PDF《每日早报》

(2)职工薪酬的增长,使公司管理 费用大幅提高 35.88%;

(3)财务费用增加.公司净利润增长主要是由于公司适用的所得 税率由之前的 33%下调至 25%,以及

2007 年公司所得税费用中包括了补缴的

2006 年 度所得税费用(合计

149550 千元)的缘故.

08 年公司通行费收入 16.10 亿元,同比下降 2.52%.年初的雪灾、宏观经济增速下 滑、部分道路改扩建等因素对公司旗下路产造成了不同程度的影响.其中,合宁、高界 高速全年车流量同比分别下滑了 2.97%和2.11%,而通行费收入则分别下跌 6.99%和1.69%.宣广、连霍公路安徽段以及宁淮高速天长段的车流量和通行费收入均实现了正 的增长,表明它们受宏观经济下行的负面影响不如东部路产.而205 国道天长段新线车 流量延续了前一年大幅下跌的趋势, 全年车流量同比下降 25.1%, 主要受

06 年末通车的 宁淮高速天长段分流的影响. 公路维修费用增加,使得公司综合毛利率水平有所下降.2005 年-2007 年公司毛利 率维持在较高的水平,分别为 69.26%、72.14%和74.02%.2008 年,受雪灾影响,公 司旗下的公路维修成本增加,使得公司综合毛利率水平降至 70.45%,但仍维持在行业内 较高的水平. 每日早报・最新研究与资讯

3 公司未来主要资本开支计划.公司未来资本开支项目主要包括目前正在实施中的合 宁高速 四扩八 改建、高界高速公路沥青路面改建、高科技产业园区建设,以及预计 在今年正式开工的宣城至宁国高速公路项目.前三个项目已分别于

06 年9月、07 年底 和07 年初动工,投资概算分别为 19.64 亿元、9.70 亿元和 1.37 亿元,合计 30.72 亿元,

08 年累计完成 21.95 亿元.而宣城至宁国高速项目的概算总投资为 31.34 亿元,由皖通 公司占股 70%的宁宣杭公司投资建设.目前该项目处于开办期,已完成投资

1963 万元. 盈利预测及投资建议.我们维持

09、10 年每股收益 0.

40、0.43 元的预测,给予公 司 增持 的投资评级. (交通运输小组 马婴、钱列飞) 债券和衍生品 z 市场宽幅振荡 权证成交活跃 上周,权证市场成交比较活跃,由于末日权证上港 CWB1 停止交易,上周市场总体 成交量与前一周相比下降 12%,不过日均成交额为

286 亿元,较前周上升 8%.分品种 来看,15 只权证

9 升6降,武钢 CWB

1、康美 CWB1 放量最为明显,虽然有

5 只权证 缩量,但是其成交量降幅都在 6%以下.如果不考虑上港 CWB1 停止交易,实际上市场 的成交量是放大的.只有赣粤 CWB1 下跌,跌幅为 7%,上涨最为明显的是上汽 CWB1, 但涨幅仅为 15%,大幅落后于正股,其次是葛洲 CWB

1、江铜 CWB1 和康美 CWB1, 涨幅都在 10%以上. 权证涨幅落后正股造成权证市场的总体溢价水平较前一周明显下降,平均溢价率从 128%降至 113%.15 只权证溢价率无一上升,上汽 CWB1 的溢价率下降最为明显,其 次是中兴 ZXC

1、 中远 CWB1 和国安 GAC1 等. 目前市场上溢价率最低的仍是阿胶 EJC

1、 江铜 CWB

1、葛洲 CWB1.市场杠杆水平略微有所上升,平均杠杆倍数仍为 2.15 只权 证有

12 只上升,上升最为明显的是赣粤 CWB

1、武钢 CWB1 和江铜 CWB1.目前认购 权证中杠杆倍数最高的是石化 CWB1,杠杆为 2.5,其次是上汽 CWB

1、江铜 CWB

1、 国电 CWB

1、青啤 CWB1 等,也在 2.2 以上. 点评:在金融地产股反复活跃的牵引下,上证指数出现低位企稳征兆,中小板股票 不少已经恢复到下跌之前的水平.从走势上来看,上证指数在 2000-2100 点的支撑比较 强劲,但是我们认为结构性的调整仍然没有到位,前期估值明显偏离正常水平的股票仍 然存在较大风险. 从权证市场的表现来看,实际成交量有明显的放大,由于权证涨幅略有落后造成溢 价率较前周有明显的下降,杠杆水平并没有变化,显示权证市场的走势基本与正股同步. 对于目前市场的总体溢价率水平,我们认为比较合理,价外程度造成了市场一直处于高 溢价,以上汽 CWB1 为代表的高溢价权证已经有大幅的调整,而溢价率在 65%一下的权 证已有