PDF《首钢股份 000959.SZ》

2 估值与投资建议: 预计公司 17-19 年实现 EPS 分别为 0.49 元、0.64 元、0.83 元,当前股价对应 PE 分别 12.1 倍、9.3 倍、7.1 倍.维持"审慎推荐-A"评级. 风险提示:京唐钢铁二期投资不达预期;

板材盈利下滑风险. 图1:首钢股份历史 PE Band 图2:首钢股份历史 PB Band 资料来源:贝格数据、招商证券 资料来源:贝格数据、招商证券 15x 20x 25x 30x 40x -15 -10 -5

0 5

10 15

20 Dec/14 Jun/15 Dec/15 Jun/16 Dec/16 Jun/17 (元) 1.3x 1.5x 1.7x 1.9x 2.1x

0 1

2 3

4 5

6 7

8 9

10 Dec/14 Jun/15 Dec/15 Jun/16 Dec/16 Jun/17 (元) 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

3 附:财务预测表 资产负债表 单位:百万元

2015 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产

4719 13997

13944 15752

18889 现金

455 1923

2500 3000

3500 交易性投资

0 0

0 0

0 应收票据

84 3088

2347 2646

3212 应收款项

414 976

1423 1604

1947 其它应收款

8 69

97 109

133 存货

3603 5934

7273 8054

9689 其他

155 2006

304 338

408 非流动资产

61819 113209

126570 147684

167010 长期股权投资

630 2249

2249 2249

2249 固定资产

35063 78427

101766 123124

142671 无形资产

1556 2715

2444 2200

1980 其他

24571 29817

20111 20111

20111 资产总计

66538 127206

140514 163436

185899 流动负债

27950 52804

63117 82839

101122 短期借款

8960 19887

28983 45399

56762 应付账款

12787 20183

26747 29619

35632 预收账款

852 3496

3890 4308

5183 其他

5350 9237

3496 3512

3545 长期负债

15601 40822

40822 40822

40822 长期借款

3200 23715

23715 23715

23715 其他

12401 17107

17107 17107

17107 负债合计

43550 93626

103939 123661

141944 股本

5289 5289

5289 5289

5289 资本公积金

13101 20093

20093 20093

20093 留存收益

4916 (1001)

1538 4141

7544 少数股东权益 (318)

9198 9655

10251 11030 归属于母公司所有者权益23306

24381 26920

29524 32926 负债及权益合计

66538 127206

140514 163436

185899 现金流量表 单位:百万元

2015 2016 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流

752 7861

19199 18364

24483 净利润 (1137)

401 2592

3381 4417 折旧摊销

2240 4895

6928 8881

10669 财务费用

467 1844

3076 3702

4532 投资收益 (224) (281) (200) (200) (200) 营运资金变动 (132)

804 6304

1991 4267 其它 (462)

199 500

608 798 投资活动现金流 (6864) (7479) (20093) (29800) (29800) 资本支出 (1669) (3520) (30000) (30000) (30000) 其他投资 (5195) (3959)

9907 200

200 筹资活动现金流

6019 (672)

1471 11936

5817 借款变动

3364 (9970)

4600 16416

11363 普通股增加

0 0

0 0

0 资本公积增加

72 6992

0 0

0 股利分配 (53)

0 (53) (777) (1014) 其他

2636 2306 (3076) (3702) (4532) 现金净增加额 (93) (290)

577 500

500 利润表 单位:百万元

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入

17843 41850

58681 66153

80303 营业成本

17607 37006

48630 53854

64785 营业税金及附加51

318 293

331 402 营业费用

612 962

1467 1654

2008 管理费用

703 1006

1411 1590

1931 财务费用

467 1844

3076 3702

4532 资产减值损失

250 448

20 0

0 公允价值变动收益00000投资收益

224 281

200 200

200 营业利润 (1623)

547 3984

5222 6846 营业外收入

14 62

15 15

15 营业外支出