PDF《亚太股份（002284.SZ）/42.27 元》

2、公司盘式刹车器客户开始逐渐向轿车整车厂商发展,未来空间巨大.15

五、公司产能瓶颈将在

10 年内解决,提前进入产能释放周期.17

1、盘式制动器是目前产能最紧张的产品.17

2、盘式制动器产能将在

10 年内释放,进入持续三年的高速增产期.17

3、鼓式制动器和ABS等募集资金项目也将逐渐进入产能释放周期

19

六、ABS和模块化研发是公司未来的重要利润增长点.19

1、ABS已经开始在批量配装,未来潜力巨大.19

2、模块化研发将有助于提高未来毛利率水平.20

七、估值.20

1、主要假设前提:20

2、投资建议.20 敬请阅读正文之后的免责声明 公司深度研究

3 /

22

图表目录

图表

1 国内主要轿车厂家的产能扩张计划

4

图表

2 国内主要微型客车厂家的产能扩张计划

5

图表

3 公司历史沿革

6

图表

4 产品生产及研发历史沿革

6

图表

5 亚太股份股权结构

7

图表

6 汽车制动系统产品示意图

8

图表

7 公司主要产品(09 年1-6 月)8

图表

8 历年盘式制动器占公司收入比例

9

图表

9 最近三年营业收入增长变化情况(单位:百万元)9

图表

10 最近三年净利润增长变化情况

10

图表

11 最近四年综合毛利率变化情况

10

图表

12 主要零部件公司最近三年毛利率变化情况

10

图表

13 主要产品毛利率变化分析

11

图表

14 公司主要产品售价和销量对主营业务收入的影响

11

图表

15 销售价格和成本变动对毛利率变动的影响分析

11

图表

16 公司主要成本分析

12

图表

17 公司

2009 年1-6 月直接材料成本的主要构成分析

13

图表

18 4 年内铸造生铁价格走势

13

图表

19 公司历年期间费用构成情况

14

图表

20 汽车行车制动系统分类

14

图表

21 选择 宁愿花更多钱也要求高的安全配置 的比例

15

图表

22 公司未来三年盘式制动器市场需求预测(单位:万)15

图表

23 盘式刹车器

09 年主要客户情况

15

图表

24 鼓式刹车器

09 年主要客户情况

16

图表

25 09 年公司盘式刹车器市场结构分析

16

图表

26 10 年公司轿车市场主要潜在客户盘式刹车器需求分析

16

图表

27 半年内主要客户考察情况

17

图表

28 主要产品产能分析(单位:万)17

图表

29 盘式制动器历年产能与产量比(单位:万套)18

图表

30 公司盘式制动器主要工艺流程

18

图表

31 盘式制动器主要部件构成:18

图表

32 公司盘式制动器历年产能和未来预测(万套)19

图表

33 年产

10 万套汽车前后模块建设项目预计产能(单位:万套)19

图表

34 中小板主要零部件公司

10 年EPS及估值比较.21 敬请阅读正文之后的免责声明 公司深度研究

4 /

22

一、汽车零配件行业面临长期发展机遇

1、丰田召回事件将使第三方独立零部件供应商面临长期稳定发展的空间 从整个汽车产业 微笑曲线 的角度来看, 汽车零部件行业处于中上游, 是主要的制造环节, 因而在产业价值链上的位置较低,而整车厂商因为掌握发动机技术研发、终端销售和品牌塑 造的主动权,在产业价值分配上具有强大的话语权,这也是零部件企业普遍利润率不高的主 要原因.丰田召回事件的发生,将对这种产业利润分配产生较大影响,汽车零部件供应商在 产品定价上将增加话语权. 丰田召回事件将对目前的汽车零配件配套体系产生长期影响. 整车厂商与零配件供应商之间 的配套关系一直存在两种模式:一是以丰田为代表的日系模式,即所有零配件供应商与整车 商结成产业同盟,零配件供应商只对固定的整车厂供货,不对外供货,整车厂也只从同盟内 零配件厂商采购.二是独立供货模式,以通用、大众等为代表,零配件供应商和整车厂没有 紧密的结盟关系,供货合同按年或者其他相对固定的时限签订.日系模式与日本车的低成本 战略密切相关,由于隔绝了外部竞争,整车厂的话语权更大,整车厂商战略决策的风险被放 大,丰田过分强调降低成本的决策忽视了质量问题,特别是在核心的关系汽车安全部件上的 节省成本,最终导致质量问题事故的发生,并且由于单一供货商体系,这一问题的影响程度 非常大.独立供货模式下,汽车整车厂商一般会在关键部件上采用双供货商或者多供货商的 方式,一方面促使互相竞争,另一方面降低质量风险,在这一模式下,零部件供货商也将致 力于努力提高产品质量和技术创新. 长期来看,丰田必将重新反思其片面追求低成本竞争的战略,减轻其零部件供货商的压力.独立 供货配套的模式在丰田事件对比下发挥出其质量稳定和风险分散的优势,主要整车厂商包括中 国正在上升期的自主品牌厂商将坚定这一供货模式, 为零配件第三方独立供货商创造长期机会.