PDF《鸡苗拖累去年业绩 期待今年拐点》

2011 年底公司与六和集团、益生股份和寿光田汇共同出资在安徽萧县设 立益和种禽养殖公司,养殖规模为

18 万套祖代种鸡,项目建成有助于公司向上游祖代鸡行业延伸;

2012 年 公司与益生股份等公司出资成立北大荒宝泉岭农牧发展有限公司,建设 2.4 亿只白羽商品肉鸡及配套项目, 我们认为此举有助于公司扩大现有生产规模并向下游商品鸡饲养加工延伸. 公司通过鸡粪发酵产生沼气用于发电,项目通过国家发改委的 CDM 批准,并与世界银行达成意向,由其购买 公司生物质发电的减排当量,2012 年2月公司收到世界银行第一年度(2009 年4月27 日―2010 年4月30 日)减排收入 62.49 万美元,约合人民币 393.69 万元.我们预计今年一季度后公司将收到新一批约

1 年半 的世行 CDM 补贴.公司增发项目之粪污处理沼气提纯压缩,是在畜禽粪便发电的基础上,利用发酵产生的沼 液,通过纳米膜提纯和浓缩技术,生产纯有机液体营养肥料,形成一个集沼气发酵、沼气提纯压缩和沼肥利 用于一体的先进工艺的典型工程.公司目前已有产成品叶面肥,叶面肥对蔬菜水果的效益尤其明显,可以提 高产品质量或实现提前上市,公司目前已在上海成立了分公司,有利于人才引进和渠道销售.公司叶面肥在 国内没有类似产品,目前正处于销售推广阶段,从公司对此项目的支持和考核看,我们认为今年叶面肥将成 为公司增长的新亮点. 盈利预测与投资建议 预计 2013-2014 年EPS 分别为 0.09 元和 0.62 元,目前股价 9.17 元对应

13 年PE 约101 倍,14 年PE15 倍, 我们判断在猪周期下行的上半年,鸡苗价格也难以独善其身,预计上半年鸡苗价格下行,下半年回升,全年 盈利水平大概率好于去年,维持 推荐 评级. 风险提示 鸡苗价格大幅波动影响公司收入利润;

叶面肥推广进度不达预期. 表1:公司产业链扩张项目公告 时间 项目主要内容 2012/8/8 公司 (出资

2250 万元, 占合资公司注册资本的 22.50%) 与山东益生种畜禽股份有限公司(出资

2250 万元)、 深圳锦绣大地企业管理顾问有限公司(出资

2250 万元)、黑龙江省北大荒肉业有限公司(出资

2000 万元, 占合资公司注册资本的 20%)、黑龙江省宝泉岭农垦兴 合牧业服务有限公司(出资

1000 万元,占合资公司注 册资本的 10%)、黑龙江省宝泉岭农垦兴宝农牧服务有 限公司(出资

250 万元,占合资公司注册资本的 2.5%) 公司设立后, 将实施年产 2.4 亿只白羽商品肉鸡及配套项 目,包括 2.4 亿只白羽商品肉鸡的孵化、饲养、加工及销 售项目等事项 东兴证券财报点评 鸡苗拖累去年业绩 期待今年拐点――民和股份(002234)2012 年报点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 共同出资设立北大荒宝泉岭农牧发展有限公司 2011/12/16 公司与山东六和集团有限公司、山东益生种畜禽股份 有限公司、 寿光田汇食品有限公司签署 《投资协议书》 , 共同出资在安徽省萧县设立安徽益和种禽养殖有限公 司,注册资本

6000 万元,其中益生以现金出资

1800 万元,占注册资本的 30%;

六和以现金出资

1800 万元, 占30%;

民和以现金出资

1800 万元,占30%;

寿光以 现金出资

600 万元,占10% 项目位于安徽萧县,总占地面积约

210 亩,养殖规模为

18 万套祖代种鸡,建设模式为四个生产场、两个隔离场 及一个孵化场.项目建成后,公司将进入肉鸡养殖行业的 上游环节――祖代鸡养殖领域,延伸公司产业链,使公司 产业链更加完整,并增加公司父母代种鸡苗的采购渠道. 2011/10/13 非公开发行股票获得中国证券监督管理委员会批文的 公告 商品鸡养殖建设项目 商品鸡屠宰加工建设项目 粪污处理沼气提纯压缩项目 资料来源:公司公告、东兴证券研究所 表2:公司增发项目 项目名称 投资规模(万元)