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dxzq.net.cn 2018年04月09日 行业深度报告 军工专题报告――大飞机产业链深度解析 分析师: 陆洲 执业证书编号 S1480517080001 王习 执业证书编号 S1480518010001 研究助理:张高艳 执业证书编号 S1480116080036 张卓琦 执业证书编号 国防军工行业研究报告 p2 东方财智 兴盛之源 ? 当前军工观点:军改后新一轮招标、追加订货与军品订单转暖才刚刚开始,市场对 军工行业抗风险和逆周期的认识与价值重估才刚刚开始,机构投资者才对军工板块 的配置才刚刚开始(距离2.5%的标配还远不到位).军工既是中美贸易战的最佳 对冲品种,与医药和计算机相比也是市场理解最不充分、预期差最大的行业,已逐 步成为主要机构关注的重点.我们建议高度重视这一历史性机遇,首推大飞机产业 链,这是当前和未来3年最确定、最迫切、最优先的军工国家战略. ? 在整机方面,从2018年开始,ARJ21-700等民机型号将快速放量,C919大飞机适 航取证紧锣密鼓,国内供应链日益完善,中航飞机、中航沈飞、洪都航空等总装厂 面临 军品需求旺盛、生产外包互惠、民品拐点来临 的大好形势. ? 在零部件方面,航发动力长期将是我国航空发动机唯一整机供应商.中航机电与中 航电子分别作为我国飞机机载设备中机电板块和航电板块的龙头企业,在进口替代 进程中将发挥重要作用.此外,机体制造上游的零部件精密制造等民参军企业也值 得关注. 研究结论:中美贸易摩擦加剧,大飞机产业链崛起 国防军工行业研究报告 p3 东方财智 兴盛之源 目录 ? 大飞机背景介绍 ? 大飞机行业发展 ? 大飞机行业格局 ? 大飞机产业链分析 ? 贸易战下大飞机崛起 国防军工行业研究报告 p4 东方财智 兴盛之源 背景介绍――大飞机是什么 ? 大飞机一般是指起飞总重超过100 吨的运输类飞机,包括 军用大型运输机和民用大型运输机,也包括一次航程达到

3000 公里的军用或乘坐达到100 座以上的民用客机. 资料来源:公开网络,东兴证券研究所 国防军工行业研究报告 p5 东方财智 兴盛之源 背景介绍――我国民用大飞机研制历程 ? 大飞机起源:运10之殇 国家正式向上海市下达大型 客机运10及其配套发动机研 制任务 ? 大飞机再起:C919成功试飞 第一架运10制造完成 在上海大场机场首飞成功 运10研制逐渐陷入停滞状 态,并最终下马

1970 1976

1980 1982 正式立项,同时同意组建大 型客机股份公司

2007 2009

2014 2015 正式发布单通道常规布局 150座级客机,代号C919 C919开始总装 C919总装下线 当时国内民航市场需求有限,此外由于 工业水平差距较大以及当时国内的复杂 政治经济环境,最终流产,并且销毁了 所有资料与生产线.

2017 C919上海首飞成功

2018 C919第三架预计年底首飞 国防军工行业研究报告 p6 东方财智 兴盛之源 背景介绍――民用飞机牵头单位 ? 中国商飞:

2008 年5 月11 日在上海揭牌成立,是实施国家 大型飞机重大专项中大型客机项目的主体,也是 统筹干线飞机和支线飞机发展、实现我国民用飞 机产业化的主要载体. 主要产品:ARJ

21、C

919、C929 ? 中航工业(西飞) 中航工业是2008 年11 月6 日由原中国航空工 业第

一、第二集团公司重组整合而成立;

其下 辖的西飞公司是承担我国初期民航支线飞机项 目的总体单位. 主要产品:新舟60,新舟600,新舟700(在研) 中国商飞目前盈利水平较低 新舟60 新舟600 ARJ21 总装单位 西飞 西飞 商飞 首飞时间 2000.3 2008.10.9 2008.11.28 发动机 涡桨双发 涡桨双发 涡扇双发 最大飞行速度 514km/h 514km/h 1005km/h 最大航程 2450km 3000km 3700km 最大载客量