供研究成果者: 谢国忠(Andy Xie) (中国经济) [email protected] 史蒂芬・罗奇(Stephen Roach) (全球经济) [email protected] Mark Shuper(电信 C 中国) [email protected] Viktor Ma(科技 C 中国) [email protected] 温天力(Eric Wen) (科技 C 亚洲) [email protected] Brian Pitz(互联网 C 美国) [email protected] Brian Fitzgerald(互联网 C 美国) [email protected] Minyan Liu(传媒 C 中国) [email protected] Shawn Kim(科技 C 韩国) [email protected] Mitchell Kim(电信 C 韩国) [email protected] Javier Marin(互联网 C 欧洲) [email protected] 研究助理: Ramji Srinivasan Benjamin Dorr ? 我们认为, 投资者仍然低估了互联网在改变全球商业模式和消费 者行为方面将会产生的影响 ― 我们相信中国将成为证明这一 论点的市场. ? 中国目前是世界第二大互联网用户市场(截止

2003 年年底达到

8000 万),而且有可能在五年内成为最大的市场.中国在历史 上对传媒和通信方面的限制, 为互联网使用率的迅速增长营造了 一个良好的环境. ? 中国互联网已经在短信和在线游戏上处于世界领先地位, 因而应 当在无线短信和其他互联网数据应用领域大有作为. ? 在线广告和电子商务带来的创收虽已经上升很快, 但仍处于萌芽 阶段, 主要是基于中国人均 GDP 水平比较低和可支配收入水平较 低的缘故. ? 中国政府在抵制了一段时间后, 看来是支持互联网作为支持本国 和全球经济发展的重要工具. ? 摩根士丹利首席经济师史蒂芬・罗奇关注中国的经济会放慢,中 国经济师谢国忠认为中国股票在总体上估价过高, 但两人对中国 经济发展和市值上升的长期前景仍然抱有信心. ? 在这一方兴未艾的市场进行投资时采用平衡稳妥的方式是至关 重要. 本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途, 及不应被依赖或用以取代任何有关个别情况的个别建议. 互联网 摩根士丹利与,或正寻求与,其研究报告中提及的公司有业务往来.所以,投资者应该明白本公司可能基于利益冲 突而影响本报告的客观立场.投资者应把本报告仅仅作为其投资决定的其中一个考虑因素. 请参阅报告第

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2 目录 ― 报告的基本思路 任何行业分析都充满着变数,中国的互联网业更是如此.我们试图利用本报告提供 一站式 服务,让投资 者了解中国互联网目前的状况和潜在的演变. 本报告共分为六节: 概况.4 中国与全球背景下的互联网.7 关于中国互联网的机遇和附带风险的思考 对科技公司所面临的全球形势的看法.10 对美国和中国劳动力成本、理工科毕业生、技术创新能力和上市的全球性科技公司市值进行比较. 中国与互联网 ― 行业、竞争和宏观议题.14 我们把重点放在十四个议题上 ― 涉及到行业、竞争和宏观问题 ― 我们认为这些是可以反映这一充满活力的市 场发展情况的重要指标. 中国互联网的行业形势

15 1. 互联网用户的数量很大,而且还在迅速增加 2. 网站使用率的相对增长势头强劲 3. 比较年轻的用户活跃于互联网 4. 在线媒体的开发仍然处于发展初阶 5. 把手机与互联网连接起来的无线短信业务正处过渡阶段,发展前景依然可期 6. 对宽带的认知度迅速上升 7. 电子商务刚刚起步,而且有管制措施 中国互联网的竞争形势

35 8. 跨国公司所面临的挑战为中国公司创造机遇 9. 第三代互联网企业家给人留下深刻印象,尽管还缺少丰富的经验/领导能力 10. 与互联网相关的收入和利润的可持续性仍然无法证明,但市场机遇很大 互联网在中国面临的宏观形势

45 11. 政府重视大力发展互联网用户 12. 政府的战略在某种程度上反映了促进国内(城市至农村)和全球贸易的需要 13. 经济增长势头尽管放缓,但仍然很强劲 14. 资本市场在过去一段时间一直保持强势 有关中国的数据/观点的出处.54 有助于了解中国社会、政治、文化和经济动向的一系列资料来源. 全球互联网公司的概况.60 我们重点列出了八家上市的和二十家未上市的中国互联网公司. 我们还重点列出了四家台湾/新加坡公司、 四家日 本公司、四家美国公司和两家欧洲公司,因为我们认为这些公司可以反映地区市场发展趋势的前景. 请参阅报告第

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3 摩根士丹利对全球 TMT 市场的总体看法 中国鹤立鸡群 2002年2002年 固网 2002年2002年 移动 2002年2002年 互联网 2002年 信用卡 2002年 人均 固定电话 电话 电脑 电脑 移动电话 电话 有线电视 有线电视 互联网 用户 信用卡 /借记卡 国家 人口 GDP 用户 普及率 装机台数 普及率 用户 普及率 用户 普及率 用户 普及率 /借记卡 普及率 (000'

s) (US$) (000'

s) (000'

s) (000'

s) (000'

s) (000'

s) (000'

s) 北美 美国 280,562 37,231 177,000 63% 198,469 71% 140,767 50% 70,343 66% 162,100 58% 785,300 280% 加拿大 31,902 22,813 22,043 69% 16,201 51% 14,316 45% 8,133 67% 14,200 45% 54,240 170% 合计 312,464 199,043 214,670 155,083 78,476 176,300 839,540 加权平均值 35,759 64% 69% 50% 66% 56% 269% 亚洲 中国 1,284,303

963 214,000 17% 29,159 2% 206,616 16% 100,000 28% 59,000 5% 496,500 39% 不包括日本 印度 1,045,845

480 40,451 4% 7,818 1% 10,650 1% 40,000 23% 15,000 1% 10,817 1% 印度尼西亚 231,328

749 7,750 3% 2,744 1% 11,602 5%

125 0% 4,500 2% 9,745 4% 巴基斯坦 147,663

441 3,047 2%

591 0%

520 0%

30 0%

744 1%

0 0% 菲律宾 84,526

912 2,600 3% 2,062 2% 15,200 18% 1,438 9% 2,800 3% 5,176 6% 泰国 62,354 2,027 6,472 10% 1,983 3% 17,532 28%

156 1% 3,700 6% 2,700 4% 南韩 48,324 9,550 23,267 48% 12,988 27% 32,342 67% 3,865 26% 26,270 54% 104,800 217% 马来西亚 22,662 4,199 4,905 22% 3,813 17% 9,339 41%

50 1% 6,800 30% 4,400 19% 台湾 22,548 12,485 13,098 58% 4,791 21% 19,335 86% 4,949 72% 10,000 44% 31,600 140% 澳大利亚 19,547 20,417 10,628 54% 11,070 57% 13,354 72% 1,146 15% 5,500 28% 9,500 49% 香港 7,303 22,317 3,842 53% 3,082 42% 6,219 85%

605 28% 2,900 40% 9,100 125% 新加坡 4,453 20,265 1,934 43% 2,382 53% 3,245 73%

330 34% 2,000 45% 3,200 72% 新西兰 3,908........